9月の連邦公開市場委員会のポイント概要：利下げの準備、ホーク派のガイダンス

原作者:チャン・イーウェイ

出典:Zhibao Investment Research

まとめ

*この会合で、FRBは新しいサイクルを開始するために初めて金利を50ベーシスポイント引き下げ、4.75%-5.0%にしました。 *会議声明の文言が大幅に変更され、インフレ率が持続的に2%まで低下することに対する信頼が高まったことが強調されています。

• 就業市場に関する声明では、**雇用の増加速度が「減少した」（have slowed）**と指摘されており、失業率は上昇しているが低水準を維持している。
• リスク管理の姿勢に関して、雇用とインフレの両重目標を実現するためのリスク「大まかにバランスが取れている」という声明がなされました。 *「委員会は最大雇用を支援することを固く決意しており、2%のインフレ率目標に戻すこと」と並列し、雇用目標を前面に押し出しています。
• FOMCは、2005年9月以来、初めて反対票が出た金利の決定を行いました。ミシェル・W・ボーマンは、今回の会議で25ベーシスポイントの利下げに傾いているとのことです。 *経済予測の主な変更は、失業率予測の引き上げに現れており、2024年と2025年の失業率は4.4％に据え置かれる見込みです（6月の予測はそれぞれ4.0％、4.2％でした）。 2026年の予測は4.3％（6月の予測は4.1％）で、QCEWから提供された新しい情報の反映です。 **インフレ予測はわずかに下方修正され、**2024年のコアPCEは2.6％（6月の予測は2.8％）、2025年の予測は2.2％（6月の予測は2.3％）、2026年の予測は変わらず2.0％です。
• 金利ベーシスポイント多くの予測では、今年はまだ50ベーシスポイントの利下げ余地があります。2024年11月6日から7日と12月17日から18日（ベースポイントの図表と経済予測を含む）の2つの会議を考慮すると、今回の連邦準備制度は先行して利下げを決定したことを示しています。
• パウエルは記者会見で明確なホーク派シグナルを発した。委員会は「急ぐ必要はない」と何度も強調し、連邦準備制度理事会の通貨政策の立場を段階的に「再調整（recalibrate）」すると述べました。
• 市場が米連邦準備制度理事会声明とパウエル会長の発言を消化するにつれて、米国株式市場の3大指標は日中の上昇幅を取り戻し、最終的にわずかに下落しました。米国債券の利回りが上昇し（ベア陡）、米ドル指数が底を打って回復しました。金価格は歴史的な新高値を記録した後急落し、日中の振幅は50ドルを超えました。

元のステートメント

6 月の声明から削除された文言は取り消し線の入った青い文字です

9月の声明で追加された言葉は、下線付きの青い言葉です

赤い文字は対応する中国語の翻訳です

ビットマップと経済予測

年内に利下げしない（2桁）

年内にさらに25bps（7桁）の利下げがあります。年内にさらに50bps（9桁）の利下げがあります。

年内にさらに75 bps（1つ）引き下げる

発表会のポイント

50ベーシスポイントの利下げは、ますます自信を深め、緩やかな上昇と2%のインフレ目標に向けた労働市場の強さを維持するために、適切な政策の立て直しを通じて行うことができることを反映しています。また、当社は証券保有を引き続き削減することを決定しました。

インフレ率の低下と労働市場の冷え込みにより、インフレ上昇リスクは軽減され、雇用減少リスクは増加しています。** 仕事とインフレ目標の達成に関するリスクはおおよそバランスが取れていると考えています。** 私たちは、双方のリスクに密接にフォローしています。

私たちには予め決まった経路はありません。会議ごとに意思決定を行っていきます。

質疑応答

CNBC：委員会が50ベーシスポイントの利下げを選択した要因は何ですか？次に50ベーシスポイントの利下げがあるかどうか、市場はどのように判断すべきですか？

**回答：**前回の会議以降、多くのデータが寄せられました。7月と8月の雇用レポートが届いており、静かな期間に発表されたインフレ報告2件も受け取りました。さらに、雇用と賃金四半期調査（QCEW）の報告もあり、非農業雇用データが過大評価されており、今後修正される可能性があることが明らかになっています。また、茶色の本を含む逸話データも確認しました。これらのデータをまとめて静かな期間に入り、どのような行動を取るべきかを検討しました。我々の結論は、（利下げの前提）これがアメリカ経済と私たちがサービスを提供する人々にとって正しい選択であるというものであり、それに基づき決定を下しました。

次の利下げステップを判断するためのよい切り口は、経済予測（SEP）です。新たに受け取ったデータや経済見通しの変化、リスクバランスに基づいて、段階的に会議で決定を下していきます。SEPを見ると、これは政策立場を再調整するプロセスであり、1年前の高インフレ率と低失業率の立場から、現在の状況や目標達成の見通しにより適合した立場に調整していくものです。この調整プロセスは段階的に進行していきます。SEPには委員会が急いで成果を求めている兆候はありません。調整プロセスは時間とともに進化していきます。

もちろん、SEPは予測であり、ベースライン予測です。 先ほど申し上げたように、実際にどのような行動をとるかは、経済の進化の方向性にかかっています。 ペースを上げたり、ペースを落としたり、一時停止したり、すべては状況次第ですが(「適切な場合」)、それこそが私たちが考えなければならないことです。 繰り返しになりますが、このSEPは、あくまでも委員会が考えていることの評価として、各委員がそれぞれの予測が実現することを前提に考えておいた方がいいと思います。

AP通信:SEPは、フェデラルファンド(FF)金利が来年末までに長期中立的な金金利のバリュエーションを上回ったままになることを示していますが、これは制限的な金金利水準を反映しているのでしょうか? これは雇用市場の低迷が続くことを脅かすものなのか、それとも短期中立的な利回りが高いと認識されていることを意味するのか。

A: ベースラインシナリオでは、制約政策の撤廃を継続し、経済の反応にフォローを行う予定です。過去を振り返ると、2023年7月に採用した政策立場は、失業率が3.5％、インフレ率が4.2％の状況下で行われました。現在、失業率は4.2％に上昇し、インフレ率は2％を若干上回っています。

今、私たちの政策立場を再調整し、インフレーションと雇用の持続可能なレベルへの進展により適合させる時期です。リスクバランスは現在均衡しています。調整の進行方向は中立金利に向かっており、進行速度は状況に応じてリアルタイムで決定されます。

ロイター：2005年以来、委員が反対票を投じた初めての場合、25bpsと50bpsの決定は複雑ですか？今回決定されたペースは、来年までのすべての会議を指導するのでしょうか？

答：委員会の投票による決定は広範な支持を受けています。

私たちは逐次会議で決定を下すことになります。 **委員会は焦っていません。良いスタートを切りましたが、率直に言って、これは私たちの自信の表れです。インフレ率を2％に持続的に下げる自信があります。**経済的およびリスク管理の観点から、（先行利下げの）論理は明確です。私たちは慎重に逐次会議を進め、リアルタイムで決定を下す予定です。

ニューヨークタイムズ：失業率が4.4%に達した後、SEPはその水準を維持すると予測していますが、歴史的な経験からすると、失業率が一度このように上昇すると、途中で停止せずに継続的に上昇することが多いです。なぜ労働市場が安定傾向にあると思いますか？

答：**労働市場の状況は良好です。私たちが今日行った政策行動の目的は、この状態を維持することです。**経済全体も同様です。アメリカの経済状況は良好で、着実に上昇しており、インフレは下がっています。労働市場は力強い成績を収めています。この状態を維持したいと考えています。それが私たちが行っていることです。