CEO ViaBTC Haipo Yang memublikasikan refleksi tentang evolusi industri kripto untuk menandai ulang tahun ke-10 kolam penambang. Yang mendirikan ViaBTC pada 2016 ketika ia menulis baris pertama kode kolam penambang tersebut, pada masa ketika kripto masih menjadi komunitas niche para penambang, pengembang, dan penggemar awal. Sepuluh tahun kemudian, Bitcoin telah diintegrasikan ke dalam kerangka ETF, stablecoin telah menjadi rel dolar yang berarti di beberapa wilayah, dan perdagangan on-chain telah tumbuh terlalu besar untuk diabaikan oleh keuangan tradisional. Yang menyatakan tujuan esai itu adalah berbagi bagaimana ia memahami nilai kripto selama satu dekade terakhir. Refleksi ini membahas transformasi infrastruktur, peran spekulasi, dan pembedaan antara teknologi blockchain, aplikasi Web3, serta aset kripto.
Mekanisme Infrastruktur Keuangan Ditulis Ulang Sepanjang Dekade
Yang menjelaskan bagaimana bagian paling sulit dipindahkan dari infrastruktur keuangan tradisional ditulis ulang melalui protokol terbuka. Market making, matching, clearing, dan penerbitan secara tradisional membutuhkan modal besar, tim khusus, dan sistem tertutup yang membuat partisipasi tidak mungkin bagi masyarakat biasa. Uniswap menggantikan order book dan market maker dengan formula automated market maker yang memungkinkan siapa pun menyediakan likuiditas ke pasar global dalam satu transaksi on-chain. Protokol perpetual on-chain seperti GMX mengubah kumpulan penyedia likuiditas menjadi pihak lawan trader, sementara Hyperliquid mendorong matching dan clearing berbasis order book agar mendekati pengalaman perdagangan bursa terpusat dengan eksekusi on-chain.
Stablecoin memungkinkan infrastruktur pembayaran lintas negara yang Yang bandingkan dengan rel tradisional. Transfer lintas negara dari Amerika Selatan ke Afrika sebelumnya setidaknya memakan waktu dua hari dan biaya puluhan dolar untuk biaya; pembayaran yang sama kini bergerak on-chain dalam hitungan menit dengan biaya di bawah 1 dolar. Yang menyatakan mekanisme ini membuktikan bahwa layanan keuangan tidak harus hidup di dalam sistem tertutup yang dikendalikan segelintir institusi.
Yang mengutip keruntuhan besar industri sebagai masalah mekanisme yang belum terselesaikan, bukan masalah siklus. Mt. Gox runtuh pada 2014. Luna menghapus puluhan miliar dolar dalam satu minggu pada 2022. FTX berubah dari bursa peringkat tiga besar menjadi bangkrut pada November 2022. Yang menyatakan setelah setiap bencana, pasar membicarakan kebutuhan akan reset, tetapi bull run berikutnya membuat semua orang lupa, dan siklus tidak menyelesaikan masalah mekanisme.
Spekulasi Memberi Likuiditas dan Mengungkap Celah Permintaan
Yang menggambarkan spekulasi sebagai pemberi likuiditas, penemuan harga, dan pengujian lebih cepat untuk mekanisme baru, tetapi memperingatkan bahwa spekulasi dapat menenggelamkan permintaan nyata. Token menarik penetapan harga pasar ke pengembangan teknologi lebih awal, memungkinkan protokol melewati penggalangan dana tradisional dan menjalankan trial-and-error di pasar terbuka. Yang menggambarkan gelembung spekulatif awal sebagai “permissionless venture capital” yang mendorong industri untuk melakukan iterasi.
