SEC meluncurkan reformasi pengawasan ganda, penawaran di luar bursa dibatasi, dan laporan triwulan berpotensi menghilang

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) merilis dua usulan regulasi penting pada tanggal 16 Maret, dengan arah yang sangat berbeda namun dampak yang sama besar. Yang pertama adalah usulan revisi aturan Pasal 15c2-11 dari Undang-Undang Sekuritas, yang secara tegas mempersempit cakupan pengawasan penawaran harga di pasar over-the-counter (OTC) agar hanya berlaku untuk saham; yang kedua adalah SEC sedang merancang penghapusan sistem pelaporan kuartalan yang telah berlangsung selama puluhan tahun, memungkinkan perusahaan tercatat untuk mengungkapkan kinerja mereka setiap enam bulan sekali.

Revisi Aturan 15c2-11: Pengawasan Penawaran Harga di Pasar OTC Hanya Berlaku untuk Saham

(Sumber: SEC)

Sejak diberlakukan, aturan Pasal 15c2-11 bertujuan utama untuk mencegah manipulasi dan praktik penipuan di pasar saham OTC, dengan mengatur kewajiban pengumpulan dan peninjauan informasi yang harus dipenuhi oleh broker-dealer saat mengeluarkan atau mempertahankan penawaran harga di pasar OTC.

Revisi yang diusulkan kali ini adalah penyesuaian untuk memperjelas cakupan penerapan aturan tersebut: secara resmi menegaskan bahwa aturan 15c2-11 hanya berlaku untuk saham, dan mengecualikan aset lain. Ketua SEC, Paul S. Atkins, menjelaskan dalam pengumuman bahwa: “Peraturan pengawasan harus disesuaikan secara proporsional dengan jenis aset yang diatur. Usulan ini akan memperjelas kewajiban pengawasan saat mengeluarkan penawaran harga, dan menegaskan kembali konsensus jangka panjang bahwa aturan Pasal 15c2-11 berlaku untuk saham.”

Bagi pasar mata uang kripto, penegasan ini memiliki makna positif tidak langsung—ia semakin menegaskan batas pengawasan SEC, secara tegas menyatakan bahwa Bitcoin, Ethereum, dan aset digital lainnya tidak termasuk dalam kerangka aturan ini, yang membantu mengurangi area abu-abu regulasi.

Periode konsultasi publik akan berlangsung selama 60 hari sejak pengumuman usulan tersebut di Federal Register.

Usulan Penghapusan Laporan Keuangan Kuartalan: Mengurangi Biaya atau Mengurangi Transparansi?

Usulan kedua yang lebih sistemik adalah bahwa SEC sedang mempertimbangkan penghapusan kewajiban perusahaan untuk mengungkapkan kinerja setiap kuartal, dan menggantinya dengan pengungkapan setiap enam bulan. Jika disetujui secara resmi, ini akan menjadi salah satu reformasi besar dalam sistem pelaporan keuangan di pasar modal AS selama puluhan tahun.

Argumen Pendukung Reformasi

• Biaya kepatuhan kuartalan setiap tahun menimbulkan beban finansial miliaran dolar bagi perusahaan AS
• Frekuensi pelaporan yang lebih rendah dapat mendorong lebih banyak perusahaan untuk go public (menurunkan ambang IPO)
• Membantu eksekutif fokus pada strategi jangka panjang, bukan hanya mengejar target kuartalan jangka pendek
• Regulator dan kelompok bisnis berpendapat bahwa ini akan meningkatkan daya saing jangka panjang perusahaan

Kekhawatiran Para Kritikus

• Pengungkapan kuartalan adalah alat utama bagi investor ritel dan analis untuk memantau kesehatan keuangan perusahaan
• Mengurangi frekuensi pengungkapan dapat meningkatkan asimetri informasi tentang fundamental perusahaan dan memperbesar volatilitas pasar
• Kurangnya data keuangan dapat memberi keunggulan informasi yang lebih besar kepada institusi besar dibandingkan investor ritel

Saat ini, usulan tersebut masih dalam proses peninjauan internal SEC dan belum pasti akan selesai dalam proses pembuatan aturan pada tahun 2026.

Pertanyaan Umum

Mengapa revisi aturan 15c2-11 berdampak langsung pada pasar mata uang kripto?

Revisi ini secara tegas membatasi cakupan aturan hanya untuk saham, secara tidak langsung memperjelas bahwa aset digital (termasuk Bitcoin, Ethereum, dan lainnya) tidak terikat oleh aturan ini. Hal ini memiliki arti positif bagi pasar OTC aset kripto, karena memberikan pengakuan regulasi yang lebih jelas terhadap penawaran harga di luar bialik, membantu institusi dalam menilai kewajiban pasar secara lebih pasti dan sesuai aturan.

Jika laporan kuartalan diubah menjadi enam bulan, bagaimana pengaruhnya terhadap volatilitas pasar saham?

Secara teori, pengurangan frekuensi pengungkapan berarti jendela informasi keuangan yang diterima investor diperpanjang dari 3 bulan menjadi 6 bulan. Selama periode ini, pergerakan harga saham lebih banyak bergantung pada ekspektasi pasar dan rumor, bukan data keuangan yang telah dikonfirmasi. Kritikus berpendapat bahwa ini dapat menyebabkan fluktuasi yang lebih besar sebelum dan sesudah laporan setengah tahunan, serta memberi waktu lebih lama untuk kegiatan spekulatif yang didasarkan pada asimetri informasi.

Apakah penghapusan sistem laporan kuartalan dapat mempengaruhi sentimen pasar aset kripto seperti Bitcoin?

Pengaruh tidak langsung memang ada. Reformasi transparansi pasar modal biasanya mempengaruhi preferensi risiko investor secara keseluruhan. Jika kepercayaan terhadap data keuangan di pasar saham menurun, sebagian dana mungkin beralih ke aset kripto yang dianggap lebih transparan karena data on-chain yang terbuka. Sebaliknya, jika pasar saham mengalami volatilitas yang lebih besar, hal ini juga bisa memicu penjualan besar-besaran di aset risiko secara umum. Tingkat pengaruhnya sangat tergantung pada implementasi kebijakan akhir dan reaksi pasar secara keseluruhan.