StackingDAO:Stacks DeFiの流動性マグネット

製造元 Do Dive, DeSpread Research

免责声明：本报告の内容はそれぞれの著者の見解を反映しており、参考用としてのみであり、トークンの購入や売却、またはプロトコルの使用を勧めるものではありません。 本報告に含まれる内容は投資アドバイスを構成せず、投資アドバイスとして理解されるべきではありません。

1. 流動性ステークサービス概要

プルーフオブステーク（PoS）コンセンサスアルゴリズムまたは類似のメカニズム（例えばEthereum）を採用したブロックチェーンネットワークでは、ブロック検証プロセスに参加するためには、一定量のネイティブトークンをステークしなければなりません。ステーキングは多額の資金を占有する一方で、ネットワークの安全性を高めますが、他の用途にその資金を使えないため、資金効率の低下をもたらす問題も抱えています。

流動性ステークは、この問題を解決するために導入されたもので、提供されるサービスにより、サブスクリプション資産の流動化を可能にし、流動性を損なうことなくブロック検証プロセスに参加することができます。流動性ステークサービスは通常、ユーザーに以下の機能を提供してステーク資産の資本効率を向上させます。

1. 抵押資産のトークン化：ユーザーが流動性ステークサービスを通じて資産をステークすると、ステーク資産に対応する派生トークン（例：stETH）を受け取ります。
2. 価値保証と報酬分配：派生トークン保証は基礎資産と1：1で交換できます。これらのトークンのホルダーは、ブロックの検証報酬をリセットまたは為替レートの調整などのメカニズムによって獲得できます。
3. 流動性と資産の利用：ユーザーは、各種の分散型アプリ（dApps）でデリバティブトークンの価値を活用することができます。たとえば、ローンの担保として使用したり、分散型金融シーンで流動性を提供したりすることができます。

某些オンチェーンのブロック検証には、大きな参加障壁があります。たとえば、ETHのバリデータになるには、32 ETH（約10,000ドル相当）の資本が必要ですが、 ソラナ では、そのネットワークの要件が非常に高いため、バリデータは高額なハードウェアコストを負担しなければなりません。

流動性ステークサービスは、より多くのユーザーがブロック検証プロセスに参加することで、これらの障害を解決し、チェーンとユーザーの両方に利益をもたらします。

1. 安全性の向上：より多くのネイティブトークンをステークすることで、チェーンの安全性が強化されました。
2. 資本効率の向上：ユーザーは分散型金融を使用して担保資産を同時に使用し、ブロック検証報酬を獲得します。

1.1. 流動性ステークの役割

Lido Financeは2020年12月に立ち上げられ、ETHエコシステムの流動性ステークの先駆者です。2023年4月、ETHエコシステムは上海でのBeacon Chain上でETHの引き出し機能を実現しました。市場の回復に伴い、流動性ステークの自動投資によるETHの数量が急速に増加しています。

出典:@hildobby Dune Dashboard

hildobbyの提供するduneダッシュボードによると、上海アップグレード後、2024年7月末時点で約1,580万ETHがステークされており、アップグレード前の1,360万ETHを上回っています。ETHメインネットが2015年に立ち上げられたことを考慮すると、これらの数字は上海アップグレード後の15ヶ月間でETHステーキングの需要が急増していることを証明しています。さらに、現在約32.6%のETHステーキングが流動性ステーキングサービスを通じて処理されており、これらのサービスがオンチェーン生態系で重要な役割を果たしていることを明確に示しています。

すべてのプロトコルTVLトレンド、出典：Defillama

リキッドステーキングTVLのトレンド、出典:Defillama

DefiLlamaのデータによると、トータルバリューロック（TVL）は、すべてのプロトコルの中で、流動性ステークサービスが半数以上を占め、その主導的な地位が明白です。 Lido Financeは、すべてのプロトコルの中で最も高いTVLを持っており、約327億ドルです。

2024年8月1日までの主要な指標：

• TVL総額:991億6,000万ドル
• リキッドステーキングTVL:507億ドル
• Lido Finance TVL:312億ドル(全プロトコル中1位、2位はEigenLayerで155億ドル)
• ETHブロックチェーンのステーキング量：約3,400万ETH
• リキッドティークン使用率：約1,100万ETH（ETHステーク全体の32.6％）

1.2. 他のチェーンへの適用性

ETH坊チェーン上の流動性ステークサービスの成功は、ソラナ、Avalanche、およびIBCベースのチェーンを含む他のチェーンの採用を促進しました。これらのサービスの一部は、実用性を証明するために相当なTVLを達成しています。ETH坊に続いて、ソラナは流動性ステークサービスの第2位のチェーンとなりました。主なプロトコルには次のものがあります:

