コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

ロシア中央銀行は、2026年の最初の4か月間に約90万オンスの金保有高を削減し、総準備高を約7390万オンスへと押し下げた。これは市場アナリストのPumpiusによると、2022年初頭以来の最低水準だという。同時に、モスクワ取引所はXRP指数や先物商品を含む暗号資産連動型の金融商品群を拡大している。2つの動きは、戦費の増大と制裁圧力の高まりの中で、自国の金融戦略を調整する制裁下の経済を映し出している。ロシアは引き続き、中国やインドといった主要パートナーに対して大規模な石油輸出を行っている。 金の取り崩しと財政のひっ迫 金は伝統的に、ロシアの金融的な後ろ盾として機能してきた。つまり、流動性の高い、主権に結びつかない資産であり、グローバルな資本市場へのアクセスが制約される際に準備高を安定させるために用いられる。保有高の急落は、財政面のひっ迫が強まっていることを示唆しており、継続的な軍事支出、制裁圧力、ルーブルの継続的な変動が主因として考えられる。 ロシア銀行が従来水準から7390万オンスへと削減したことは、かつて金を中核的な制裁バッファとして積み上げていた同国にとって、大きな転換点だ。 モ

Jin10によると、インドのリライアンス・インダストリーズは4月にロシア産原油の輸入を1日当たり217,800バレルまで減らし、前月から37.9%下落した。 同社はまた、世界の原油価格を支えるために米国が付与した免除を受けて、4月にイラン産原油の購入を再開しており、7年ぶりのイラン産原油輸入となった。 ロシア産原油の割合は、3月の26.3%から4月は16.7%に低下した。 月間の総輸入量は、同社の製油所の1つで予定されているメンテナンスにより、2.2%減の1日当たり130万バレルとなった。

丸紅の元社長であり、日本エネルギー経済研究所の訪問研究員である古久保史弥によると、日本は早ければ6月下旬からナフサ由来の化学製品の不足に直面する可能性がある。古久保は月曜、地域の紛争によって滞った中東からの日本の年間ナフサ輸入1500万キロリットルを、別のもので置き換えることは「ほぼ不可能」だと述べた。さらに、大規模な供給源が消失したとし、米国が代替の供給元になったとはいえ、米国からの大規模なナフサ調達は「現実的ではない」とした。この需給不足の見通しは、日本政府が「来年まで供給を維持できる」とする見解とは対照的である。

小野浩一首相によれば、日本の経済再生担当大臣である阿⿓沢亮は、明日5月26日に省エネ対策の詳細情報を明らかにする予定です。

ブルームバーグによると、5月25日にインドの財務大臣ニルマラ・シタラマンは、政府の緊縮（倹約）政策を擁護し、中東情勢の緊張が経済的な圧力の原因だと述べた。ムンバイでのイベントでシタラマンは、地域の危機によって燃料コストが上がり、貨物の遅延が生じ、輸送費が増え、供給不足が起こり、運転資金の負担が大きくなり、企業や市民にとって輸出の受注に不確実性が生じる可能性があると語った。

日本の首相・羽原貴雄は、家庭の電気料金およびガス料金の値上がりを抑えるために、7月から9月まで支援策を実施する計画を発表した。

Jin10によると、ECBの政策担当者であるヤニス・ストゥルナルラスは月曜日、ユーロ圏のインフレが一時的ではあるものの、かつ2%の目標を大きく上回る場合には、中央銀行は金融政策をより引き締め的なスタンスへ慎重に調整すべきだと述べた。彼は、イラン紛争によってホルムズ海峡経由で石油・ガスの供給に継続的な混乱が生じており、その結果として賃金や財・サービスの価格に二次的な影響が及ぶ可能性があると指摘した。ストゥルナルラスは、インフレ抑制と経済の保護のバランスを取る必要を強調し、政策対応は、経済活動や投資に過度の損害を与えることなく二次ラウンドのインフレ効果を抑え込むよう、調整されるべきだと述べた。

Jin10によると、インドの財務大臣ニルマラ・シタラマンは月曜日（5月25日）、「燃料、肥料、外貨を優先するよう」同国に促し、今回の危機の間に外貨を節約するようモディ首相が呼びかけている点を強調した。シタラマンは、高騰している原油、肥料、そして金の価格などを含む商品価格の圧力が、外部要因としての課題をもたらしていると述べた。 世界で3番目に大きい石油輸入国・消費国として、インドは損失を相殺するため、月曜日に5月として4回目となるガソリンと軽油の価格を引き上げた。シタラマンはまた、燃料消費にかかる税の引き下げによって、2027会計年度の政府歳入が1兆ルピー減る見通しだとも指摘した。

