BitMineが83万枚のETHを飲み込む：ウォール街が35日でイーサリアムの価格決定権を奪う

著者: Lin Wanwan

原題：彼は数十億を費やしてイーサリアムを購入し、4000が底だと言った

編集者の注：BitMineは最近、イーサリアムの保有量を150万枚に増やし、総規模は約660億ドルに達し、一時的にSharpLinkを超えて世界最大のETH財庫の地位に立ちました。しかし、ETHの下落に伴い、会社の株価も同様に圧力を受けています。その一方で、指導者のトム・リーは、ETH価格がまず4,075ドルまで下落し、その後5,100ドルまで反発する可能性があると予測しています。さて、重要な問題が浮かび上がります：なぜイーサリアムの価格決定権がウォール街の資本の手に移ったのでしょうか？これについて、律動BlockBeatsは8月12日の記事で試みの解答を示しました。

もともと誰も思わなかったが、イーサリアムの企業保有の「トップ」が35日以内に交代することになるとは。

トム・リーを代表とする背後の会社ビットマインは、ナスダックで静かに存在していたこの小さな会社が、1回のPIPEファイナンスと3回の構造化追加投資により、ETHの保有量をゼロから83万枚に引き上げ、シャープリンクに対して逆転を果たし、世界最大のETH財庫となった。

これは単なる数字の勝敗ではなく、異なる二つの血統の資本の勝敗の戦いです──「暗号通貨界のOG」を代表するSharpLinkは、ゆっくりとコインを蓄え、上昇を待っています。一方、「ウォール街の力」を代表するBitMineは、価格を押し上げる中で実現を図っています。低コストと高レバレッジ、コインを蓄える心構えとナラティブ戦略の背後には、二つの世界観の正面衝突があります。

彼らは単にコインを購入する方法が異なるだけでなく、暗号金融の次の段階において、誰が ETH の「価格」を定義する権利を持つのかという問題の答えを奪い合っている。

私たちは、この静かに起こり、しかし十分に激しい業界の転換を理解するために、複数の視点から試みています。

なぜ ETH の二つの血統があるのか？

もし BitMine がウォール街スタイルの構造的襲撃を代表するなら、SharpLink の存在は「ETH ネイティブ」の論理の継続そのものである。

この二つの会社の違いは、ポジションのリズム、開示方法、ナラティブのアプローチが異なるだけでなく、より重要なのは、彼らの背後にあるものが二つの全く異なる出自と目的を代表しているということです。

SharpLink——OGの手にあるコインは、長時間保持され、動きが遅い。SharpLinkの株主構成を分析すると、ほぼイーサリアムエコシステムの全てのチェーン資本をカバーしている。

第一類は原血統陣営：Consensys（ETHの共同創設者であるJoseph Lubinが設立）によりMetaMask、Infuraなどのコア施設が掌握されており、LubinはSharpLinkの取締役会長を務めています。第二類はインフラストラクチャ陣営：Pantera、Arrington、PrimitiveなどはLayer2、DeFiプロトコルとクロスチェーン施設に深く取り組んでいます。第三類は金融化陣営：Galaxy Digital、GSR、Ondo FinanceなどはETH上で直接機関化、デリバティブおよびカストディ業務を運営し、そのポジションを管理可能で価値を増やす機関資産にしています。

この資本のバインディングは、SharpLinkの「ETHファンド」の物語を拡大するだけでなく、購入、ステーキング、減少などのプロセスにリソースレバレッジを提供し、ウォールストリートがETHを理解するための架け橋となっています。

初期のETH保有構造もこの「OG属性」を反映しています：チームウォレット内部の転送からのものであり、公募市場からではない；一回の購入規模は比較的小さいが、分布周期は非常に長い；安全性、流動性管理と監査の連携を強調しています。

財務報告とオンチェーンの推定によると、SharpLinkのETHの建倉コスト範囲は$1,500～$1,800の間に集中しており、一部の初期保有コストは$1,000以下である。これにより、その株主構成の中で「コインを保有する派」の割合が非常に高く、価格が$4,000付近に戻ると、自然な売り圧力が発生しても不思議ではない。