• Jito / TVL:18億4000万ドル
• マリネード/TVL：110億ドル *サンクタム/ TVL:7億5800万ドル

これらの進展は、異なるブロックチェーンエコシステムにおいて、流動性ステークサービスの影響力が拡大していることを示しています。

2. Stacks の転移証明（PoX）とリキッドステーキング

プルーフオブステーク（PoS）メカニズムを採用していないブロックチェーンでも、そのコンセンサスメカニズムの一部がトークンのロックやバリデータへの委任のプロセスを含む場合、流動性ステークプロトコルのために有利な環境を作り出すことができます。Stacksは、転送証明（PoX）コンセンサスメカニズムを使用したそのような例です。

Stacks ブロックチェーンでのPoXアルゴリズムの特徴は、マイナーとスタッカーの相互作用です。マイナーはスタッカーにBTC（BTC）を送信し、Stacksブロックの作成とSTX報酬の権利を得ます。スタッカーはBTC報酬を得るために一定量のSTXをロックする必要があります。詳細については、「Stacks Nakamotoアップグレード、脱颖而出の蝴蝶への準備」を参照してください。

マイナーとスタッカーの役割、出典：スタックスドキュメント

最初、StackerはSTXトークンをロックするだけでPoXプロセスに参加できますが、今年の下半期に予定されているNakamotoのアップグレード後、Stackerは新しいSignerと呼ばれる役割を果たします。Signerは、マイナーの任期中に生成されたStacksブロックを検証し、保存し、署名し、伝播する責任があります。

スタッキングとステーキング、出典:ヒロブログ

図に示すように、Stacksの「Stacking」プロセスはETH坊の「Staking」プロセスと類似しています：1）両方ともオンチェーンのコンセンサスメカニズムに参加するためにトークンをロックすることを含みます；2）両方とも大量のネイティブトークンが必要であり、ナカモトのアップグレード後、Stackerはノードの運用も必要となり、参加の障壁が生じます；3）両方とも一定期間トークンをロックし、引き出し期間を設定し、ドロップされた資本効率を示すことから、流動性ステークサービスへの需要が際立っています。

3. リキッドステーキングサービス:StackingDAO

3.1. スタッキングメカニズムとStackingDAOの役割

ソース: StackingDAO

StackingDAOは、Stacks上のStackingプロセスに流動性ステークサービスを提供する分散型アプリケーション（dApp）です。他の流動性ステークサービスと同様に、ユーザーは自身のSTXトークンをStackingDAOに預け入れ、Stackingプロセスに参加し、stSTXの派生トークンを獲得することで、約8％（ベンチマークは7％）の年間収益率（APY）を獲得することができます。

Stacksのスタッキングメカニズムは、Ethereumのステーキングプロセスと似ており、両方とも困難な参加のハードルを導入しています:

1.スタッキングサイクル:スタッキングは2週間のサイクルで行われ、ロック、ロック解除、および時間制限付きの再スタッキングが行われます。 2. 最小STX要件:スタッカーとして登録するには、最低約90,000 STXトークンが必要です。 3.ノードの操作:Nakamotoのアップグレード後、Stackerはノードを実行する必要があります。

2週間のサイクルはユーザーに時間的な不便をもたらしました。ユーザーはサイクルに基づいて自分の資産をロックまたはアンロックする必要があります。さらに、ユーザーが一部の資産のみをアンロックしたい場合は、まずすべての資産をアンロックし、残りの部分を再びロックする必要があります。これにより複雑さが増しました。

これらの課題に対処するために、StackingDAOは脱退メカニズムを設計し、入場障壁をドロップし、同時にStacking収益率への影響を軽減することを目指しています。その主な特徴は次のとおりです：

• 多様化された Stacking アドレス：StackingDAO は STX を10つの異なる Stacking アドレスに分配し、利回りへの影響を軽減します。 *時差出金:スタッキングサイクルごとに10個のアドレスのうち1つだけがロック解除され、ユーザーの要件に基づいて時差出金が可能になります。
• STXトークンのスタッキング：ユーザーが引き出しをリクエストすると、プロトコルにstSTXが送信され、プロトコルは非代替トークンを領収書として発行します。スタッキングサイクルが終了すると、ユーザーは非代替性トークンを燃やして、アンロックされたSTXトークンに交換することができます。

このメカニズムにより、時間制限とスタッキングプロセス中の不便が軽減され、ユーザーはスタッキング収益を維持しながら資産をより柔軟に取得および活用することができます。

3.2. 成長と主要な指標

MuneebがStackingDAOのローンチを発表、出典:Muneeb X

2023年12月のリリース以来、StackingDAOはポイントシステムを導入することで、積極的なフォロワーを獲得し、ユーザーと資本の急速な成長を引き寄せています。ポイントシステムは、ユーザーが保有しているstSTXに基づいて、毎日ユーザーに報酬を与え、stSTXをSTXにバインドして分散型金融プロトコルに使用することを奨励しています。

