ブラックロックは、ティッカーBITAのiShares Bitcoin Premium Income ETFを立ち上げ、現在はナスダックで取引されており、同社の収益を生むビットコイン商品への参入を示している。 このファンドは現物のビットコインと、iShares Bitcoin Trust（IBIT）の持分を保有し、月次のプレミアム収益を投資家に分配するために、IBIT保有の約25%〜35%に対してコール・オプションを売却する。 ブラックロックのデジタル・アセット部門の責任者ロバート・ミッチニックは、今回の立ち上げは、利回りの創出と組み合わせたビットコインへのエクスポージャーに対する顧客の需要に応えるものであり、投資家が交換所取引型の枠組みを通じて収益を得つつ、上値の大半へのエクスポージャーを維持できると述べた。 このファンドには0.65%のスポンサー費用がかかり、オプション・プレミアム収益に関するキャピタルゲインについて、長期60%・短期40%のブレンド課税が適用される。 BITAは、ビットコインETF市場における構造的な進化を示し、純粋な価格追随から、規制されたブローカレッジ口座内での収益志向の戦略へと焦点を移している。
BITA商品構造とオプションの仕組み
BITAは、直接の現物BTC保有と、ブラックロックの既存の現物ビットコインETFであるIBITの持分を通じてビットコインへのエクスポージャーを提供する。 このファンドは、IBIT保有の約25%〜35%に対してコール・オプションを売却することでカバード・コール戦略を実行し、オプションのプレミアムを毎月投資家へ分配する。 ブラックロックは1月にBITAの立ち上げを申請しており、現在はナスダックで取引されている。
カバード・コールのプログラムはIBITのオプション市場で運用されており、ブラックロックは同市場の平均日次取引量が$3.7 billionで、全オプション商品全体の上位1%に入ると述べている。 ブラックロックのGlobal Product Solutionsにおける米州部門責任者ジェシカ・タンは、この戦略を規模で提供するには「深いETFおよびオプションの専門知識、厳格なリスク管理、機関投資家向けの等級のインフラストラクチャー」が必要だと述べた。
BITAには0.65%のスポンサー費用がかかり、IBITの0.25%よりは高いが、RoundhillのYBTCやNEOSのBTCIのような他の収益を生むビットコインETFよりは低い。 このファンドは1933年証券法の下で登録されており、オプション・プレミアム収益から実現したキャピタルゲインに対して、長期60%・短期40%の有利なブレンド課税を提供する。
ブラックロックは、BITAがティッカーBITAで取引されることを明記しており、CoinSharesのBITPティッカーとは別である点、すなわち異なる構造の別商品を指す点が挙げられている。
市場での位置づけと対象投資家像
BITAは、規制されたブローカレッジ口座の中で、ボラティリティを抑え、安定した収入を求める投資家を対象としている。 このファンドは、リタイア層、収入重視の配分担当者、そして、クライアントのポートフォリオにビットコインを含める必要があるものの、DeFiプロトコルやオフショアの貸付プラットフォームを利用しないで済むようにするための、構造化された利回り創出商品を求めるファイナンシャル・アドバイザーに役立つ。
ミッチニックは今回の立ち上げについて、ビットコインに関心がある一方で「利回りの創出にも非常に強い関心を持つ顧客基盤の重要なセグメント」に対応するものだと位置づけた。 収入は、規制された商品に対する上場取引型オプションによって生み出され、暗号資産の貸付取引に伴うカウンターパーティーリスクを排除する。
ゴールドマン・サックスは4月に、自身のBitcoin Premium Income ETFの立ち上げを申請した。 これは部分的なカバード・コール戦略を用いるアクティブ運用ファンドである。 ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナスは先に、ゴールドマン・サックスの収益を生むビットコイン・ファンドは7月1日ごろに有効化されるだろうと予測していた。 ブラックロックは、その見込みのタイムラインより前にBITAを立ち上げた。
上値キャップとカバード・コール戦略におけるパフォーマンス上のトレードオフ
カバード・コール戦略は、保有の一部に対するコール・オプションを売却することで収入を生み出し、指定された水準まで市場が到達した場合に、そのエクスポージャーを所定の価格で売却する義務をBITAに負わせる。 その代わりに、このファンドはオプション・プレミアムを前もって受け取り、月次で投資家へ分配する。 ビットコインの高いボラティリティは、株式や債券よりも大きなオプション・プレミアムを生みやすく、横ばい、または緩やかな上昇の局面では相対的に魅力的な戦略となる。
ビットコインが急伸すると、カバード部分におけるBITAの上値は、オプションのストライク価格で上限が付く。 急なブレイクアウト局面では、単純な現物ファンドやIBITが、価格上昇だけに限ってはBITAを上回る。 BITAを選ぶ投資家は、予測可能な月次収入と引き換えに、潜在的な価格上振れを明確に手放すことになる。
このファンドは、従来の現物ビットコインETFとは異なるリスクの範囲に位置する。 現物ファンドが純粋な方向性へのエクスポージャーを提供するのに対し、BITAは、ビットコインを基礎となる稼働エンジンとする構造化された収益商品として機能する。 今回の立ち上げは、機関投資家がビットコインを成熟した市場インプットとして扱うことを示すシグナルであり、製品構造が、収入ニーズ、税制上の制約、そしてリスク枠組みを優先する配分担当者に役立つものとなっている。
FAQ
BITAと従来の現物ビットコインETFの主な違いは何ですか？
BITAは、保有するIBITの25%〜35%に対してコール・オプションを売却することで、月次のプレミアム収益を生み出すカバード・コールのオプション戦略を用いる。 収入を純粋な価格上昇より優先する。 IBITのような従来の現物ビットコインETFは、ビットコインを直接保有し、収入を生む仕組みなしに価格を追跡することを目指している。
BITA ETFの理想的な投資家は誰ですか？
規制されたブローカレッジ口座の中で、DeFiやオフショアの貸付を使わずに、ボラティリティを抑えた安定した収入を好みつつ、ビットコイン連動の利回りを求める投資家。 このファンドはまた、ビットコインのエクスポージャーをクライアントのポートフォリオに組み入れるために、構造化された収益を生む商品を必要とするファイナンシャル・アドバイザーにも適している。
BITAのカバード・コール戦略に投資する際のトレードオフは何ですか？
BITAはコール・オプションを売却して月次収入を生み出す一方で、ビットコインの急騰局面での上値の伸びは制限される。 ポートフォリオのカバード部分はオプションのストライク価格で上限が設けられているため、BITAは急なブル相場のブレイクアウト局面では、純粋な現物ビットコイン・ファンドを下回る可能性が高い。
