TradFi，ウォール街の老舗たちがついに装いをやめた。

過去数年間、彼らはDeFiは「ワイルド・ウェスト」だと非難しつつも、こっそりとブロックチェーン技術を研究していた。今や、決定的な対決の時が来た——彼らは「トークン化された米国株」が未来だと認めるが、その条件は：この未来は彼らが主導しなければならない。

12月4日、米国のマーケットメーカー大手Citadel SecuritiesはSECに13ページにわたる長文の書簡を提出した。その立場は非常に強硬で、既存のDeFiモデルに対する「宣戦布告」とも呼べるものだ。同時に、HSBCの最新リサーチレポートもこれに呼応し、最終的な規制の方向性を示唆している。

これら二つの資料の核心的メッセージは驚くほど一致している：ブロックチェーン技術は素晴らしい、我々も使いたい。しかし、DeFiの「非中央集権」な仕組みは、「再構築」される必要がある。

Citadelの陰謀

Citadelとは誰か？それは米国最大のマーケットメイカーであり、米国個人投資家の取引を握る巨大企業だ。

なぜ彼らは突然DeFiに対して攻撃的になったのか？それは彼らが焦っているからだ。

「トークン化された米国株」の概念が台頭する中、もし未来に皆がオンチェーンでAppleやTeslaの株を取引するようになると、証券会社やマーケットメイカーなどの中間業者は何で稼ぐのか？

SECに提出した13ページの文書の中で、Citadelは率直に三つの核心的見解を述べている：

1. 「コードは盾にならない」：スマートコントラクトで自動的に取引されていようと、手動のマッチングであろうと、取引機能を提供している限り、「取引所」だ。
2. 「特権を拒否」：DeFiは「イノベーション免除」の権利を享受すべきではない。Citadelが守るルールに従うなら、Uniswapなどの分散型取引所も同じルール（KYC、マネーロンダリング防止、ブローカー登録）を守る必要がある。
3. 「技術中立」：我々はブロックチェーン技術を支持するが、「規制のアービトラージ」には反対だ。

この戦術は非常に的確だ。

Citadelは、既存のDeFiプロトコルが、ニューヨーク証券取引所のように登録し、KYCを行うことを強制されれば、その低コスト・無参入の本質的優位性を失い、存続の危機に瀕することを理解している。

口だけはリベラル、心はビジネス

決してCitadelが市場の公平性を守る「守護者」だと思わないことだ。もしその投資戦略を覗き見ると、非常に巧妙な「ダブルスタンダード」の現場が見える。

一方でDeFiの非コンプライアンスを高らかに非難しながらも、実は「規制に迎合」している暗号資産や企業に巨額の投資をしている：

• インフラに投資：Ripple（評価額400億ドル）、Kraken（評価額200億ドル）をリード投資。規制を積極的に受け入れる大手企業に巨額をつぎ込む。
• 資産を購入：6億ドル相当のSolanaウォレット企業（DFDV）の株式も所有していると報じられる。
• 商機を狙う：ビットコインの流動性供給者になろうと明言。

理解できたか？

Citadelは暗号市場の発展を止めようとしているのではない。彼らが阻止したいのは、「彼らのコントロール外」の暗号市場の発展だ。

彼らはDeFiを攻撃し、根底では「荒くれ者」出身のDEXを排除し、その後自分たちが投資する「規制された軍団」に取って代わらせることを狙っている。

彼らが求めるのは非中央集権ではなく、「規制されたライセンス経営権」だ。

「定義権」争奪戦

なぜ今、TradFi（従来の金融）とDeFi（非中央集権金融）はこれほど激しい対立を爆発させているのか？

それは、「トークン化された米国株」というケーキがあまりに大きすぎるからだ。

これは、何兆ドルもの株式市場をブロックチェーンに移すチャンスだ。基盤インフラの定義権を握る者が、未来の金融の主導権を握る。

暗号派の主張

コードは法律だ。非中央集権はコストを削減できる。規制は技術に適応すべきだ。

ウォール街派の主張

ルールはルールだ。技術は道具に過ぎない。ブロックチェーンも既存の権力構造に組み込む必要がある。

この攻防の中で、HSBCの最新リサーチレポートは「預言者」の役割を果たし、ウォール街が価格決定権を奪取する最終形態を指摘している：許可制、完全規制。

HSBCは、SECは匿名の環境下で米株を流通させることを許さないと考えている。未来のオンチェーン米国株は、おそらくJPMグループ、HSBC、Citadelが共同で管理する「連合チェーン」上を走ることになる。

これにより、決済はブロックチェーンを使うが、コントロール権（誰が取引できるか、誰が記録を付けるか、誰が手数料を徴収するか）は依然としてウォール街の巨頭たちの手中にある可能性が高い。

境界の外、荒野は続く

HSBCのレポートは率直にこう述べている：「立場は異なれど、各方面ともトークン化市場の規模は急速に拡大していることを認めている。」

米国株の「オンチェーン化」は大きな潮流となったが、これがDeFiの終わりを意味するわけではない。むしろ、私たちが見たいのは次の二つの秩序の長期的共存だ。

一つはウォール街が築く「花園」

ここは効率的で規制も厳しく、巨大機関や巨額資本にとって安全な狩り場だ。

もう一つはコードが築く「荒野」

ここは許可不要で自由に成長し、革新を追い求めるすべての探索者に火種を残している。

ウォール街はルールを用いてコードを従わせようとするが、コードは絶え間ない進化の中で新たな境界を模索している。

もしかすると、最終局面は「死と生」の戦いではなく、ある種の「異なる道も最終的に同じ地点に辿り着く」形かもしれない——ウォール街の資金がチェーン上に流れ込み、DeFiのインフラが規制の枠組みに進む時、これらの「定義権」の争いは私たちの認識する金融世界を再構築していくのだ。