WLFI 真実報告：トランプの「政治的マネー集め術」

著者 | ダニー

ツイッター | @agintender

オリジナルタイトル | WLFIの鷲:政治資本が暗号金融工学と融合する錬金術の戴冠式の饗宴

WLFIは、Trump家族が主導する政治ブランドと分散型金融を組み合わせたプロジェクトで、構造は高度に中央集権化されています。それは、ALT5との資本循環設計を通じて評価を迅速に拡大し、低流通量+高FDVのトークンモデルを採用しています。機関や暗号資本の参加を引き付けているものの、技術的な安全性、ガバナンスの集中、潜在的な規制リスクも伴っています。

1. プロジェクトの起源：TRUMP FAMILY のDeFiにおける栄光の道

World Liberty Financialは誕生以来、そのコアバリューをTrumpの政治ブランドと深く結びつけており、その戦略的意図は技術革新ではなく、強力なブランドアイデンティティを利用して市場浸透と資本調達を行うことを示しています。

1.1. ビジョンとミッション：「金融の民主化」と政治的物語

World Liberty Financialは2024年9月に正式に一般に公開され、その公式なポジショニングは「ドナルド・トランプ大統領のビジョンに触発されている」と明確に示しています。このブランドのポジショニングは偶然ではなく、プロジェクトの最も核心的な独自のセールスポイントを形成しています。公に宣言された使命は、ユーザーフレンドリーなツールを作成することによって「DeFiの民主化を実現する」ことであり、目標は主流のWeb2ユーザーを引き付けることです。「暗号通貨を再び偉大にする」というスローガンを掲げています。この政治的な色合いの強い宣伝は、WLFIを「操作された」伝統的金融システムに対抗する「反体制」運動として形作っています。

1.2. コアリーダーシップと運営チーム

トランプ家族の参加は直接的かつ公式なものです。プロジェクトの文書によると、ドナルド・トランプ本人が「首席暗号通貨提唱者」を務め、その息子ドナルド・トランプ・ジュニアとエリック・トランプは「Web3大使」を務め、さらには18歳の息子バロン・トランプも「首席DeFi先見者」の称号を与えられました。これがいわゆる親子共演ということでしょうか？！

プロジェクトの日常運営は、COOのザカリー・フォークマン、データおよび戦略担当のチェイス・ヘロ、そしてCEOのザック・ウィトコフの3人のコアチームによって担当されています。注目すべきは、ウィトコフがトランプの中東問題顧問スティーブ・ウィトコフの息子であるという点ですが、その間に政治的な関係があるかどうかは意見が分かれるところです。

1.3. 初期戦略：Aaveを通じてユーザーフレンドリーなDeFi貸出ポータルを構築する

プロジェクトが最初に外部に示した技術的ブループリントは比較的シンプルで、WLFIが提案した最初で唯一の重要な技術的ソリューションは、Aave v3プロトコルのインスタンスを起動することです。AaveはDeFi分野で最も成熟し、実戦で検証された貸付プロトコルの一つです。

この戦略の核心は、新たなDeFi技術を自社開発することではなく、Aaveが既に存在する堅牢なインフラストラクチャと流動性プールを活用し、その上に簡素化された初心者に優しいユーザーインターフェースを構築することです。目的は、ユーザーがDeFiに参加するためのハードルを下げ、大規模に新規ユーザーを獲得することです。この戦略は、プロジェクトの初期段階でブランドの影響力を活用して迅速にユーザーを獲得することに重点を置き、基盤技術の革新を行うことではないことを示しています。

この最初に設定された、相対的に保守的な目標は、私たちがこのプロジェクトの後の大規模な戦略的転換を理解するための重要な基準点を提供します。最初の貸出の物語はシンプルで理解しやすく、プロジェクトが初期に一般の注目を集め、最初の資金を引き付けるのに役立ちました。しかし、このシンプルな構想はすぐに、ステーブルコインと上場企業を中心とした金融帝国を構築するという、はるかに壮大で複雑な計画に取って代わられました。

この変化は、最初のAave計画が単なる「物語の前線基地」である可能性を示唆しています。市場に上陸するための受け入れやすいストーリーであり、真に複雑で利益を生む金融機械は裏で着々と構築されているのです。これは単なるビジネスの進化ではなく、プロジェクトのコアビジネスモデルの根本的な変革です。ソフトウェアサービスプロバイダーから完全に金融機関へと転換するのです。

