SEC会長のPaul Atkins：ほとんどの暗号資産は証券ではなく、新たな規制の時代が始まったばかりです

アメリカ証券取引委員会（SEC）会長のポール・アトキンスは木曜日、実務法律研究所での講演で、「これは始まりに過ぎず、終わりではない」と明言し、SECが従来の「執行規制」とは全く異なる方法でデジタル資産に対応していくことを強調しました。SECの枠組みによると、「証券法の規制対象となる暗号資産は一種類のみ」であり、その他の大多数の暗号資産はSECの管轄外です。

SEC解釈通知の主要免除フレームワーク

アトキンスは木曜日の講演で、SECの新解釈の具体的な適用範囲をさらに明確にしました。このフレームワークによると、以下のデジタル資産カテゴリーは一般的にSECの連邦証券法の管轄外とされます。

デジタル商品：ビットコイン、イーサリアム、XRP、ソラナ、ドージコインなど、SECが商品と認定している暗号資産

デジタルツール：特定のプラットフォーム機能を持つユーティリティトークン

デジタルコレクティブル：NFTを含む、ユニークなデジタルコレクション資産

ステーブルコイン：法定通貨に連動した支払い用ステーブルコイン（デジタルドル資産）

唯一、SECの証券法の規制対象となるのは、「トークン化された従来の証券」— すなわち、既存の株式や債券などの伝統的金融商品をブロックチェーン上でデジタル化したトークンです。

アトキンスは、先週、商品先物取引委員会（CFTC）とSECが覚書（MOU）を締結した後、SECの最優先課題は、暗号通貨に対して新しい枠組みの下で連邦証券法をどのように適用するかを明確にすることであり、執行行動を通じて規制の境界を形成することではないと強調しました。これは従来の「訴訟による立法代替」モデルからの明確な決別です。

CLARITY法案の立法進展とホワイトハウスの推進

SECの解釈通知は市場に一定の即時的な明確性をもたらしましたが、より法的効力のある立法の道筋も同時に進行しています。通称「CLARITY法案」と呼ばれる「デジタル資産市場構造法案」は2025年7月に下院を通過し、現在は上院でより複雑な調整作業が進行中です。

木曜日、ワイオミング州共和党上院議員シンシア・ルミスの広報は、共和党議員が当日、ホワイトハウスの暗号通貨顧問パトリック・ウィッターと非公開会議を行い、市場構造法案の推進について深く協議したことをメディアに確認しました。

この会議の結果には業界も慎重ながら楽観的な見方を示しています。ルミス事務所は、「非常に実り多く積極的だった」と述べ、立法者はこれまで進行を妨げていた核心的な論点—ステーブルコインの利回り問題—について「99％の合意に達した」と明かしました。また、「CLARITY法案」のデジタル資産部分の交渉も「順調に進展している」としています。

現在、上院農業委員会は1月に自らのバージョンの法案を推進しましたが、上院銀行委員会は木曜日現在も「CLARITY法案」の審議投票を予定しておらず、ステーブルコインの利回り問題が最後の主要障壁となっています。

よくある質問

SECの解釈通知は法的効力を持つのか、それとも次期会長によって覆される可能性はあるのか？

SECの解釈通知は行政機関による既存法律の解釈であり、後任の会長が新たな通知を発行して修正または覆すことは技術的には可能です。ただし、立法機関が制定した法律と比べて永続的な効力はありません。そのため、アトキンス本人も何度も、暗号通貨の規制に関しては議会による「CLARITY法案」の成立が重要だと強調しています。立法だけが、政権交代を超えて持続する規制の枠組みを提供できるのです。

ステーブルコインがSECの管轄外となった場合、誰がステーブルコインを監督するのか？

SECの新解釈フレームワークによると、支払い型ステーブルコインはSECの証券法の管轄外とされます。しかし、ステーブルコインの規制が完全に空白になるわけではありません。進行中の「CLARITY法案」や並行して推進されている「GENIUS法案」（ステーブルコイン専用立法）により、ステーブルコインの監督はCFTC（商品とみなされる場合）や連邦銀行監督機関が共同で担う可能性があります。具体的な枠組みは最終的な立法次第です。

「99％の合意」とは、CLARITY法案はほぼ成立したという意味か？

ルミス事務所の「99％の合意」という表現は、核心的な交渉の進展に対する積極的な表現です。最後の主要障壁（ステーブルコインの利回り）に近づいていることを示していますが、正式に成立したわけではありません。立法の完了には、委員会での投票、両院の調整、そして大統領の署名が必要です。進展は良好ですが、暗号通貨の立法は過去に「ほぼ完了」後に新たな意見の相違で頓挫した例もあるため、慎重な見通しが必要です。