バーンスタイン（Bernstein）のアナリスト、ゴータム・チュガニ率いるチームは、月曜日に公開された顧客向けメモで、ビットコインが2025年10月のピーク約12万5000ドルから54%下落したにもかかわらず、年末のビットコイン目標15万ドルを維持したと述べた。ビットコインは最近の安値約6万ドルを再テストした後、約6万3000ドルまで反発し、The Blockのビットコイン価格ページでは7月6日にBTCが約6万2600ドルで取引されている。同社は、これまでのサイクルを終えた75%から90%の下落よりも緩やかな調整は、暗号資産市場の成熟によるものだとし、一方で下落が完全に終了したかどうかは不明であると警告した。現在の下落はサイクルの頂点から3四半期続いており、過去の調整が通常12ヶ月から15ヶ月続くのよりも短い。バーンスタインは、この下落はセンチメントが示唆するほど深刻ではないとし、価格調整にもかかわらず、2026年に財務会社と上場投資信託からの合計流入が100億ドルに達したと指摘した。
ビットコインETFの流出額は55億ドル、資産ベースは740億ドル
スポットビットコインETFは、2026年に740億ドルの資産ベースに対して55億ドルを流出したと、バーンスタインの分析による。財務会社と上場投資信託からの合計流入は2026年に100億ドルに達し、2025年の600億ドルから急減した。Strategyを主な原動力とする財務会社が純プラスのフローを占め、ETFの償還を相殺した。チュガニのチームは、740億ドルのベースに対する55億ドルのETF流出は、約50%の価格調整と相まって、実際のフローデータよりもセンチメントを悪化させたと主張した。アナリストらは、流動性がAI株式に集中する市場において、ビットコインの純流入がプラスの年であることはそれほど警戒すべきことではないと述べた。
Strategyが2026年に17万5000BTCを取得、保有量を84万7363BTCに拡大
バーンスタインが引用した企業提出書類によると、Strategyは2026年に約175,000BTCを約140億ドルで取得し、保有量を847,363BTCに拡大した。同社はStrategyが強制売却圧力に直面する可能性がある懸念に対処した。STRC（Strategyの主要な優先永続証券）は額面100ドルに対して87.87ドルで取引されているが、同社はメモによると、現金配当と利息を17ヶ月以上カバーできる十分なバランスシート流動性を保有している。Strategyの負債はビットコイン担保価値の約13%に位置し、次回の元本支払いは約10億ドルが2028年第3四半期に予定されている。150億ドルの優先元本は永久長期資本として機能する。資本政策の下で、Strategyは最大12.5億ドルのビットコインを売却して配当と利息に充て、ドル準備金を補充し、自社株買い計画を支援する可能性があると示唆した。準備カバレッジが12ヶ月を下回る場合は取締役会の承認が必要となる。バーンスタインは、これらのメカニズムにより、Strategyからの大規模な強制供給は起こりそうにないと結論付け、同社を市場のネットバイヤーとして位置付けた。
米国のビットコインマイナーがAIデータセンターに方向転換
メモによると、Strategyの蓄積は、AIデータセンターに方向転換している主要な米国ビットコインマイナーからの売却を相殺した。バーンスタインは、米国上場の最大手マイナーがビットコインマイニングを完全に放棄し、そのハッシュレートシェアは東南アジア、中央アジア、ラテンアメリカの国際事業者に吸収されると予想している。ネットワーク全体のハッシュレートは年初来平均で約11%低下した。米国マイナーの総ネットワークハッシュレートに占める割合は過去2四半期で40ベーシスポイント以上低下した一方、新興市場のマイナーは約100ベーシスポイント上昇した。
トークン化されたリアルワールド資産が520億ドルに上昇
バーンスタインは、継続的な規制の勢いを指摘し、ステーブルコインに関するGENIUS Actのルール策定が進行中であり、暗号資産永久先物がKalshiとCoinbaseを通じて米国で展開され始めていると述べた。同社はPolymarketを引用し、2026年にClarity Actが成立する確率をほぼ五分五分と見積もっている。メモによると、トークン化されたリアルワールド資産は約520億ドルに上昇し、過去最高を更新した。バーンスタインは、調整を考慮すると年末のビットコイン目標15万ドルは「野心的」だとしながらも、サイクルは最終的に転換するとの見解を維持した。同社は引き続きビットコインフローを「活気の兆し」を監視していると述べた。
よくある質問
ビットコインの現在の下落は過去のサイクルとどのように比較されますか？
バーンスタインによると、ビットコインの現在の弱気相場は2025年10月のピーク約12万5000ドルから約54%を消去したが、これはこれまでのサイクルを終えた75%から90%の下落よりも緩やかである。下落はサイクルの頂点から3四半期続いており、過去の調整が通常12ヶ月から15ヶ月続くのよりも短い。
Strategyの現在のビットコイン保有状況と財務構造は？
バーンスタインが引用した企業提出書類によると、Strategyは2026年に約175,000BTCを約140億ドルで取得し、保有量を847,363BTCに拡大した。同社の負債はビットコイン担保価値の約13%に位置し、次回の元本支払いは約10億ドルが2028年第3四半期に予定されている。Strategyは現金配当と利息を17ヶ月以上カバーできる十分なバランスシート流動性を保有している。
バーンスタインはなぜ年末のビットコイン目標15万ドルを維持するのか？
バーンスタインは、54%の調整を考慮して年末目標15万ドルを「野心的」と呼んだが、歴史的なサイクルと比較して緩やかな下落であること、および2026年に財務会社とETFから100億ドルの純流入プラスがあったことを挙げて予測を維持した。同社は引き続き、市場回復の兆候を求めてビットコインフローを監視していると述べた。
