2026 年 7 月，霍尔木兹海峡的通航量降至两个半月以来的最低点。7 月 23 日，仅有一艘油轮驶离海峡，没有任何船只进入。这条承载全球约四分之一海运石油贸易与约五分之一液化天然气运输的战略水道，正在经历自两伊战争以来最严重的通行危机。
与此同步变化的，是市场对海峡恢复时间的押注。根据 Gate 预测市场数据显示，截至 2026 年 7 月 24 日，市场资金押注霍尔木兹海峡在 8 月 31 日前恢复正常的概率为 11%，在 9 月 30 日前为 22%，在 12 月 31 日前为 52%。而在 6 月时，12 月 31 日前恢复正常的概率一度高达 91%，当前已较高点大幅回落近 40 个百分点。
这一组概率数字并非随机的市场情绪波动。它们是成千上万参与者以真金白银投下的“集体智慧”，是对复杂地缘局势、军事博弈与能源供应链的综合定价。理解这些数字背后的逻辑，是理解当前全球能源市场风险定价的关键入口。
霍尔木兹海峡通航为何从“恢复在望”变为“归零”
2026 年 6 月中旬，美伊双方经第三方斡旋达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡一度迎来阶段性缓和。彼时，Gate 预测市场数据显示，12 月 31 日前恢复正常的概率已攀升至 91%——市场普遍认为年内解决海峡通行问题是一个高概率事件。
然而这一判断很快被现实推翻。谅解备忘录仅维持不到三周便基本名存实亡。7 月中旬以来，美军连续多轮对伊朗境内军事目标实施打击，截至 7 月 24 日已连续 13 晚发动空袭。伊朗则宣布海峡“将持续关闭，直至美军停止侵略”。据伊朗法尔斯通讯社援引消息人士的话报道，霍尔木兹海峡的通航量已降至零，伊朗不会向任何船只发放通行许可。
从通航数据来看，局势恶化趋势清晰可见。7 月初，海峡周通航量仍有 76 艘次，到 7 月 21 日当周已骤降至仅 8 艘。7 月 23 日更是创下 5 月 7 日以来的最低水平——仅一艘油轮出港，零艘入港。
从“恢复在望”到“通航归零”，这一逆转只用了不到一个月。预测市场的概率调整，本质上是对这一现实变化的滞后反映——资金正在重新定价一个此前被低估的风险：海峡僵局可能远比市场预期的更持久。
91% 到 52%：概率曲线背后的市场叙事转变
Gate 预测市场的概率结构变化，勾勒出一条清晰的叙事转变轨迹。
6 月时的 91% 概率，对应的是一个“冲突可控、谈判可期”的叙事框架。市场参与者普遍认为，美伊双方虽有摩擦，但均有达成协议的动机——美国需要平抑油价与通胀，伊朗需要解除制裁与恢复出口。
7 月 24 日的 52% 概率，则对应着一个截然不同的叙事：冲突已从“可谈判的政治博弈”演变为“零和性质的海峡控制权争夺”。伊朗革命卫队已将海峡管理权从军事应急操作提升至国家法律框架层面，这意味着即便未来恢复谈判，伊朗在海峡主权问题上的底线已被立法锁定，谈判空间进一步收窄。美国则公开宣称要成为“霍尔木兹海峡的守护者”，并计划对过境货物征收 20% 的费用。
双方都在争夺海峡的排他性控制权，而非寻求共存方案。这种“零和博弈”的格局，使得任何一方做出让步的政治成本都极高——而这正是预测市场将年底前恢复概率从 91% 下调至 52% 的核心逻辑所在。
预测市场的概率数字如何被定价
Gate 预测市场的运作机制基于“价格即概率”——每份合约的价格在 0.01 到 0.99 USDT 之间，直接反映市场所隐含的事件发生概率。参与者以 USDT 进行交易，事件结束后获胜方获得赔付。
这种机制的核心优势在于信息聚合。数千名参与者基于各自对美伊谈判进程、军事克制意愿、外部调停效果以及能源市场反应的综合判断进行下注，最终形成的价格信号，比任何单一分析师的观点都更具参考价值。
