日本銀行の利上げの見通しが、円が40年ぶりの最安値を更新したとしても、165〜170円のドル円相場を防衛する可能性が高い。共同通信（Kyobo Securities）の分析によると、最近の円安の主因は、高市早苗首相の政権下での財政拡大に対する懸念だという。具体的には、「骨太（ホネブト）」という債務を成長で焼却することを目指しつつ、国債の発行量を増やす狙いを掲げる政策枠組みである。とはいえ、インフレ、賃金、企業業績見通しといったファンダメンタルズは、円の緩やかな強含みを引き続き支えるため、さらなる下落余地は限られる。
高市政権の財政拡大が円安の弱さを押し下げ
共同通信（Kyobo Securities）によれば、高市政権の財政拡大に関する懸念が、最近の円の方向性を左右する決定的な要因だという。内閣が発表した「骨太」政策枠組みは一見すると成長戦略に見えるが、詳しく見ると成長によって債務を焼却する意図があることが明らかになる。財政運営の目標設定の仕組みが健全性の指標を好ましく見せる可能性はあるものの、市場が吸収しなければならない国債の量は増える見通しだ。これが利払い負担を押し上げ、結果として日銀の利上げペースに圧力をかけることになり、円安（下落）への道筋として機能する。
ファンダメンタルズがさらなる円安余地を制限
財政上の懸念を除く需給や基礎的な条件が、円安の余地を制約する材料となる。インフレ、賃金、日本企業の利益見通しを含む全体的な環境は、引き続き円の緩やかな強含みをもたらすと予想されている。共同通信（Kyobo Securities）の上級研究員であるウィ・ジェヒョン氏は、「政策環境が日銀の利上げペースを圧迫することで円安の材料になっているが、需給の条件を見ると、足元の為替水準から追加の弱さが広がる余地はあまりない。利上げスタンスが維持される限り、円高（強含み）への圧力は時間の問題だ」と述べた。
共同通信（Kyobo Securities）が指摘：円キャリートレードの誤解
円キャリートレードが円安の原因として一般的に挙げられている一方で、現在の局面では実際にはキャリー収益そのものが低下している。ウィ・ジェヒョン氏は、「キャリー利益が増えているように見える現象は、円安による為替差益が生む錯覚（オプティカル・イリュージョン）だ」と分析した。
FAQ
ドル円相場の想定される防衛水準は？
共同通信（Kyobo Securities）の分析では、日銀の利上げスタンスが維持される限り、ドル円相場の上限は165〜170円で防衛される見通しだ。円が40年ぶりの最安値に到達したとしても、その見通しは変わらない。
なぜ高市政権のもとで円が弱含んでいるのか？
主因は、「骨太」政策枠組みの下での財政拡大に関する懸念だ。成長によって債務を焼却することを目指しながら、政府の国債発行量を増やすことが狙いである。発行の増加は利払い負担を押し上げ、日銀の利上げペースに圧力をかけるため、円安（下落）圧力が生まれる。
さらなる円安を制限するファンダメンタルズ要因は？
インフレ、賃金、そして日本企業の利益見通しは、円の緩やかな強含みを引き続き支える。需給の条件は、現在の為替水準から追加の弱さが広がる余地は限られていることを示しており、共同通信（Kyobo Securities）の分析によればこうした状況だ。