そして、6月12日にSharpLinkはS-ASRという名の文書を提出しました。その核心内容は、登録が有効になると、株式はすぐに売却できるというものです。

この道は間違っていないが、自然に3つの問題を引き起こす：OGチームの「コインを保持する」マインドセットは、コスト対効果により重点を置くため、コインの価格が急上昇すると、売却衝動を引き起こしやすい；OGの人脈ネットワークでは情報の流れがよりクローズドで慎重であり、積極的にナラティブを打ち出すことは好まない；オンチェーン運営を優先することで、財務報告の効率や資本市場の運営において遅れを生じる。

これはまさに2025年第三四半期、SharpLinkがBitMineのリズミカルな「開示—資金調達—ポジション拡大—値上げ」という戦略に対して、やや遅れを取っている深層的な理由です。

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Vゴッド 画像クレジット:coingecko

BitMineは、「典型的なウォール街の資本が参入する」姿勢でETHのトラックに降り立ちました。まず、PIPEファイナンス構造自体が金融工学の意味合いに満ちています：現金+ワラント+ETHの組み合わせによる引受構造；参加者にはGalaxy Digital、ARK Invest、Founders Fundなどの主流な米国株構造の投資家が含まれています；チップの分布は透明で、ロックアップ期間が設定されており、評価モデルの安定に寄与します。

その取締役会メンバーの背景からも一端を覗くことができます——多くの人々が投資銀行、プライベートエクイティ、ヘッジファンド出身で、PIPEファイナンス、コンプライアンスアービトラージ、再資金調達のサイクル運用に精通しています。彼らの目には、ETHは「デジタル通貨」ではなく、「価格を付けることができ、取引でき、現金化できる」新しい金融資産です。

OGとウォール街の間には、ただリズムの違いがあるだけでなく、動機の対立も存在する。

これは Sharplink に強制的に考えさせるもので、OG の ETH だけでは不十分なのではないか？

彼らはこの問題に新しい答えを示したようです——8月7日から新しいウォール街の機関投資家が導入され、2億ドルの登録されたプライベートオファリングに参加しました。

これはイーサリアムの物語の「権力移譲」である：OGの手から、徐々に財務報告を明確にし、良いストーリーを語り、構造を通じて運営する資本の手へと移行している。

未来は必ずしも BitMine 一強ではないが、次の ETH の価格主導権は、もはや暗号界の OG によって決定されるのではなく、誰がナラティブ構造を掌握し、誰がより多くのウォール街の資金調達を得られるかによって、誰がより多くの「ナラティブのチップ」を持つことになるということが予見される。

35日でETHの王座を奪う方法は？

2025年7月1日、BitMineのETH保有はゼロだった；8月5日、その開示された保有は833,137枚に達した。わずか35日で、これまで公開市場で暗号のラベルがなかったこの会社は、「無名の存在」から「世界最大のイーサリアム財庫会社」に変身し、SharpLinkを追い越した。

BitMineは一体どのような動きをしているのか、詳しく分析します。

BitMineの出手リズムは非常に正確です。その35日間の爆発周期の中で、ほぼ7日ごとにリズミカルな発表があり、毎回が計画された脚本の進行のようです：第1週（7月1日～7月7日）：PIPEファイナンスで2.5億ドルの資金調達が実現し、初回で約15万ETHの購入が完了したことを公表；第2週（7月8日～7月14日）：新たに26.6万ETHを調達し、総保有が56万枚を突破；第3週（7月15日～7月21日）：追加で27.2万ETHを購入し、累計保有が83万枚以上に達した；

この三回の開示は四半期報告書の定期的な更新を採用せず、メディア、公式ウェブサイト、投資家向けの関係書簡などを通じて挿入的に市場に明確なシグナルを伝えています：「私たちは継続的に大規模にETHを購入しており、私たちが機関投資家の保有増加の先頭に立っています。」