Gate 预测市场显示的 8 月 31 日前 11%、9 月 30 日前 22%、12 月 31 日前 52% 这一组阶梯式概率，本质上反映了市场对“时间”的定价——短期内（8 月）恢复被认为几乎不可能（仅 11%），中长期（12 月）虽然概率过半但已远非确定性事件。值得注意的是，这组数据还意味着尾部风险——海峡在 2026 年内无法恢复正常的概率已上升至 48%，接近一半。
这一判断与其他预测平台的数据形成了交叉验证。Polymarket 上“霍尔木兹海峡年底前恢复正常”合约在 7 月 24 日的定价为 51.5%，与 Gate 的 52% 高度吻合。Kalshi 的交易员甚至更为悲观，认为 2026 年内恢复正常的概率仅约 43%，最早可能要到 2027 年 1 月 1 日概率才升至 53%。
多个独立预测市场给出相近的概率区间，说明这不是单一平台的偏差，而是市场参与者的共识性判断。
地缘博弈为何从“可谈判”滑向“零和化”
理解预测市场概率持续走低，需要深入剖析美伊博弈的结构性变化。
此前的谅解备忘录之所以能够达成，基础在于双方存在共同的“妥协空间”——美国以解冻部分资产和解除石油出口限制换取伊朗保障海峡通航。但这一共识已被彻底破坏。
从美国方面看，美军的打击目标已从最初的“惩罚性空袭”转变为“系统性剥夺伊朗对海峡的军事控制能力”。打击范围从军事目标延伸至民用基础设施，行动烈度持续加码。白宫已正式通知国会对伊军事作战重启，美方实质上已无意履行谅解备忘录中的相关责任和义务。
从伊朗方面看，在没有停火、无法获得备忘录带来的经济收益的情况下，伊朗必然不会按照备忘录的条款约束自身行为。伊朗最高领袖誓言对美国“从上到下所有罪犯”进行报复。伊朗武装部队还警告，任何与美国的合作都将被视为对伊朗主权的“战争”行为。
更棘手的是冲突的外溢效应。也门胡塞武装 7 月 20 日宣布对沙特实施海上禁运，曼德海峡——另一处全球能源咽喉——也面临封锁风险。两大能源通道同时收紧，“双峡联动”的叠加压力正在进一步加剧全球能源供应链的动荡。
当博弈从“多议题谈判”压缩为“单一议题的零和争夺”，妥协的难度呈指数级上升。这正是预测市场持续下调恢复概率的结构性原因——不是市场变得悲观，而是基本面在恶化。
历史参照：海峡封锁为何难以快速解除
霍尔木兹海峡并非第一次面临封锁威胁。1980 年至 1988 年两伊战争期间，伊朗多次威胁封锁海峡，并于 1987 年布设水雷、袭击油轮。当时，有油轮船员将海峡称为“死亡走廊”。伊朗的威胁引发油价从每桶 30 多美元上涨至 45 美元以上。
但值得注意的是，两伊战争期间海峡并未被完全、持续地封锁。真正意义上的“全面封锁”在历史上极为罕见——这恰恰说明当前局势的特殊性：伊朗不仅宣布关闭海峡，而且付诸实施，通航量降至零。
另一个值得关注的历史参照是，即便冲突结束，航运恢复正常也需要相当长的时间。国际货币基金组织（IMF）在 7 月的报告中指出，即使霍尔木兹海峡恢复通航，业内预计石油运输恢复正常仍需两至三个月时间，航运、保险及运营商信心恢复仍存在较大不确定性。
这意味着，即便美伊在某个时间点达成新的停火协议，从“政治协议”到“实际通航恢复”之间仍存在显著的时间差。这一因素可能进一步拉长预测市场上“恢复正常”的实际时间窗口。
从概率到价格：预测市场信号如何传导至更大市场
预测市场的概率变化并非孤立事件。它与能源市场、航运市场以及更广泛的金融市场价格变动之间存在密切的联动关系。