2. 投資家の星占い:機関投資家、インサイダー、物議を醸す人物の組み合わせ

World Liberty Financialの投資家構成は非常に複雑で、伝統的な金融機関、プロジェクトの内部者、そして暗号世界で物議を醸す人物たちが共同で構成する資本ネットワークを呈しています。この多様な資本構造はプロジェクトに資金を提供する一方で、巨大な評判リスクももたらしています。

2.1. トランプ家族の持株権と財務の取り決め

トランプ家族はWorld Liberty Financialで絶対的な主導権を握っています。DT Marks DEFI LLCというトランプのビジネスエンティティが、この会社の60％の持株を保有しています。さらに重要なのは、このエンティティがすべてのWLFIトークンの販売収益の最大75％を受け取る権利を持っていることです。この利益分配モデルはスタートアップでは非常に珍しく、典型的な創業者の株式インセンティブの範囲を大きく超え、資金調達の大部分がトランプ家族のポケットに直接流れ込むことを保証しています。

公開された文書と市場データに基づく推定によると、トランプ家族が保有するWLFIトークンの名目価値は60億ドルを超えており、ドナルド・トランプ本人が約3分の2のシェアを管理しているとされています。この数字は、暗号通貨ビジネスが不動産を超え、トランプ家族にとって最も重要なビジネス利益となることを示しています。

2.2. 機関の推薦:正当性のマント

主流金融市場における合法性のイメージを形成するために、WLFIは多くの著名な機関投資家を惹きつけることに成功しました。その中には、億万長者のスティーブ・コーエンが率いるPoint72資産管理会社、香港に本社を置くSoul Ventures、そして2500万ドルの投資を行ったDWF Labsが含まれています。これらの機関の参加は、政治的な色合いを持つこの暗号プロジェクトに伝統的な金融市場の承認を与え、対外的な宣伝や信頼性の構築にとって重要な資本となりました。

2.3. ジャスティン・サンの重要な役割：投資、アドバイザー、規制の疑念

TRONの創設者Justin Sunは、WLFIの基礎投資者の一人です。彼は最初にこのプロジェクトに3000万ドルを投資し、その後総投資額を少なくとも7500万ドルに増やしました。その見返りとして、Justin Sunはこのプロジェクトの公式顧問に正式に任命され、WLFIが後に発行するUSD1ステーブルコインは彼が主導するTRONネットワーク上で運用されることを選びました。

この投資関係で最も注目すべき点は、アメリカの規制当局との微妙なタイムラインです。SECはジャスティン・サンおよびその会社に対して詐欺訴訟を提起しました。しかし、トランプが大統領に就任してからすぐの2025年2月に、SECは突然この案件を撤回しました。この決定により、SEC内部の多くの勝訴に自信を持っていた官僚たちは「驚愕」したと報じられています。この一連の出来事—ジャスティン・サンのトランプ家族企業への巨額な投資から、彼が直面していた重大な規制の脅威がアメリカの新政府の発足後に急速に消えたことまで—は、利益の交換が存在するのではないかという広範な推測を引き起こしました。

これにより、WLFIは単なるビジネスプロジェクトではなく、政治的影響力を行使するためのツールとなる可能性があります。投資家にとって、これはプロジェクトの成否が市場のパフォーマンスや技術力に依存するのではなく、アメリカ政府の政治的な動向や規制の決定に密接に関連することを意味します。これは、前例のない、かつ定量化できない特別なリスクをもたらします。

2.4. Aqua 1 / Web3Port 論争: 怪しい首都の疑惑

もう一つの論争を引き起こした巨額投資は、アラブ首長国連邦に本拠を置くAqua 1 Foundationからのもので、同社はWLFIに1億ドルを投資しました。しかし、独立した調査報告書によると、Aqua 1は香港のマーケットメーカーであるWeb3Portと関連があり、後者は市場操作の疑いにより複数の取引所から禁止されていました。

ニュース報道によると、Aqua 1の共同創設者「Dave Lee」とWeb3PortのDavid Jia Hua Liは実際に同一人物であり、両社のウェブサイトは同じサーバーインフラを共有しているとのことです。これらの主張に対して、Aqua 1とDave Leeは運営上の関連性はないと公に否定し、報道は「事実と異なる」と述べていますが、どの情報が誤っているのか具体的には説明していません。その理由は「進行中の規制およびコンプライアンス手続き」に関わるためです。

