BNK Investment & Securitiesのアナリスト、イ・ミンヒ氏は先週、SKハイニックス株に対して「保有（hold）」の評価と目標株価185万ウォンを提示した。同株が220万ウォン超で取引されていた状況を踏まえると、実質的には「売り推奨」にあたる。アナリストは主な理由として、後半からハイパースケーラー（大手クラウド企業）の設備投資（Capex）が減速する見通しを挙げ、「半導体の勢いは第2四半期でピークを迎える」と述べた。これは、メモリー半導体株へのエクスポージャーを減らすよう求めたモルガン・スタンレーの推奨に続くもので、需要がピークに達するのではという国内の懸念を一段と強めている。
後半から見込まれるハイパースケーラーのCapex減速
イ氏は13日に行ったインタビューで、「半導体は第2四半期にピークを迎え、第2四半期後半から勢いが鈍る」と述べた。アナリストは、「最大の背景は、ハイパースケーラーがCapexの投下ペースを調整する可能性が高まっていることだ」と説明し、さらに「ハイパースケーラーの競争的なインフラ投資は、もはや有効ではない」と付け加えた。メモリー半導体の価格は、ハイパースケーラーがAIサーバー向けインフラ投資を急いだことで上昇したが、需要はアナリストの予測どおり後半から減少すると見込まれている。
米国債利回りの上昇がハイパースケーラーの資金調達を制約
アナリストは、米国の利回り曲線スプレッドを含む金融市場での先行指標の悪化を指摘した。イ氏は、「米国債利回りは引き続き上昇しており、この指標がハイパースケーラーのAI Capexの成長率に先行する」と説明し、加えて「Capexコストの多くは社債市場で調達されるが、MetaやMicrosoftの社債は人気を失っており、資金が枯れてきている」と述べた。
Meta、余剰のAIインフラを使ったクラウド事業を発表
Metaのクラウドサービス参入は、半導体市場にとってネガティブ材料として受け止められている。Metaは、AIインフラとして構築された余剰の計算リソースを外部顧客に提供する計画を発表した。これにより、ハイパースケーラーは収益性を考慮しつつ、インフラ競争を緩めるのではないかとの解釈が広がっている。イ氏は、「（Metaの動きは）ここまでの投資過剰を認識したことを示している」と分析した。
Apple、先月の主要製品価格を最大20%引き上げ
アナリストは、スマートフォンなどの完成品を製造するIT企業からの需要が減るとの見通しも示した。Appleは先月、主要製品の価格を最大20%引き上げ、「メモリー価格の上昇により、値上げは避けられない」とした。分析では、高価格帯のスマートフォンは値上げによってコストを消費者へ転嫁できる一方、中～低価格帯のスマートフォンは価格を引き上げることが難しくなり、それが半導体需要の減少につながる可能性があるとしている。
アナリスト、SKハイニックスのADR上場プレミアムは最小と見込む
イ氏は、SKハイニックスの米国預託証券（ADR）上場によるプレミアムは大きくならないと評価した。アナリストは、「ADRの上場が米国拠点のMicronのようなプレミアムを自動的にもたらすのなら、サムスン電子もADRで上場しないのか？」と述べ、さらに「ガバナンスの構造が米国企業と異なり、資本市場も違うため、市場での評価そのものが異なる」と付け加えた。イ氏は、「海外投資家の株式へのアクセスは改善しうるが、バリュエーションは変わらない」と説明した。
SKハイニックス株、日中で15%下落し目標株価を突破（下回る）
SKハイニックス株価は、この日の寄り付きから下落し、取引時間中に最大15%値下がりした。同株は、アナリストが設定していた目標株価である185万ウォンを下回る水準まで崩れた。イ氏は5月にもSKハイニックスに関する「保有（hold）」の意見レポートを出しており、個人投資家から批判を受けていた。アナリストは、このレポートを受けても不満が会社に殺到したとし、「（アナリストは）すべての株価を正確に予測できるのか？」と述べ、「私の役割は、存在するリスクや現在の状況を説明することであり、判断は投資家が行うことだ」と付け加えた。
FAQ
BNK Investment & SecuritiesはSKハイニックス株に対していくらの目標株価を設定しましたか？
BNK Investment & Securitiesのアナリスト、イ・ミンヒ氏は先週、SKハイニックス株に対し「保有（hold）」の評価で目標株価185万ウォンを設定した。同株は220万ウォン超で取引されていた。
なぜアナリストは後半に半導体需要が鈍化すると見込んでいるのですか？
アナリストは主な理由として、ハイパースケーラーが設備投資（Capex）の投下ペースを調整する可能性が高まったことを挙げた。加えて、米国債利回りの上昇が資金調達を制約し、MetaやMicrosoftの社債が人気を失っていること、またMetaのクラウド事業参入がAIインフラの過去の投資過剰を認識したことを示していることも指摘している。