在能源市场方面，霍尔木兹海峡再次关闭已推动国际油价迅速上涨约 10%。布伦特原油重回近百美元高位，成品油价格已快速突破前期高点。IMF 警告称，全球石油市场此前的“缓冲机制”已几乎耗尽——亚洲需求下降、非海湾地区增产以及库存释放等曾经吸收冲击的因素已不复存在。截至 5 月底，全球石油储备估计约为 1.2B桶，仅为冲突前水平的一半。
在航运市场方面，战争风险保险费率已从冲突前的船体价值 0.1%-0.2% 飙升至 5%-10%。以一艘价值 100M美元的远洋油轮为例，单次穿越海峡的保险成本已从约 250k美元飙升至最高 10M美元。这一成本已从“运营变量”升级为“准入门槛”——部分船东已完全停止通过海峡的运营。
在对冲基金层面，截至 7 月 14 日当周，资产管理机构将布伦特原油净多头头寸增加 75,996 手至 357,154 手，为 2016 年 12 月以来最大单周增幅。机构资金正在以接近十年最快的速度押注原油上涨。
Gate 预测市场的 52% 概率，正是在这样的宏观背景下被定价出来的。它不是一个孤立的数字，而是能源市场、航运市场与金融市场上千千万万个价格信号的汇聚点——是市场对“不确定性”的集体定价。
三种可能的路径与对应的概率含义
基于 Gate 预测市场当前的概率结构，可以推演出三种主要的情景路径：
- 短期突破（8 月 31 日前恢复，概率 11%）。这一情景要求美伊在数周内达成新的停火协议并立即恢复通航。但鉴于双方已从“可谈判”滑向“零和博弈”，打击行动仍在每日持续，这一情景的可能性极低。11% 的概率反映了市场对这一路径的审慎态度。
- 年内解决（12 月 31 日前恢复，概率 52%）。这是当前市场的基准情景——概率刚刚过半，意味着市场认为年内解决的可能性略高于不解决。这一情景假设双方在经历了数个季度的军事消耗后，最终回到谈判桌。但正如 IMF 所警告的，即便达成协议，通航恢复正常仍需两至三个月时间——这意味着如果协议在第四季度才达成，实际恢复可能延至 2027 年。
- 长期僵持（2026 年内无法恢复，概率 48%）。这是当前市场定价中不可忽视的尾部风险。如果美伊双方持续目前的军事对峙，海峡通航在 2026 年内无法恢复的概率已接近一半。这一情景下，全球约 25% 的原油供应将持续受阻，通胀压力将进一步上升，全球经济增长将承受更大压力。
三种情景中，情景二（年内解决）是目前市场的基准判断，但值得注意的是——52% 的概率意味着市场对这一判断的信心并不强。这本身就是一个重要的风险信号。
FAQ
Q：Gate 预测市场的概率数据是如何得出的？
Gate 预测市场通过“价格即概率”的机制运作，每份合约价格在 0.01 到 0.99 USDT 之间，直接反映市场隐含的事件发生概率。参与者以 USDT 交易，事件结束后获胜方获得赔付。
Q：为什么 6 月时预测概率高达 91%，现在却降至 52%？
6 月时美伊达成谅解备忘录，市场普遍认为冲突可控、谈判可期。但备忘录仅维持不到三周便名存实亡，美军连续多轮空袭、伊朗宣布海峡持续关闭，博弈从“可谈判”滑向“零和化”。
Q：52% 的概率意味着什么？
52% 意味着市场认为年底前恢复正常的可能性略高于不恢复，但差距极其微弱。这实际上反映了市场的高度不确定性——近一半的资金押注海峡在 2026 年内无法恢复正常。
Q：霍尔木兹海峡封锁对能源市场有什么实际影响？
霍尔木兹海峡承担全球约四分之一的海运石油贸易及约五分之一的液化天然气运输。当前通航量已降至零，国际油价已上涨约 10%，布伦特原油重回近百美元高位。
Q：如果海峡在年底前恢复通航，航运能立即恢复正常吗？
不能。IMF 指出，即使海峡恢复通航，业内预计石油运输恢复正常仍需两至三个月时间，航运、保险及运营商信心恢复存在较大不确定性。