Gelombang ICO 2017, DeFi Summer 2020, dan mania NFT 2021 masing-masing memperluas batas industri dalam ledakan yang intens. Setelah gelembung mereda, stablecoin, perdagangan on-chain, wallet, dan mekanisme clearing memang muncul dari siklus-siklus tersebut. Yang menyatakan pertanyaan sebenarnya adalah apakah spekulasi telah menenggelamkan permintaan nyata, karena likuiditas jangka pendek keliru dianggap sebagai adopsi nyata, dan narasi yang menyebar keliru dianggap sebagai konsensus yang bertahan selama lonjakan harga.
Yang mempertanyakan seberapa besar kapitalisasi pasar kripto yang didukung oleh penggunaan nyata, pendapatan nyata, dan arus kas nyata ketika permintaan spekulatif dihilangkan. Ia mencatat bahwa kurva aktivitas on-chain untuk rantai-rantai baru hampir selalu menunjukkan euforia sebelum airdrop dan penurunan tajam setelah, lalu bertanya seberapa banyak permintaan yang benar-benar tersisa setelah menyisihkan farming airdrop, subsidi, arbitrase, dan aktivitas wash.
Blockchain, Web3, dan Kripto Melayani Fungsi yang Berbeda
Yang membedakan blockchain sebagai teknologi lapisan dasar yang nilainya adalah menurunkan biaya kepercayaan, penyelesaian, dan verifikasi. Web3 adalah bentuk aplikasi yang harus menjawab use case mana yang benar-benar membutuhkan jaringan terbuka dan kepemilikan pengguna, dinilai dari apakah orang terus menggunakan dan membayar setelah subsidi, airdrop, dan ekspektasi spekulatif hilang. Kripto sebagai aset bertumpu pada dua lapisan: sifat komoditas dari ruang blok (pengguna membayar gas untuk bertransaksi) dan premi likuiditas berdaulat (aset tanpa batas dan tahan sensor membawa nilai lindung nilai lintas siklus makro).
Bitcoin memiliki kedua sifat tersebut, tetapi Yang menyatakan sebagian besar token tidak memiliki keduanya dan harus membuktikan diri melalui penggunaan nyata, pendapatan protokol, dan efek jaringan. Yang mengajukan pertanyaan: jika Anda menghapus permintaan spekulatif dan hanya melihat penggunaan nyata, pendapatan nyata, dan arus kas nyata, berapa besar kapitalisasi pasar kripto saat ini yang benar-benar didukung?
Partisipasi Berkelanjutan Memerlukan Kesadaran Risiko
Yang menyatakan keterbukaan kripto menurunkan hambatan, tetapi tidak menurunkan risiko. Dalam keuangan tradisional, hambatan membuat orang tertahan dan risiko juga tertahan; kripto menghapus pintunya, artinya lebih banyak orang menghadapi risiko lebih awal dan lebih langsung tanpa siapa pun yang melakukan due diligence atau menanggung biaya kesalahan. Yang menyatakan frasa penentu selama satu dekade terakhir adalah “open participation”, dan untuk satu dekade ke depan mungkin perlu berubah menjadi “sustainable participation”.
Yang menguraikan pengalamannya menjalankan kolam penambangan sebagai infrastruktur yang membuktikan nilainya pada saat-saat kemacetan jaringan, ayunan pasar yang ganas, dan kecemasan pengguna—bukan di bull market yang paling ramai, melainkan di bear market ketika semua orang lari ke pintu keluar. Apakah tiap blok bisa terisi dengan andal dan apakah tiap penyelesaian tiba tepat waktu menentukan apakah pengguna terus mempercayakan hashrate mereka pada layanan tersebut.
Konsentrasi Industri dan Integrasi dengan Keuangan Tradisional
Yang menyatakan industri akan terkonsentrasi ke beberapa jaringan saja, bukan terus melebar selamanya. Likuiditas, pengembang, pengguna, dan keamanan tidak akan tersebar merata ke setiap rantai. Dominasi Bitcoin dan Ethereum atas total kapitalisasi pasar adalah hasil alami dari efek jaringan. Dalam satu dekade ke depan, nilai akan terkonsentrasi pada beberapa jaringan dengan keamanan nyata, likuiditas, dan kepadatan ekosistem, sementara banyak L1 yang tidak terdiferensiasi tidak memiliki efek jaringan untuk bersaing dalam jangka panjang.
