Coinbaseは6月22日に、OpenAIとAnthropicに連動したプレ・IPO無期限先物（パーペチュアル・フューチャーズ）を導入し、対象となる米国外の顧客に対して、そのInternational Exchangeを通じて2つの非公開の人工知能企業へのエクスポージャーを提供しました。CEOのBrian Armstrongは、この商品の根拠として、一般の個人投資家が上場前に非公開企業へアクセスする際に直面する困難を挙げました。今回の導入により、Coinbase International Exchangeの無期限先物ラインナップは、プライベート市場の企業価値の評価（バリュエーション）取引へと拡大し、株式を取得したり議決権を保有したりすることなく、企業の価値評価に関するポジションを取れるようになっています。
Coinbase、非公開のAI企業向けに評価額ベースの契約を提供開始
プレ・IPO無期限先物は、想定上の株価ではなく、会社全体の評価額指標を用います。上場前には資本構成が確定していないためです。非公開企業は、IPO準備の過程で株式数を見直したり、資本構成を調整したりすることがあり、そのため初期の株式ベースの価格付けは信頼できません。契約を総株主資本（トータル・エクイティ）の評価額に結び付けることで、不完全な開示による歪みを回避できます。
取引は継続的に行われ、ポジションにはUSDCで証拠金が積まれ、決済もUSDCで行われます。参加者は、株式や議決権を取得せずに、評価額の変動による影響を受けられます。無期限形式により期限切れの制約がなくなり、資金調達率が契約価格を評価額のベンチマークに連動させるため、ポジションを開いたまま維持できます。
Coinbaseは次のように述べました。「プレ・IPO無期限先物により、ユーザーはUSDC決済の無期限先物契約を、IPO前の非公開企業に対して取引できます。推定されるプレ・IPOの株価ではなく、当該企業の総株主資本（トータル・エクイティ）の評価額を参照します。」
プラットフォームへのアクセスは、Coinbase International Exchangeを通じて、合資格の米国外ユーザーに限定されます。これらの契約では、取引所の既存の無期限先物インフラ（証拠金要件、資金調達メカニズム、リスク管理など）を利用しつつ、買い（ロング）または売り（ショート）のポジションを取れます。
6月22日、ArmstrongはXに次のように書きました。「最も大きく、最も話題になっている非公開企業が2つとも、まもなく上場する予定です（OpenAIとAnthropic）。しかし、非公開なので、一般の人々はそこへのエクスポージャーを得られません。私たちはCoinbaseで、この2社向けのプレ・IPOパーペチュアルを立ち上げました（米国外のお客さま向け）。」
SpaceXの契約転換が、公的市場の価格設定への移行を示す
Coinbaseは、SPCX-PERP契約を通じてSpaceXのIPOに紐づく契約転換のプロセスを示しました。6月3日のS-1/A提出後、取引所は6月11日に1株当たりのリベースを実行し、契約を株式ベースの形式へと転換しました。この契約は6月12日に、Pyth（マーケットデータ提供者）からのライブな株式情報に連動する形で、標準的な株式の無期限先物へと移行しました。
転換プロセスは、企業が公的市場へ向かう際に継続性を確保します。株式数が開示された後、契約は1株当たりの価格設定へ調整され、その後ライブの株式データに連動することで、取引参加者がポジションをクローズする必要のない管理された移行が可能になります。
FAQ
Coinbaseは6月22日に何を発表しましたか？
Coinbaseは6月22日に、OpenAIとAnthropicに連動したプレ・IPO無期限先物を導入し、Coinbase International Exchangeを通じて合資格の米国外顧客が利用できるようにしました。これらの契約は総株主資本の評価額を参照し、USDCで決済されます。
プレ・IPO無期限先物は、従来の株式投資とどう違いますか？
プレ・IPO無期限先物は、所有権や議決権を付与せずに企業の評価額へのエクスポージャーを提供します。契約は株価の代わりに総株主資本の評価額の指標を用い、無期限形式によって資金調達率が価格を評価額のベンチマークに連動させながら、期限なく開いたままになります。
CoinbaseはSpaceXの契約にどのような転換プロセスを使いましたか？
CoinbaseのSPCX-PERP契約は、6月3日のS-1/A提出後に6月11日に1株当たりのリベースを受けました。その契約は6月12日に、Pythからのライブな株式データに連動する形で、標準的な株式の無期限先物へ移行しました。
