シティグループ：決算シーズンがAIの論拠を裏付けると「テックのリベンジ・ラリー」になりそう

シティグループの米国株式ストラテジー責任者であるスコット・クローナートは、決算シーズンの到来に伴い、テクノロジー株に対する「リバース・パーフェクト・ストーム（逆・完璧な嵐）」のシナリオを示した。メディア報道によれば、強い四半期決算が人工知能（AI）への投資という仮説を検証し、テック大手の市場での主導権を支えることになると論じている。

決算シーズンは検証の節目

クローナートの分析は、投資家の「ファンダメンタルズによる裏付け」を求める需要に焦点を当てている。同氏の見解では、投資家は、直近四半期における大幅な利益の上振れ（イアーズ・ビーツ）やガイダンスの引き上げが、一時的な好成績ではなく持続的な成長モメンタムを示すものかどうかの証明を求めている。半導体、ソフトウェア、そしてハイパースケールのデータセンター事業者による堅調な四半期決算が、この裏付けを提供すると考えている。

マクロ環境がリスク選好の転換を後押し

アナリストは追い風となるのが、市場環境の変化だと指摘した。イラン情勢の落ち着きに続き、市場のセンチメントはリスク回避型のポジショニングからリスクを取りにいく行動へと、はっきりと切り替わった。この環境により、S&P 500は史上最高値を更新し、ナスダックは連続11営業日の上昇記録を達成した。クローナートは、このセンチメントの反転が、前年4月上旬に地政学的な緊張が緩和した際の状況に似ていると述べ、移行期における歴史的なボラティリティと上昇を経験している大型株の例として Oracle (ORCL.US) と Microsoft (MSFT.US) を挙げた。

「リバース・パーフェクト・ストーム」：バリュエーション・リセットの仕組み

クローナートは「リバース・パーフェクト・ストーム」を、特定のダイナミクスとして定義した。すなわち、ソフトウェアやハイパースケールのデータセンター事業者は現在のバリュエーション圧力に直面しており、株価にはすでにネガティブな期待が織り込まれている、というものだ。もしこれらの企業が、引き下げられた期待を上回る決算を提示すれば、低いスタート地点のバリュエーションが、急激な「リベンジ反発（revenge rebounds）」を引き起こし得る。この業績主導のバリュエーション修復によって、テックの目先の「限定的な主導権（narrow leadership）」が維持され、マクロ面の不確実性を市場全体が消化するための時間が稼げるという。

シティグループの調査は半導体に関する長期的な楽観論を維持している一方、クローナートは、この反発シナリオを準備するソフトウェアおよびデータセンターのバリュエーションにおける、セクター固有の逆風を認めていた。

市場の主導権の移行：集中から広がりへ

先を見据えてクローナートは、市場の主導権が「集中（concentrated）」から「広範（broad）」へ移る可能性を強調した。同氏は、テック企業の決算が現在のバリュエーションを正当化し続け、地政学リスクの透明性が改善すれば、投資家の注目は、メガキャップのテック株の小さなグループから、業界をまたいだ多様なセクターへと、徐々に拡大していくと主張している。この「ポイント・トゥ・サーフェイス（点から面へ）」型のラリーのパターンは、グローバルな地政学上の懸念がより明確に解消されることを条件に、夏の間に形作られていくと見込まれる。

総じてクローナートは、「リバース・パーフェクト・ストーム」を、テック株にとっての検証の瞬間であると同時に、米国株をリスク回避的なセンチメントから、ファンダメンタルズ主導の成長へと導く重要な転換点だと描写した。