DeFi akan menjadi profesional, bukan pasar massal, melayani trader on-chain, market maker, likuiditas lintas negara, dan aset asli digital sebagai alat frekuensi tinggi untuk kelas pengguna dan institusi tertentu. Yang menyatakan DeFi tidak akan menggantikan rekening bank rata-rata orang dan aplikasi tabungan. Batas antara kripto dan keuangan tradisional akan terus kabur karena kripto menjadi bagian dari alokasi multi-aset. Spot Bitcoin ETF telah menarik kripto ke dalam kerangka alokasi tradisional, dan RWA sedang menulis ulang bagaimana beberapa aset diterbitkan. Yang mencatat integrasi membawa modal, tetapi juga sentralisasi kustodian, hambatan akses, dan penjaga gerbang penyaringan aset, dengan menukarkan sebagian resistansi sensor dan akses terbuka demi penerimaan sistem arus utama.
Yang menyatakan permintaan nyata di masa depan mungkin datang dari agen AI, workflow otomatis, dan ekonomi mesin yang menghasilkan kebutuhan pembayaran dan penyelesaian lintas platform bernilai rendah namun berfrekuensi tinggi. “Pengguna silikon” ini tidak memiliki rekening bank dan tidak bisa melewati KYC, membuat jaringan penyelesaian yang terbuka, stablecoin, dan akun permissionless secara alami cocok sebagai infrastruktur keuangan untuk koordinasi mesin-ke-mesin. Yang memperingatkan agar tidak menyimpulkan bahwa agen AI harus memakai pembayaran on-chain hanya karena AI dan kripto sama-sama menjadi topik populer, seraya menyatakan bahwa yang benar-benar membutuhkan sebuah chain adalah koordinasi yang lintas entitas, lintas negara, padat penyelesaian, dan berlevel kepercayaan rendah.
FAQ
Perubahan infrastruktur apa yang dijelaskan CEO ViaBTC selama satu dekade terakhir?
Haipo Yang menyatakan bahwa protokol seperti Uniswap menggantikan market maker tradisional dengan rumus otomatis yang memungkinkan siapa pun menyediakan likuiditas dalam satu transaksi, sementara perpetual on-chain seperti GMX dan Hyperliquid memindahkan matching dan clearing ke dalam eksekusi on-chain. Stablecoin memungkinkan pembayaran lintas negara bergerak dalam hitungan menit dengan biaya di bawah 1 dolar dibandingkan rel tradisional yang memakan waktu lebih dari dua hari dan biaya puluhan dolar.
Bagaimana Yang menggambarkan peran spekulasi dalam pengembangan kripto?
Yang menggambarkan spekulasi sebagai “permissionless venture capital” yang menyediakan likuiditas dan pengujian lebih cepat untuk mekanisme baru, dengan siklus seperti gelombang ICO 2017, DeFi Summer 2020, dan mania NFT 2021 yang mendorong iterasi industri. Ia menyatakan pertanyaan sebenarnya adalah apakah spekulasi telah menenggelamkan permintaan nyata, karena likuiditas jangka pendek keliru dianggap sebagai adopsi nyata selama lonjakan harga.
Pembeda apa yang dibuat Yang antara blockchain, Web3, dan aset kripto?
Yang mendefinisikan blockchain sebagai teknologi lapisan dasar yang menurunkan biaya kepercayaan dan penyelesaian, Web3 sebagai bentuk aplikasi yang harus membuktikan use case membutuhkan jaringan terbuka, dan aset kripto sebagai nilai komoditas ruang blok serta premi likuiditas berdaulat. Ia menyatakan Bitcoin memiliki kedua sifat tersebut, tetapi sebagian besar token tidak memiliki keduanya dan harus membuktikan diri melalui penggunaan nyata dan pendapatan protokol.