• 1つのstSTXトークンを保持するごとに、1ポイントの報酬があります
• 各stSTXトークンの分散型金融プロトコルへの預金ごとに、1.5ポイントのトークン報酬があります
• Bitflowの安定した交換プールに預けられたstSTXトークンは、2.5ポイントの報酬を受け取ります

2024年8月21日までの主要な指標:

• stSTXの総発行枚数:約5,680万枚
• stSTXのDeFi利用率:45%
• DeFiにおけるstSTXのTVL:3,678万ドル
• 発行済みトータルポイント：約149.5億
• ユーザー数：37,498

StackingDAOは、Stacksエコシステムで最初の流動性ステークdAppとして、導入後間もなく1.25億ドル近いTVLのピークに達しました。市場の調整があったにもかかわらず、StackingDAOのTVLは約8000万ドルで、Stacksエコシステムで最も資金量の多いdAppです。

Stacks dApp TVLランキング、出典:Defillama

Bitflow は、stSTX の価値維持に必要な安定した取引プロトコルを提供し、StackingDAO の導入とポイントシステムの恩恵を受けています。現在、約1,050万STXトークンがこのプロトコルに保管されており、その上昇傾向を示しています。

STXトークンで計算されたStackingDAO TVLは、導入以来常に上昇傾向にあり、現在約58,600,000トークンが預けられています。これは、流通供給総量の約4％にあたる14.8億STXを占め、現在Stackingに参加している4.25億STXトークンの約13％を占めています。dAppの導入が1年に満たないことを考慮すると、これはかなり見逃せないデータです。

3.3. Stacksネットワークへの貢献:StackingDAO V2

8月下旬から、Nakamotoのアップグレードのアクティベーションフェーズが開始され、StackerはStacksブロックの検証を担当するSingerの役割に移行します。SignerはPoSチェーンのバリデータに似ており、Nakamotoのアップグレード後、Stacksブロックチェーンのセキュリティと分散化の向上を目指して、Signerネットワークの安定性と多様性を強化することが重要な目標となります。

この背景の下、StackingDAOはStackingDAO V2を導入し、Signerの参加プロセスを簡素化することを目指しています。この更新の主な特徴の1つは、StackingDAOに預けられたSTXトークンをStacksブロックオンチェーンの新しい署名者に委任することで、ネットワークの成長を促進することです。この更新は最初に3月に発表され、Nakamotoのアップグレード完了後に実施される予定です。

StackingDAO V2 は、ユーザーがSTX トークンを預け入れ、Signerのパフォーマンスに応じて比例配分されるメカニズムを構築するものであり、この設計は以下の目標を達成することを目指しています：

• ネットワークのパフォーマンス向上：STX ステーク 金額を異なる Signer に委任して、Signer ネットワークの多様性を高め、Signer にパフォーマンスの向上を促します。
• ユーザーの収益向上：より多くの STX ステーク 金額が、パフォーマンスの高い Signer に配分され、ユーザーにより高いスタッキング収益を提供します。

StackingDAOに参加した署名者の状況、出典:StackingDAO

Nakamotoのアップグレードが完全にアクティブ化される前に、StackingDAOにはStackingDAOのサイン者プログラムに10のエンティティ（StackingDAOを除く）が参加しました。 5月からこれらのサイン者に委任額が割り当てられています。 Nakamotoのアップグレードがリリースされた後、StackingDAOに参加するサイン者の範囲が拡大し、サインネットワークの多様性がさらに強化される見込みです。

4. 結論

今年年初，人々のビットコインエコシステムに対する関心の高まりに伴い、Stacksネットワークや他のプロジェクトも大きなフォローを受けてきました。 このフォローにより、Stacksネットワークの総ロックバリュー（TVL）は上昇し、4月には1.8億ドルのピークに達しました。前年9月の1000万ドルのTVLに比べて、18倍に増加しました。

しかし、市場が調整段階に入るにつれ、Stacksエコシステム内でいくつかの課題が発生しています。それには、Nakamotoのアップグレードのレイテンシーや、Stacksエコシステム内で最大の分散取引所であるALEXのハッカー攻撃などが含まれています。これらの挫折に直面しながらも、StackingDAO、Zest、Bitflow、LISAなどの新興プロジェクトは依然としてTVLを蓄積し、上昇を実現しています。そして、Nakamotoのアップグレードが9月に完了するにつれ、市場はStacksエコシステムの将来に再び楽観的です。

出典:ヒロブログ

Nakamotoのアップグレードが間もなく実現され、Stacksエコシステムの進化は注目に値します。また、エコシステム内で最大のTVLを持つStackingDAOの発展にも期待が寄せられます。StackingDAOがStacksの分散型金融でどのように流動性の磁石となるかは、今後数ヶ月の鍵となります。