この投資家の背景に基づく戦略的な区分は、プロジェクトチームの複雑な資金調達戦略を明らかにしています。一方で、プロジェクトはPoint72のような「クリーン」な機関資本を利用して、一般公開や従来の市場に対してその合法性と信頼性を示しています。もう一方で、Justin Sunのような物議を醸す人物やWeb3Portのような問題のあるエンティティとの関係が噂されるチャネルを通じて巨額の資金を調達しています。

3. 戦略の進化：ステーブルコインUSD1を中核としたエコシステムへの転換

World Liberty Financialプロジェクトは、単純なアプリケーションレイヤープロジェクトから、基盤となる金融インフラストラクチャを構築することに専念する壮大なエコシステムへと重要な戦略的転換を経験しました。その核心はUSD1ステーブルコインです。

3.1. 借入のフロントエンドから金融インフラへ

プロジェクトの最初の物語は、ユーザーに「サードパーティのDeFiアプリへのアクセス」を提供することでした。このポジショニングは、DeFiの世界のポータルまたはアグリゲーターのように見えました。しかし、この物語は2025年3月に根本的な変化を遂げ、プロジェクトチームは正式にネイティブステーブルコインUSD1を発表し、「次世代金融プラットフォーム」の構築に取り組むことを発表しました。

この転換は、プロジェクトの野心、範囲、リスク状況が質的に飛躍したことを示しています。

3.2. USD1ステーブルコインの深層解析：メカニズム、保管、成長の原動力

• メカニズム：USD1は、米ドルに1:1でペッグされた法定通貨担保型ステーブルコインです。その準備資産は短期米国財務省証券、米ドル現金預金およびその他の現金等価物で構成されています。これは業界内で認められている保守的かつ成熟したステーブルコインモデルであり、USDCやUSDTなどのリーダーと類似しています。
• 保管：信頼性を高めるために、USD1の準備資産は著名なデジタル資産保管機関BitGoによって保管されています。BitGoは機関顧客の間で良好な評判を持ち、その参加はUSD1の資産の安全性に重要な保障を提供します。
• 成長：USD1はローンチ後に驚異的な成長を遂げました。2025年3月にオンラインになってからわずか1ヶ月余りで、その時価総額は21億ドルを突破し、「歴史上最も成長の早いステーブルコイン」として宣伝されました。
• 重要な成長ドライバー：しかし、この爆発的な成長は広範な市場の有機的な採用から来ているわけではありません。その時価総額の大部分は、アブダビの投資会社MGXとBinanceとの間の20億ドルの投資契約という一度きりの大きな取引に由来しています。この契約では、USD1を唯一の取引媒体として使用することが指定されています。次に、BNB CHAIN上でのUSD1の活発さがあります。
• 透明度の欠如：プロジェクト側は定期的な第三者監査を行うと約束しているが、2025年5月時点で、USD1の準備構成を詳細に説明した監査報告書や資産証明の公開は市場に見られない。ステーブルコインにとって、準備の透明性はユーザーの信頼を維持するための生命線である。その後、2025年6月に共同創設者の一人が監査報告書が受領され、すぐに公開されると述べたが、これは依然としてプロジェクトの重要情報開示の遅れを反映している。

今回の戦略的転換は、WLFIエコシステムにおけるステーブルコインの真の経済的地位を明らかにしました。WLFIトークン自体は純粋なガバナンストークンとして明確に定義されており、経済的権利は伴いません。それでは、Trumpファミリーが60%を保有するビジネスエンティティに価値を創造するエンジンとは一体何でしょうか？その答えはUSD1ステーブルコインです。

テザーやサークルのビジネスモデルと同様に、法定担保型ステーブルコインの発行者は、準備資産を米国債などの利子のある金融商品に投資することで巨額の収入を得ることができます。したがって、ステーブルコインはWLFIの製品の一つであるだけでなく、企業全体が生き残り、キャッシュフローを生み出すための核心的なエンジンでもあります。借入の物語からステーブルコインへの移行は、プロジェクトに持続可能なビジネスモデルを構築するための必然的な選択です。

しかし、この成長モデルは巨大なリスクももたらしています。いわゆる「最も成長が早い」という物語は、金融工学の産物であり、市場の自然選択の結果ではありません。その時価総額はMGX/Binanceとの単一取引に高度に依存しており、これはUSD1の流動性と安定性が極少数の機関カウンターパーティの深い結びつきに依存していることを意味しており、深刻なシステミックリスクを形成しています。USDCやUSDTが数千のプロトコルに統合され、数百万人のユーザーによって広く使用されているのとは異なり、USD1の基盤は狭く、脆弱です。MGXやBinanceとの関係に何らかの変動があると、その認識価値と実用性が壊滅的に崩壊する可能性があります。

