暗号収益の終わりが近づく中、売却オプションを活用して安定した収益源を生み出す方法

加密選擇権プラットフォーム Derive のCEO Nick Forster が執筆した「収益の終わり」（Yieldmaggedon）では、従来の暗号世界で簡単に実現できた20-30％の年率収益の時代は終わったと述べ、透明性とリスクの明確な収益源として選択権の利用を提唱している。選択権の売却は、伝統的な金融分野で規模の拡大した収益を実現する効果的な手段であり、カジノや保険会社が確率戦略を用いて利益を上げる方法でもある。本稿では、安定した収益源を生み出すためのいくつかの選択権売却戦略を紹介する。

暗号の収益の終わりが到来、簡単に稼げる時代は終了

Nickは、暗号通貨分野での簡単に稼げる時代は終わったと考えている——収益の終わりが到来したのだ。もはや、従来のエアドロップや基差取引などを通じて30％以上のほぼリスクなしの収益を得ることはできない。

デルタニュートラルや高収益取引を狙った多くのプロトコルや商品は、より厳しい環境下で、ユーザーベースや収益を維持するのが難しくなっている。

現在の主流DeFiのAPYはわずか4.5％であり、伝統的な金融のほぼリスクなしの米国債利回りに近く、もはや魅力的ではないようだ。

選択権の売却、新たな暗号世界の安定した収益源

Nickは、選択権を透明でリスクの明確な収益源として使用することを提唱しており、かつてSusquehannaの株式選択権取引員を務め、現在はビットコインとイーサリアムの分散型選択権プラットフォームDerive (（旧Lyra)）の共同創設者である。

数十年にわたり、選択権の売却は伝統的金融分野で規模の拡大した収益を実現する効果的な手段であり、多くの機関投資家が利用しているツールでもある。その理由は以下の通り：

具体的なリスクとリターンを自ら決定できる

リスクが明確で透明

担保資産を利用して収益を生み出せる

カジノや保険会社の利益追求戦略：選択権の売却

Nickの考えは、筆者が最近研究している『選択権売り手完全ガイド：安定収益戦略の構築、基礎から応用まで完全掌握』とも共通点が多い。

本書の序文では、カジノや保険会社は確率を利用して利益を得ていると直言しており、その戦略こそが選択権の売却だと述べている。統計によると、選択権の80％は満期時に価値を失う。これは投資家が早期に退出したケースもあるが、売り手が市場の勝者であることを示唆している。さもなければ、保険会社のような機関は存在し得ない。

重要な点は、時間が売り手側に味方していることだ。選択権には「時間価値」があり、満期に近づくにつれてその価値は徐々に失われ、最終的にゼロになる。つまり、市場が横ばいで推移（上昇も下落もしない）場合、買い手の選択権の価値は縮小し、売り手は権利金を獲得できる。これが、多くの選択権が満期時に価値を失い、売り手が長期的に勝者となる理由だ。

よくある選択権売却戦略の種類

以下は、筆者が選んだ代表的な選択権戦略のいくつかで、いずれもビットコインを対象とし、Deribitの価格を参考にしている。以下の価格は12/27時点のもので、ビットコインの現値は87,963ドル、満期日は2026/1/30。

カバードコール (被保護コール)

カバードコールは、現物を保有しつつコールオプションを売る取引戦略であり、プレミアムを受け取ることで収益を増やす。

現物を持ち、価格に対して自分の見解がある場合、その価格でコールオプションを売ることができる。これにより、その価格で売る約束のプレミアムを得る。これは、指値注文の手数料のようなものだ。

例：ビットコインの現値が87Kの場合、あなたが95Kで売りたいと考える場合

1. コールを売る (コールオプション)

満期日：1/30

行使価格：95K

プレミアム：1,572ドル

満期日：ビットコイン価格が95Kを超えた場合、95Kで売却

満期日：ビットコイン価格が95K未満の場合、プレミアムをそのまま受け取る

この方法は、取引所の二元的資産運用戦略に似ているが、取引所はあなたの保有する現物を担保に、短期の選択権を提供し、その差益を得ている。直接選択権を取引すれば、より高い収益を得られる可能性もある。

