イーサリアムは2025年に1億ドル以上の手数料を失い、レイヤー2のBaseに「奪われる」

2025年、ブロックチェーンのEthereumは史上最も活発な年を迎え、記録的な取引量を処理し、DeFi市場の大部分を占めました。ネットワークシステムは、毎日数百万の取引を処理しながら拡張性と安定性を証明し、Ethereumの地位を世界で最も広く利用されている商用ブロックチェーンプラットフォームに強化しました。

しかし、Ethereumの最も重要なデジタル資産であるETHは、この成長を反映していません。年内に二桁の損失を記録し、価格は3,000ドル以下に下落、年初比で約10％の下落となっています。ビットコイン（主要なデジタル資産）と比較したパフォーマンスも劣り、ETH/BTC比率は年初から6％低下しています。

この乖離は、Ethereumの経済メカニズムに根本的な変化が起きていることを示しており、トークン価格がネットワーク上の活動を直接反映しなくなっています。

Ethereumの1日の取引量 (出典：YChart)## Layer-2ネットワークの利益大幅減少

Ethereumネットワークは効率性を高めるためのアップグレードにより、取引手数料の削減に成功しましたが、その結果、メインネットの収益が大きく減少し、ETHの価格と実際の活動との直接的な相関関係が失われつつあります。

重要な要素の一つは、Layer-2ネットワークの「レンタル収入」(rent)の減少です。Layer-2は拡張ソリューションで、多くの取引をまとめてEthereumのメインネット上で処理し、手数料を節約しますが、かつてはメインネットの重要な収入源でもありました。

• 2024年、Layer-2ネットワークの総収益は2億7700万ドルで、そのうち113百万ドル(41%)はEthereumに支払われ、データ処理とネットワーク保護に充てられました。
• 2025年、Layer-2の総収益は53％減の1億2917万ドルに減少し、主にエンドユーザー向けの手数料が低下したためです。
• Ethereumメインネットへの支払いはさらに大きく減少し、約1000万ドルにとどまり、総収益の10％未満となっています。残りの約119百万ドルはLayer-2が利益として保持しています。

*Ethereum Layer-2ネットワークの収益 (出典：Grow The Pie)*これにより、Ethereumは2025年に確実に100百万ドル以上の収益を「犠牲」にして、長期的なネットワーク成長を支援したことになります。

主な原因はDencunアップグレードです。このアップグレードは取引手数料を削減し、ネットワークの処理能力を向上させ、メインネットの混雑や手数料の増加を防ぎつつ、Layer-2の発展を支援します。ただし、これによりLayer-2からの直接的な収入も減少し、ETHの需要を促進していた重要な動機の一つであった「取引手数料の高騰によるETHの焼却」が減少します。これにより、供給量の減少圧力が弱まり、2022年のマージイベント以降、ETHのインフレ率は0.204％に上昇し、過去数年間の供給減少傾向とは逆方向になっています。

CoinbaseのBaseがLayer-2市場をリード

Ethereumの経済メカニズムの変化により、Layer-2の集中型市場が形成され、Coinbaseが開発したLayer-2ネットワークのBaseが大部分の収益を占めるようになりました。

• Baseは2025年に7500万ドル以上を稼ぎ、Layer-2全体の収益の約60％を占めました。
• かつて市場をリードしていたArbitrumは約2500万ドルにとどまっています。
• Polygonは500万ドル、Lineaは394万ドル、Optimismは383万ドルを獲得しています。

2024年と比較すると、収益の分配はLayer-2間でより均等でしたが、Baseは取引所の製品にネットワークを直接統合し、個人ユーザーからの流入を牽引したことで台頭しました。その結果、Ethereumエコシステムが生み出す価値の大部分は、ネットワーク参加者全体ではなく、(Coinbase)のような企業に集中しています。

これは、価値分配の変化を反映しており、Layer-2の中でも、ユーザーを直接エコシステムに取り込めるネットワークは、取引手数料だけに頼るよりも多くの利益を得る傾向にあります。

EthereumのDeFi市場シェアは数年ぶりのピーク

ETH価格は下落していますが、Ethereumの採用は引き続き堅調です。データは、投資家が低コストまたは高速な他のブロックチェーンに移行していないことを示しており、2022年の弱気市場の傾向とは対照的です。

• EthereumはDeFiの総ロック価値（TVL）の約64％を占めており、2022年の最低値45％から増加しています。
• Base、Arbitrum、OptimismなどのLayer-2を含めると、市場シェアは70％を超える可能性があります。

これは、大口投資家の「質を選ぶ」傾向を反映しており、彼らはEthereumのセキュリティと法的透明性を重視し、新興のブロックチェーンの短期的な価格上昇の可能性よりも優先しています。Ethereumは現在、業界の主要な取引決済層（(settlement layer)）となっていますが、その価値獲得の仕組みは収益圧力に直面しています。

取引量は年末にかけて安定して増加しましたが、突発的な価格ピークは見られず、実際の利用に基づく成長を示しています。

EthereumのDeFiにおける支配的地位 (出典：DeFiLlama)## 投資家は利便性と価値の間でバランスを取る

Ethereumの運用成功と市場評価のギャップは、2026年の投資家にとって複雑な状況を生み出しています。ETHの価格が年初から10％下落したことは、低料金環境におけるトークンの役割に対する不確実性を反映しています。

メインネットがLayer-2を「価格補助」しているため、取引量の増加とトークン価格の上昇の直接的な関係は崩れています。現在、経済的利益はLayer-2とアプリケーションに集中しており、ネットワーク全体には及んでいません。

しかし、Ethereum支持者はこれを必要な移行期と考えています。手数料の削減と処理能力の向上により、Ethereumはブロックチェーン取引の標準的な解決層としての地位を確固たるものにしつつあります。BitMineの会長であるTom Leeは、来年にはこのトークンが5,000ドルを超える可能性があると予測しています。

ハン・ジン