「ブラックスワン」における皮肉》リーマン・ブラザーズが倒産する3ヶ月前に、大摩の報告は「買い増し」を推奨しました。これは私たちに何を教えているのでしょうか？

2008年に、モルガン・スタンレーは、リーマン・ブラザーズの破綻に最も皮肉な脚注を書いた「オーバーウェイト」レポートを発行しました。 これは単なる分析上の不正確さではなく、ウォール街のセルサイド調査の原罪の現れです。 (あらすじ:アジア太平洋暗号通貨採用レポート:インドははるかに進んでおり、日本は最も強い成長を遂げています)(背景補足:Coinbaseレポート:暗号強気市場が到来しているばかりで、まだ上昇の余地がたくさんあります) ビジネスの戦場の最高峰では、数え切れないほどの企業が浮き沈みしてきましたが、2008年の「リーマンブラザーズ事件」のような出来事は、ウォール街の慎重に構築された権威をこれほど残酷な方法で地面に打ち砕きました。 その廃墟には、一時代全体の傲慢さと盲目さが刻まれた墓石のような報告書があります。 リーマン・ブラザーズが破綻を申請するわずか3カ月前、モルガン・スタンレーは「リーマン・ブラザーズ:挫折しているが落ち込まず、利益に戻る準備ができている!」と題する調査報告書を発表しました。 最近、プラットフォームXの多くの人々がこの金融の悲劇について議論し、思い出しており、レポートの写真が公開されています。 出典:X platform@DarioCpx リーマンに「オーバーウェイト」の評価を与えたレポートは、今日ではブラックコメディのようにばかげているように見えます。 当時、サブプライム住宅ローンの嵐が津波を襲い、同じ年の3月には別の投資銀行大手であるベア・スターンズが割安売却を余儀なくされました。 市場の空気は恐怖と疑念に満ちていますが、ウォール街のトップアナリストは、この瞬間に急速に沈みゆく巨大な船のために、金の向こう側へのロードマップを描くことを選択しました。 アナリストは、リーマンの「流動性と資本ポジションは堅調なままである」と主張しています。 しかし、その95日後、158年の歴史を持つ金融大手が破綻し、世界金融危機の引き金となりました。 それ以来、このレポートは、ウォール街の本質的な運転法則と脆弱なリンクを分析するための最良の外科的サンプルになりました。 質問の核心は、「なぜ彼らは間違っているのか」ではありません。しかし、より深い「彼らはウォール街の構造の下で良い判断を下すことが許されているのだろうか?」 レポートは客観的な分析ですか、それとも高価なマーケティングツールですか? まず、このレポートを、このレポートが生まれた現実の世界、つまり投資銀行の「セルサイド・リサーチ」部門に戻さなければなりません。 これは、遺伝子レベルでの利益相反がある構造です。 表向きは、アナリストの役割は、投資家に客観的で独立した投資アドバイスを提供することです。 しかし、水面下では、彼らはこの巨大な「ディールメイキングマシン」の重要な歯車です。 ウォール街では、利益の原動力は投資銀行業務であり、これにはIPOの引受、M&Aアドバイザリー、債券発行が含まれます。 これらの企業の顧客は、アナリストが調査した上場企業です。 あなたの同僚がリーマンブラザーズの引受契約で数千万ドルを得ようとしているとき、あなたが調査レポートで彼らに「売り」の評価を与えるとき、それはあなたのリビングルームで手榴弾を弾くのに等しいと想像してみてください、そしてその結果は、膨大な量のビジネスを失うだけでなく、貴重な「企業アクセス」を失うことになり、あなた(この会社の人々)はもはや会社のトップマネジメントと話すことができなくなり、アナリストは貴重な情報の利点を完全に失います。 これは囚人のジレンマであり、アナリストの給与とキャリアの見通しは、銀行と大口顧客との関係を維持することについて報告する能力と高い相関関係にあります。 したがって、売り手のレポートは当然、楽観主義に偏っています。 市場統計によると、証券会社は「売り」の推奨よりも数倍多い「買い」または「強い買い」の推奨を発行しています。 このレポートは、判断の誤りというよりも、この欠陥のあるシステムが圧力の下でどのように機能するかについての誤りです。 