ビットコインのパーペチュアル先物とETFは、伝統的なコモディティ賃貸モデルのように機能するとPeng Fuが語る

Gate News メッセージ、4月25日—XinHuo Groupの新任チーフエコノミストであるPeng Fuが、今日X上の一連の投稿でビットコインの根本的なビジネスロジックに関する分析を概説した。Fuによれば、ビットコインのパーペチュアル先物とETFの商業モデルは、本質的に、伝統的金融における貴金属およびコモディティの現物取引に見られる「繰延手数料（deferred fees）」と「オーバーナイトチャージ（overnight charges）」と同一であり、大口保有者が賃貸収入を得る安定したキャッシュフローの仕組みとして機能し、レバレッジを用いる個人トレーダーが手数料を払い、プラットフォームが間接的なコミッションを抽出する。

Fuは、大規模なビットコイン保有者を純粋な投機家ではなく「家主が家賃を集める存在」と特徴づけた。彼らは長期ポジションを維持しつつ、資金調達レートを取り込むためにヘッジ取引を行い、保有コストを継続的に引き下げる。時間の経過とともに、ポジションが維持されている限り、コストはゼロに近づく、あるいはマイナスに転じることさえある。「多くの人は、大口保有者が売り（ショート）にばかり行っていると誤解しています。実際には、彼らは家賃を集める家主なのです」とFuは述べた。彼は、CMEのビットコイン先物におけるベーシスに類似点を見出した。Fuはそれを、保有コストと賃貸手数料を市場がどう価格づけするかとして説明しており、歴史的なスポット倉庫受領書、ファイナンス、決済メカニズムのロジックをなぞるものだとした。

ヘッジファンドの運用者の視点から提示されたFuの分析は、ビットコインの進化を、純粋にセンチメント主導の投機的な資産から、金や工業用コモディティに似た、構造的にプラスのリターンを持つ成熟した資産クラスへと位置づけている。このモデルでは、大口保有者とプラットフォームが長期的な恩恵を受ける存在として浮かび上がり、一方で個人トレーダーのレバレッジをかけた継続的な活動は、本質的には他者へ家賃を支払うことに等しくなる。