フランクリン・テンプルトンの幹部チェタン・カルカニス氏（アジア太平洋におけるデジタル資産パートナーシップを率いる）が、断片化したブロックチェーン標準、規制の一貫性の欠如、流通のギャップを、トークン化された資産がスケールを達成するのを妨げる主な障壁として特定した。フランクリン・テンプルトンは、2026年5月31日時点で運用資産が1.78兆ドルであると報告しており、ブロックチェーンに基づく投資商品を開発する主要な資産運用会社の一つでもある。技術的な準備が整っているにもかかわらず、トークン化ファンド、証券、キャッシュ商品は、レイヤー1ブロックチェーン間の違い、相互運用性システム、そして許可型ネットワークと無許可型ネットワークの違いによって制限されたままだ。
断片化したブロックチェーン標準がトークン化資産のスケールを制限する
カルカニス氏は独占インタビューで、技術的な課題を次のように述べた。「技術の観点から最大の課題は、おそらく“製品群における標準のユビキタス化”でしょう。」「資産と支払いはしばしば別々のネットワークで動いている一方、決済にはステーブルコイン、トークン化された銀行預金、あるいは異なる仕組みによって統治される中央銀行デジタル通貨が関わることがあります。「単純なトークン化キャッシュ商品でさえ、統合（convergence）のための共通の基盤となる“レール”が欠けています」とカルカニス氏は指摘した。
国際決済銀行（BIS）は、中央銀行準備と商業銀行マネーに結びついたトークン化資産を接続する相互運用可能なネットワークが、照合（reconciliation）を減らし、同時決済を支え、プログラム可能な取引を可能にしうることを示した。共通のインフラがなければ、それらの利点は個々のプラットフォームに閉じ込められたままになる可能性がある。
規制ギャップと流通上の制約が採用を制限する
国境をまたぐ規則が不整合であることが、どこで商品が販売できるか、誰がそれを保有できるか、そしてカストディと決済がどのように扱われるかを左右する。カルカニス氏は次のように述べた。「より大きな課題は、おそらく国境をまたいだ規制の明確性と、そして本当に意識、採用、教育――それが適切に行われれば、トークン化されたRWAの採用がより進む可能性があるでしょう。」
国際証券監督者機構（IOSCO）による2025年11月のトークン化レポートでは、規制上の取り扱い、相互運用性、決済の取り決め、そして業務上の依存関係が、継続的な障壁だと特定された。既に、確立した銀行、証券会社、アドバイザー、ファンド・プラットフォームは、カストディ、レポーティング、そして個人・機関投資家向けの資本へのアクセスを提供している。「従来の流通プラットフォームはまだすべてが整っているわけではありません。あるところでは実験してPOCを立ち上げてはいるものの、商用規模での展開には至っていません」とフランクリン・テンプルトンの幹部は述べた。「技術は存在しますが、トークン化RWAにおける流動性と発行は、従来の資産と比べると取るに足らないほど小さいです。」
従来型とデジタルの流通チャネルは併存し得る
カルカニス氏は次のように述べた。「私は、オファーの多様性が生まれると考えています――既存のプレーヤーとDeFiの次世代プレーヤーの両方が参加する機会を得られるでしょう。」既存企業は投資家との大半の関係性と資産を維持している一方で、分散型金融（DeFi）プラットフォームは新しい世代の投資家と、そこからの資金フローを引き寄せる可能性がある。
トークン化株式、債券、上場投資信託（ETF）を含む馴染みのある商品は、投資家がすでに自分のリスクとリターンを理解しているため、より広い流通への最も明確な道を提供し得る。フランクリン・テンプルトンのOnchain U.S. Government Money Fundは、規制された米国登録のマネーマーケットファンドを、ブロックチェーンに基づく記録管理と管理（アドミニストレーション）と組み合わせている。
ポートフォリオの活用と投資家の参加が成功を定義する
カルカニス氏は次のように述べた。「現時点で私たちのような資産運用会社が果たせる主な役割は、教育と意識づくり、そして商品への訴求（product appeal）です。」主流の投資家は、所有権の記録に用いる技術ではなく、リターン、リスク、コスト、流動性、適合性（サuitability）を引き続き評価するだろう。
今後5年を見据えると、この幹部は、ブロックチェーンのインフラは背景へと薄れていき、投資家は基盤技術を理解する必要なくトークン化商品から恩恵を得られるようになると見込んでいる。成功は実務的な観点でこう捉えた。「その体験を簡素化し、シームレスにすることで、より大きな採用につながるでしょう。成功が本当に測られるのは、資産の成長度合いと投資家の採用度合いのレベルです。」
FAQ
トークン化資産の採用における主な障壁として、フランクリン・テンプルトンの幹部は何を挙げましたか？
チェタン・カルカニス氏は、断片化したブロックチェーン標準、国境をまたぐ規制の一貫性の欠如、そして流通のギャップを、トークン化資産がスケールを達成するのを妨げる主な障壁として挙げました。
フランクリン・テンプルトンは、トークン化商品の成功をどのように測定しますか？
カルカニス氏は、成功は基盤となるブロックチェーン技術ではなく、資産の成長度合いと投資家の採用度合いによって測定されると述べました。
現時点で、トークン化資産の導入において従来型の流通プラットフォームはどのような役割を果たしていますか？
カルカニス氏によると、従来の流通プラットフォームは実験を行い、コンセプト実証（proof of concept）を立ち上げていますが、商用規模での展開には至っていません。