バーティカルクレジットスプレッド (垂直クレジットスプレッド)

バーティカルクレジットスプレッド (垂直クレジットスプレッド) は、同じ満期日で異なる行使価格の選択権を買いと売りを組み合わせた戦略であり、買いの選択権を用いてリスクをコントロールする。

シナリオ1：ブル・プット・スプレッド (Bull Put Spread)

適切なタイミング：BTCがすでに深く下落しており、大きく上昇しなくても、ある支えを下回ることはないと考える場合。

BTCの動向背景：2025年10月にBTCは126Kの高値をつけ、その後調整局面に入り、現在は87K付近で推移している。80K〜85Kの範囲に強い支えがあることを示している。

操作方法：85Kのプットを1単位売る（プレミアム2,884ドル）＋80Kのプットを1単位買う（プレミアム1,485ドル）。純収益は1,399ドル。

心構え：BTCが満期時に85K以上を維持すれば、このプレミアムを得られる。

最大利益：ビットコインが85K以上を維持した場合、1,399ドル。

最大損失：ビットコインが80Kを下回った場合、(85K-80K)-1,399=3,601ドル

シナリオ2：ベア・コール・スプレッド (Bear Call Spread)

適切なタイミング：BTCの勢いが衰え、短期的に特定の高値に戻る可能性が低いと考える場合。

BTCの動向背景：2025年末の市場心理は低迷し、資金は実物の金に流れ、金価格は70％上昇。ビットコインは何度も100K突破を試みたが失敗し、上値は重い。

操作方法：95Kのコールを1単位売る（プレミアム1,573ドル）＋100Kのコールを1単位買う（プレミアム784ドル）。純収益は789ドル。

心構え：「ビットコインはデジタルゴールドだが、今年は弱含み。年末までに95Kを超えないと賭ける。」

利点：ビットコインがわずかに反発しても、95Kを超えなければ権利金を全て得られる。

最大利益：ビットコインが95K以下を維持した場合、789ドル。

最大損失：ビットコインが100Kを超えた場合、(100K-95K)-789=4,211ドル

プット売り (プット売却)

上昇を見込む場合、プットを売ることもできる。これは、あらかじめ設定した価格で下落リスクを引き受けることを意味する。

例：ビットコインの現値が87Kの場合、1月底までに75Kを下回らないと考える場合

1. プットを売る (プットオプション)

満期日：1/30

行使価格：75K

プレミアム：743ドル

満期日：ビットコイン価格が75Kを超えた場合、プレミアムを受け取る

満期日：ビットコイン価格が75K未満の場合、75Kで買い取る義務が生じる

これは伝統的な金融では「株を低く買って家賃収入を得る」戦略としてよく知られている。この戦略は、レンジ相場ややや強気の局面で良好に機能する。一方、恐怖やパニックによる大きな下落局面では最もパフォーマンスが悪い。最大のリスクは、「ブラックスワン」的な事象で価格が半値になることだ。プレミアムを受け取る一方で、帳簿上の損失は非常に大きくなる可能性があり（損失は無制限、価格がゼロになるまで続く）、証拠金管理が極めて重要となる。極端な相場下でも損失に耐えられる資金を確保しておく必要がある。

選択権を使った最大のメリットは、レバレッジ型のデリバティブ商品であることだ。つまり、実際に1ビットコインの資金を持っていなくても、上記の取引を行うことができる。これにより、得られるプレミアムは拡大効果を持ち、少額の資金でリスク管理を行いながら、行使価格を市場価格から離した設定により勝率を最大化できる。ただし、選択権はレバレッジ取引であるため、市場の激しい変動に直面した場合、リスク管理を怠ると大きな損失を被る可能性もある。世の中に「タダ飯」はなく、最大利益を追求するには十分な準備が必要だ。

この記事は、「暗号収益の終わり、選択権売却で安定収益を得る方法」が最初に掲載されたのは『鏈新聞 ABMedia』である。