3.3. エコシステムパートナーと統合

WLFIはそのDeFiエコシステムを構築するために、Ondo Finance、Ethena、Chainlink、Sui、Aaveを含む他の主要なブロックチェーンプロトコルとの協力関係を積極的に築いています。さらに、このプロジェクトは「マクロ戦略」を通じて多様なデジタル資産の準備金庫を確立し、BTC、ETH、TRX、LINK、SUI、ONDOなどの主流暗号資産を保有しています。

4. ALT5 Sigmaメカニズム：公開市場の吸引ツールを構築する

World Liberty FinancialとNasdaq上場企業ALT5 Sigmaとの取引は、このプロジェクトの金融工学の核心であり、その複雑さと非伝統性は、暗号通貨および伝統金融市場において非常に珍しいものです。このメカニズムは、非流動的なWLFIトークンの取引可能な公開市場代理を創出し、巧妙な資本のクローズドループを通じてその市場評価を確立することを目的としています。

4.1. 15億ドルの「Crypto Vault」取引の構造

2025年8月、WLFIは実際にALT5 Sigma（ALTS）の支配権を取得しました。ALT5 Sigmaはもともと疼痛治療事業を行っていた上場企業で、後に決済テクノロジーに転換しました。取引の核心内容は、ALT5が一次的な公募増資と同時にプライベートプレースメントを通じて150億ドルの資金を調達し、「WLFI金庫戦略」を実施するためのものであると発表したことです。

取引の一環として、WLFIの核心的なエグゼクティブチームがALT5のリーダーシップに全面的に参加しました：WLFIのCEOであるZach WitkoffがALT5の取締役会の議長に就任し、Eric Trumpが取締役会のメンバーとなりました。

4.2. 資本の循環流動：WLFIはどのように自分の金庫に資金を注入するのか

この取引の巧妙さは、その設計された資本循環メカニズムにあります。具体的なステップは以下の通りです：

第一歩：WLFIはトークンを株式に交換します。World Liberty Financialは、ALT5のプライベートファイナンスにリード投資者として参加しました。しかし、支払った対価は現金ではなく、価値75億ドルの自社発行のWLFIトークンです。この現金以外の取引を通じて、WLFIはALT5の株式とワラントを取得しました。

第二ステップ：ALT5は外部投資家から現金を調達し、同時にALT5は公募増資の方法で他の外部機関投資家からさらに7.5億ドルの現金を調達しました。

第三のステップ：ALT5は集めた現金でWLFIトークンを買い戻します。最後に、ALT5は外部の投資家から調達した7.5億ドルの現金を使用して、World Liberty Financialからさらに多くのWLFIトークンを直接購入し、いわゆる「企業財庫」を充実させます。

このプロセスは、完璧な資本のクローズドループを形成しました：WLFIは、自己のゼロコストで創造したトークンを使用して、上場企業の支配権を獲得しました；その後、この上場企業は公開市場で調達した真金白銀を使って、再びWLFIのトークンを購入しました。この操作は、WLFIトークンに実際の需要を生み出すだけでなく、上場企業の取引行為を通じて、そのトークンに公開市場の価格を付与しました。

4.3. 戦略目標:非流動性資産の評価と流動性の創出

ALT5との取引の前に、WLFIトークンは譲渡不可に設定されていたため、市場に価格は存在しませんでした。ALT5の取引は、WLFIトークンに公式な評価を初めて与えました——1枚あたり$0.20です。この価格は、取引の両者（実際には同一の管理者）によって設定されましたが、上場企業の取引の枠組み内で行われたため、内部者が保有する数十億枚のトークンに対してかなりの紙上の富を生み出しました。

この構造は、MicroStrategyが会社をビットコインの代理株式に転換する戦略を模倣しています。それは実質的にALTSの株式をWLFIトークンの公開市場取引代理に変えました。投資家はALTSの株式を購入することで、WLFIへの投資エクスポージャーを間接的に得ることができ、WLFIトークンの初期における流動性の欠如の問題を解決しました。