Guru Club が商品データを引用しているところによれば、2026年5月22日時点で国内の原油由来グリコールの価格は大きく下落し、市場平均は1トン当たり4,903.33元まで低下した。4月30日の1トン当たり5,155元からは4.88%下げとなる。米国とイランの緊張緩和によって原油のコスト支えが弱まり、さらに軟調なポリエステルのオフシーズン需要が重なる一方で、港湾の在庫水準が高いことも加わり、価格には下押し圧力がかかっている。

ロバート・キヨサキ（「金持ち父さん 貧乏父さん」の著者）は、2026年5月25日、イランが石油代金の支払いで中国人民元の使用を拡大していることは、世界のエネルギー市場における米ドル支配への挑戦を示していると主張し警告を発した。2026年5月24日付のバズ（拡散）したSNS投稿の中で、キヨサキは、イランが原油輸出の決済で元を受け入れることは、ペトロダラー体制の転換を意味する可能性があると述べた。キヨサキは、自身が「ペトロダラーの死」と呼んだ内容について語っているというレイ・ダリオのポッドキャストを引き合いに出し、フォロワーに対して金融教育に時間を投じるよう促した。この警告は、イラン地域をめぐる緊張の中で出てきたものであり、世界的な市場の値動きやエネルギー価格の変動を引き起こしている。 キヨサキの「通貨の力」論 キヨサキは、イランが石油輸出に人民元を受け入れることは、世界のエネルギー市場におけるドル優位の数十年に対する直接的な挑戦だと主張した。記事で引用された報道によれば、ホルムズ海峡に関連する一部の石油関連の支払いおよび通行料金が、人民元ベースの仕組みを使うケースが増えているという。中国

Jin10によると、5月25日時点で、上海先物取引所におけるパルプ先物倉庫の在庫は204,333トンに達し、前営業日から2,509トン増加した。パルプ工場の在庫は20,000トンで横ばいだった。官報掲載の紙を含むその他のエネルギーおよび化学先物契約、燃料油、原油、低硫黄燃料油では、目立った在庫の変化は見られなかった。

チベット・ミネラルズは5月25日に、同社がまだ固体電解質のリチウム抽出に関する研究開発を実施していないことを明らかにした。

Guru Clubによると、中国国内取引所におけるコークスおよび原料炭の先物は5月25日に日々の上限まで上げて取引を停止し、8%上昇した。フェロシリコンは4%以上上昇し、マンガンシリコンと炭酸ソーダはそれぞれ3%以上の上昇となった。下落では、燃料油が7%以上下落し、原油は6%以上下落し、液化石油ガスは4%以上下落した。

5月25日、中国中信証券エネルギー化学先物ETFは取引終了時点で2％超下落し、一方で華夏フィード大豆ミール先物ETFは1％超下落した。上海金ETFを含む金に注目したETFや各種の金ETFは、わずかな上昇を記録した。

5月25日現在、Jin10 Futuresによると、山東省の独立系精製業者のガソリンの生産・販売比率は先週平均77%で、1ポイント低下した。一方で軽油は88%で、8ポイント上昇した。ガソリン需要の弱さは、休日向け支援の限定と消費者の走行減少によってマージンを圧迫したのに対し、軽油は建設・物流分野での堅調な需要により恩恵を受け、強気の見方が短期的な市場回復を下支えした。

Jin10 FuturesがWood League Researchのデータを引用したところによると、今週（5月25日〜31日）には、ニュージーランドの針葉樹丸太が合計325,000立方メートル、13の中国の港に到着する見込みです。これは前週と比べて42,000立方メートル、15%の増加です。出荷分を運ぶ9隻の船が入港すると見込まれており、前週から1隻増、週次（前週比）では13%増となります。

5月25日、中国外務省のスポークスマンである毛寧によれば、中国は少なくとも4か月間、日本へのレアアース元素および関連鉱物の輸出を停止した。毛氏は、中国が軍事目的のデュアルユース品目に対する規制を実施しており、日本の再軍備と核の野心を阻止していると述べた。その時期は、台湾に関連する発言をめぐる中国と日本の最近の対立と一致している。

5月25日、マレーシアの連邦経済大臣アクマ・ナスラ氏によれば、国営の石油・ガス会社ペトロナスは、進行中の中東の紛争により世界のサプライチェーンが混乱しているにもかかわらず、年7月末までマレーシアのエネルギー供給は十分な状態を維持すると国家経済行動評議会に対して保証した。政府は商品価格を毎週監視しており、電力の供給と需要における急な不均衡は確認されていない。「現在の予備の発電容量は、現在の需要の伸びを満たすのに十分な水準を保っている」とナスラ氏は述べた。

日本の読売新聞が5月22日から24日にかけて実施した全国世論調査によると、回答者の64%が、政府の主張する「原油由来のナフサ供給に問題はない」という点を受け入れられないと答えた。現在の内閣を支持している人の中でも、57%が政府の説明を退けた。