この方法は、従来の財務報告会社の「財務報告の結果を待つ」という伝統的な開示ロジックを覆し、「ナラティブ主導」のリズミカルな攻撃に移行しました。

さらに重要なのは、その建倉リズムが市場の動向と高度に同期していることです。BitMine の購入平均価格は盲目的に大量購入するのではなく、市場調整のウィンドウを利用して「リズムを踏む」ことで低価格で購入しています。PIPE ファイルによると、彼らの ETH の平均購入価格は 3,491 ドルで、ちょうど段階的な高値を避けると同時に、ETH が新たな上昇トンネルに入る前の敏感な範囲を捉えています。

この精密なレイアウトは偶然ではなく、Galaxy Digitalが提供する「OTC構造設計＋オンチェーン決済＋カストディー決済」という一連のツールチェーンと組み合わせることで、価格の激しい変動を引き起こすことなく、大口のETHを効率的に吸収できるようにしています。

その間、BitMineの株価はその発表と同時に爆発的に成長しました。7月初めの4ドルから8月上旬の41ドルまで急上昇し、上昇率は900％を超えました。総時価総額も2億ドル未満から30億ドル以上に跳ね上がりました。

さらに注目すべきは、BitMineが毎回のポジション更新を発表した後、その株価が上昇するだけでなく、ETH現物市場でも同時にボリュームが増加することです。市場は「BitMineの買い—ETH価格の上昇」を一連の論理的関連イベントと見なすようになり、ナラティブのクローズドループをさらに強化しています。

この「市場の期待—構造の開示—資産の購入—価格のフィードバック」という正の循環は、ウォール街によって典型的な時価総額の再構築のケースと見なされています。しかし、異なるのは、単に企業の評価を再構築しただけでなく、ナラティブの方法でETHの財庫の市場の主導権を再構築したことです。

BitMineはもはや単なるホールド企業ではなく、「イーサリアムの制度的構造」の重要なハブになりつつあります。この過程で、BitMineは市場からの認識を待つのではなく、リズム、開示、トーク、構造、価格モデルを通じて、積極的に「認識を生み出そう」としています。

一言でまとめると：これは「待って上がる」ための建設ではなく、「上がるように促す」構造である。

ゼロから始まり、通貨を購入し、評価を引き上げ、開示から価格設定を主導するまで、BitMineは35日間で「構造的な上昇」のテンプレートを打ち出しました。

そして、それは次のイーサリアムのブルマーケットの物語の中で、最も早く登場する金融の原型かもしれません。

トム・リー：新しい庄家の代弁者

Fundstrat Global Advisorsの共同創設者兼研究責任者であるトム・リーは、米国株市場と暗号市場の間で最も影響力のある架け橋の一人です。彼はマクロデータを理解し、世論操作にも精通しており、さらに重要なのは、彼が「上昇」という事を合理的かつ魅力的に説明する方法を知っていることです。

彼の名声は正確な予測によるものではなく、高頻度、強い物語、強いポジショニングによるものです。一般的な言い方は、「トム・リーは必ずしも正しいことを言うわけではないが、彼は必ず早く、響いて、あなたに記憶させるように言う。」

彼の最も代表的なツールは、Bitcoin Misery Index（BMI）——彼自身が設計した「市場感情指標」で、取引量、リターン率、ボラティリティなどのデータを統合して、市場の「苦痛指数」を定量化してスコアを付けます。

この指標の最大の意義は、価格の上昇や下落を予測することではなく、彼の強気な発言に「データの裏付け」を提供することにあります。例えば、BMIが非常に低い（<27）時、彼は「これは長期保有者の底値を拾う時だ」と言います；BMIが非常に高い（>80）時、彼は「これは構造的なブル市場が到来したことを示す」と言い換えます；価格が下がれば、彼は「感情はまだ十分に解放されていない」と言い；価格が上がれば、彼は「オンチェーンの構造が修復されている」と言います。