考えてみれば、「売る」ことと「レポートを書かない」ことほど良くない理由が理解できるでしょうし、リサーチレポートにあまり出てこない企業こそが、投資家が本当に気をつけるべき点なのです。 このレポートは、投資家向けに書かれた「真実」ではなく、市場センチメントを落ち着かせ、システムの安定性を維持し、潜在的な資本への道を開くという真の目的を持って、利益コミュニティ全体に役立つ関係潤滑油です。 決算報告が手の込んだ展開になるとき、リーマン・ブラザーズのケースは完璧な脚注です。 レポートが発表された頃、リーマンは「レポ105」という会計の魔法を大規模に使っていました。 この操作により、リーマンは決算シーズンの終わりに最大500億ドルの資産をバランスシートから一時的に「売却」することができ、ギアリングレシオが実際よりもはるかに健全に見えるようになります。 それは、末期の俳優がステージに上がる前に痛みを和らげるために高用量のモルヒネを投与し、輝きのような錯覚を与えるようなものです。 アナリストが得たのは、この誤ったスクリプトでした。 分析された基礎となるデータ自体がショーである場合、最も洗練されたモデルでさえ、ばかげた結論を導くだけです。 専門用語だらけの何十ページにもわたるこの報告書の本当の機能は、投資家に真実を伝えることではなく、事実を複雑に包み込み、ブラックボックスが爆発するまで市場に対して「リスクが定量化され、管理されている」という知識の錯覚を作り出すことだ。 クラッシュの前夜に、ウォール街の集団的な自己催眠構造と情報の二重の不整合に加えて、私たちはまた、最も基本的な要因、つまり人間の本性に直面しなければなりません。 彼らがどれだけ多くの博士号を持ち、何億ドルも担当していても、ウォール街のエリートは究極的には人間であり、認知の誤謬と感情に駆り立てられた動物です。 大きな不確実性に直面して、彼らの「プロフェッショナリズム」は解毒剤ではなく、集団的な誤謬を増幅するための拡大鏡になるかもしれません。 2008年6月、ベア・スターンズ・カンパニーズの破綻は、突然の地震のように金融業界全体の根幹を揺るがしました。 そのような瞬間に、別のより大きな巨人も危機に瀕していることを認めることの心理的影響は耐え難いものです。 これは、システム全体の安定性を脅かすだけでなく、アナリストの「専門家」としての自己認識に直接挑戦します。 したがって、「リーマンは利益に戻る準備ができている」という結論は、分析の結果というよりは、集団的な心理的な安らぎや自己催眠の結果である。 いくつかの心理学用語をランダムに挙げると、確証バイアスは、「リーマンは生き残ることができる」ことを裏付ける証拠を探して信じる傾向を彼らに強くさせます。 一方、群集心理は、自分の耳に反して発言しようとし、同調圧力の下で疎外されている人なら誰でも許します。 投資意思決定者への真の「アドバイス」 モルガン・スタンレーのリーマン・ブラザーズでの過去は、すべての財務分析の限界を照らし出す鏡のようなものです。 どんな研究報告も、それがどれほど権威あるものであっても、現実世界を正確に反映しているわけではなく、機関の著者の動機、ツール、偏見によって描かれた絵画です。 政策立案者、投資家、起業家として、私たちは完全に信頼できる報告書を探すべきではありません。 私たちの仕事は、レポートを書く人々を読むことを学ぶことです。 彼がなぜ、誰のために書くのか、そして彼の状況が彼が目の前の嵐を正直に分析することを許すのかどうかを理解してください。 財務分析の本質は、決して数字の科学ではなく、利益、権力、そして人間性の芸術でした。 次に、暗号通貨市場であろうと株式市場であろうと、一見完璧な分析を得るときは、2008年の夏の「オーバーウェイト」の推奨事項を思い出してください。 関連レポート:ダモは楽観的:Huida Blackwllチップ第4四半期は予定通り出荷され、TSMCと他の6つのサプライチェーンが恩恵を受けた ダモはトーンを設定しました:米国経済は「ソフトランディングを達成」し、FRBは9月に3回連続で金利を引き下げ始めました ダモは警告しました:FRBは方向転換を余儀なくされる可能性があります! ドル流動性「危機地帯」 〈ブラック…