このメカニズムは、規制のアービトラージと金融の錬金術の完璧な組み合わせです。その核心は、規制された公開市場を利用して、規制されていない暗号資産の裏付けと価格設定を行うことにあります。ナスダック上場企業が特定の価格でWLFIトークンを取得する取引を計画することで、プロジェクトチームは根拠のある、さらにはSECに報告する必要がある評価額を創出しました。これは金融の錬金術に他なりません：自ら発行した流動性のないデジタルトークンを、検証可能な帳面上の価値を持つ資産に変換し、その資産は後に担保として使用されたり、バランスシートに計上されたり、さらなる資金調達の基盤として利用されることができます。

元SECの元職員は、この取引に対して深刻な警告を発し、その固有の利益相反が「暗号エコシステムの最悪の慣行を規制された公開市場にもたらす」と指摘しました。しかし、プロジェクト側の視点から見ると、この利益相反は欠陥ではなく、そのメカニズム設計の核心的特徴です。資産売り手（WLF）と買い手（ALT5）をコントロールしているのは同じグループの人々であるため、彼らは完全に自身の利益のために取引条件を主導することができます。これは公正な取引ではなく、WLFの内部者が特定の財務目標（すなわち、評価と流動性を創出する）を達成するためだけの精巧な演出です。この構造は、ALTSの外部投資家にとって巨大なリスクをもたらします。なぜなら、彼らの資本は、企業内部に利益相反が存在する経営陣に管理されている資産を支えるために使われているからです。

5. WLFIトークンエコノミクス：供給、分配と効用分析

WLFIトークンの経済モデル設計は、矛盾と不透明さに満ちており、その供給配分と放出メカニズムは慎重に設計されているようで、内部者に最大の市場優位性を創出することを目的としています。

5.1. 総供給量と矛盾の分配モデル

WLFIトークンの総供給量と最大供給量はともに1000億枚です。しかし、これらのトークンがどのように配分されるかについて、市場には二つの全く異なる矛盾したバージョンが流れています。

プロジェクトパートナーのChase Herroによる公開声明によれば、トークン配分計画は次の通りです：63%が一般投資家に販売され、17%がユーザー報酬に使用され、20%がプロジェクトチームに留保されます。

5.2. トークンセールのラウンドと初期投資家の分布

WLFIプロジェクトは複数回のトークンセールを通じて、2025年3月までに85,000人以上のKYC認証を受けた参加者から合計5.5億ドルの資金を調達することに成功しました。しかし、その初期の販売プロセスは順調ではありませんでした。2024年10月のある販売イベントでは、ウェブサイトのクラッシュにより混乱が生じ、その時に集められたのは800万ドル以上で、設定された3億ドルの目標を大きく下回りました。

初期投資家は非常に低い価格でトークンを取得しました。これには、各トークンが0.015ドルおよび0.05ドルのラウンドが含まれます。これは、トークンが上場取引されると、これらの初期投資家が巨額の未実現利益を手にすることを意味します。

5.3. トークンのリリース計画：9月1日のロック解除と今後のロックアップ

プロジェクト側の発表によると、WLFIトークンは9月1日から市場で取引される予定です。この初回のロック解除は、早期投資家を対象としています：彼らが$0.015と$0.05のラウンドで購入したトークンのうち、20%が解除され、流通状態になります。注目すべきは、ALTSとWLFIの決済価格が$0.2であることです。

今回のアンロックされたトークンの数量は、WLFIの総供給量の約5%を占めます。これは重要な設計であり、上場初期の流通供給量（すなわち「フロート」）が極めて低くなることを保証します。同時に、創業者、チームメンバー、およびアドバイザーに割り当てられたトークンは、上場時に引き続きロックされ、即時の売却を防ぎます。また、投資家が保持する残りの80%のトークンも引き続きロックされ、その具体的な解除スケジュールは将来のコミュニティガバナンスの投票によって決定されます。

このトークンのリリーススケジュールは、「低流通量、高FDV」の市場ダイナミクスを生み出すために慎重に設計されています。総供給量のごく一部（約5%）のみをロック解除することで、流通中のトークンは意図的に希少な状態に保たれます。同時に、プロジェクトの強力なブランドバックグラウンドと機関投資家の支持がその市場熱を生み出し、先物市場での価格と全体のFDVを押し上げています。この「低流通、高FDV」の状況は、市場操作の典型的な温床です。少量の買い資金だけで、トークン価格の急激な上昇を引き起こす可能性があります。この価格急騰は、内部者にとって非常に有利であり、彼らが保有する大量のロックされたトークンの表面価値を大幅に引き上げることができるため、たとえこれらのトークンが一時的に売却できなくてもです。

5.4. ユーティリティ分析：経済的権益のない純粋なガバナンストークン