上昇しても下落しても、話すことがある；相場がどうであれ、買いを叫ぶことができる。

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トム・リー 画像クレジット: coingape

トム・リーの「構造化されたシグナル」スタイルには、いくつかの顕著な特徴があります。

常に新しい目標価格を提供しています。彼は2017年にビットコインが「2022年に25万ドルに達する」と予測し、その後2021年には「2024年に20万ドルに達する」と言い直しました。市場のパフォーマンスが良くない時には、彼は半減期、インフレ調整、FRBの政策などの要因を引用して「期待を先延ばし」し、同時に論理をアップグレードしています。

プラットフォーム連動+頻繁なメディア出演。彼はCNBCの『Fast Money』の常勤ゲストであり、ブルームバーグの専属コメンテーターでもあります。自らのTwitter（@fundstrat）はほぼ毎日更新され、YouTubeインタビューと同時に配信され、ショートビデオの要約やグラフを利用して意見を広めています。また、彼はFundstratの公式サイトで定期的にグラフ付きのデータ要約を更新し、メディアによる二次引用のために提供しています。

感情が投資家を動かし、物語が機関を動かす。個人投資家は彼が底値を叫ぶのを聞き、機関は彼が構造について語るのを聞く。彼は同じモデルの中で、異なる人々に適した心理的期待を作り出し、「マルチナラティブのネスト」を形成できる。例えば、彼は仮想通貨価格が暴落した際に「機関の買い入れウィンドウ期間」を繰り返し強調し、同時に個人投資家に「半減前の乗り遅れないように」と呼びかけた。

予測から信仰の創造者へ。彼は「上がる」と言うだけでなく、「上がる構造が合理的である」と、また「ETHはテクノロジー株の新しいアンカーになる」と、「BTCは新世代のデジタルゴールドである」と教えてくれる。彼は「結果志向」の強気を「信仰志向」の資産再評価に変換する。

そして、2024年から2025年にかけてのイーサリアムの物語の構築において、トム・リーは再び重要な推進者となった。彼は単にETHが上昇すると言うだけでなく、「ETHは企業のバランスシートの一部になるだろう」という見解を示し、この考え方はBitMineのようなナラティブ型の操作に対して世論の支援を提供した。

BitMineの台頭の過程で、私たちはほぼTom Leeの話術論理の深い影を見て取ることができます：ETH-per-shareのような「構造指標」を用いてファンダメンタルを測定し；「周期論理」を用いて急上昇の合理性を説明し；「機関の参入」を用いて高コストでの買い入れ背後の積極的な戦略を覆い隠す。

トム・リーは間違いなくナラティブの王であり、彼は見えることに頼るのではなく、発言の大きさに頼っている。

エピローグ

従来の金融市場では、資産価格を決定するのは収益性とキャッシュフローですが、現在の暗号資産の世界では、価格は価値に先行して存在することが多く、物語が評価の生成を主導することがよくあります。

BitMineの台頭は、企業のバランスシートにおけるETHの数字の変化だけでなく、「どうやって機関にETHを理解させるか」というナarrativeの再構築でもあります。SharpLinkは古い論理を守り、オンチェーンでゆっくりとコインを蓄積しますが、BitMineは構造と感情のビートに乗って「コンセンサスのロールオーバー」を迅速に完了します。

これは誰がより誠実であるかの問題ではなく、誰がより早く、より明確に、より構造的に「暗号資産」を「金融資産」として説明できるかの問題である。

その背後には、さらに大きなナラティブの競争が静かに進行している：誰がウォール街におけるETHの「長期的な評価のアンカー」となるのか？誰が次の「ETH-per-share」の主流モデルを構築するのか？誰が流動性のナラティブを構造的な収入に変えることができるのか？誰が最終的に機関の価格設定における発言権の次の主導者となるのか？

市場は答えを出すでしょう。しかし確かなことは、このイーサリアムの財庫を巡る戦いは、もはや単なるオンチェーンの信仰のリレーではないということです。

イーサリアムの天井価格は、最初に強気を叫んだOGではなく、最もストーリーを語ることが上手なウォール街の資本に属しています。