ゴールドマン・サックスが警告「史上最大の石油危機」：油価 $110 はパニックのピークなのか、それとも新常態の土台なのか？

ゴールドマン・サックスは原油の3-4月の平均価格を110ドルと予測していますが、その完全な予測では第4四半期に71ドルに下落すると示しています。このレポートは表向きは危機分析ですが、実質的にはホモズ海峡の回復後の「戦略備蓄再構築のビジネスチャンス」の価格設定を意図しています。今夜、米国の期限が到来します。ゴールドマン・サックスはすでに危機は一時的だと見込んでいますが、これにより世界はエネルギーに対する戦略的思考を再び迫られています。

（前提：イランはホムズ海峡の「選択的通行」を宣言し、ベシントは宣戦布告：米国の50日間の物価上昇と引き換えに中東の平和を50年維持）

（補足：フォーブスは警告：油価が100ドル以上を維持すれば、BTCは最悪で4万ドルまで下落する可能性がある）

目次

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• 110ドルの上限と、より注目すべき71ドルの下限
• 非対称の衝撃：日本はこの危機の真の被害者
• 原油価格は1日で32％下落可能だが、ゴールドマン・サックスは「危機後」の準備を進めている

ゴールドマン・サックスの石油チームが3月23日に発表したレポートのタイトルは「史上最大のエネルギー危機」ですが、伝えたいメッセージは「この危機はおそらく一時的であり、すでに回復後の世界像を把握している」というものです。

彼らは3-4月の平均価格を110ドルと予測していますが、これは2025年の年間平均より62％高い数字です。これは一見、過激に見えますが、同じレポート内で2026年第4四半期のブレント原油価格が71ドルに下落し、年間平均は85ドルと予測しています。つまり、ゴールドマン・サックスが示すのは「油価が上昇しても戻らない」という終末的シナリオではなく、急騰後に下落し、「新常態」の85ドル付近に落ち着くという放物線的な動きです。

110ドルの上限と、より注目すべき71ドルの下限

バイナンスリサーチは先週、110ドルはホモズ封鎖の1ヶ月リスクを十分に織り込んだ価格であり、油価の上昇の天井は形成されつつあると指摘しました。ゴールドマン・サックスの基本シナリオもこれを裏付けており、海峡の流量が正常な5％を維持し、6週間続いた後に徐々に回復するという前提です。

これは非常に重要な仮定です。ゴールドマン・サックスが予測する110ドルの近月平均価格は、「6週間後に回復を開始する」という前提に基づいています。もし回復が予想より早く進めば—例えば今夜の通牒による外交の急展開—110ドルは目標ではなく、上限となるでしょう。

IEAは記録的な4億バレルの戦略備蓄を解放することに同意しました。米国が最大の貢献者です。ただし、物流の現実は、OECDの戦略備蓄は1日あたり最大300万バレルの放出にとどまることです。4億バレルを300万バレル/日で割ると約133日分に相当しますが、これは理論上の数字です。ゴールドマン・サックス自身も、6月までに油価が70ドル台に下落すると予測しているため、その時点で備蓄はあまり必要なくなると見ています。備蓄は心理的な安心材料であり、実質的な供給保障ではありません。

非対称の衝撃：日本はこの危機の真の被害者

ブルームバーグの報道によると、ゴールドマン・サックスのレポートは、「今回の衝撃は依然として局所的な危機に過ぎない」と述べており、アジアはホモズ海峡からの輸入の95％を依存しています。一方、米国や欧州の商業用原油在庫は増加しています。

この「局所的」な影響は、日本にとって最も具体的です。日本の原油輸入の73.7％はホモズ海峡に依存しており、北大西洋航路の代替手段はありません。その結果、10年物日本国債の利回りは2.32％に上昇し、27年ぶりの高水準に迫っています。

日本の長期金利上昇は、暗号市場にとって単なる「リスク感情の悪化」以上の意味を持ちます。日本は長らくグローバルな裁定取引の資金源であり、低金利で円を借りてドルに換え、リスク資産に投資してきました。金利が上昇し続けると、キャリートレードの逆転圧力が蓄積され、流動性の引き剥がしは線形ではなく、あるポイントで突然加速する可能性があります。

原油価格は1日で32％下落可能だが、ゴールドマン・サックスは「危機後」の準備を進めている

過去には、ブレント原油は1日で119ドルから81ドルに下落し、32％の下落を記録しました。これは地政学的リスクの価格付け能力を示すものであり、情勢が明らかになれば修正は非常に迅速です。

今回のレポートで最も注目すべきは、110ドルの価格予測ではなく、「政策立案者に対し、より高い戦略備蓄レベルの再構築」と「市場に長期的な安全プレミアムを加える」ことを求める記述です。これらは海峡封鎖の間には実現できず、危機が解消され、市場に余裕ができてから初めて実行可能となります。ゴールドマン・サックスは危機を予測しつつ、その後に誰が恩恵を受けるかも予測しています。それはエネルギー備蓄インフラや戦略石油備蓄の補充調達です。

今夜、トランプの48時間の通牒が期限を迎えます。イランの応答は、「完全封鎖」と脅し、地域のすべてのエネルギー、IT、水資源施設を攻撃するとしています。米国のガソリン小売価格はすでに3.94ドル/ガロンに上昇し、1ヶ月で1ドル以上値上がりしています。これは有権者にとって実感できる数字であり、軍事行動のコストを考える政府にとってはプレッシャーとなっています。

暗号市場にとって、フォーブスが示した4万ドルのBTCシナリオは、油価が長期的に100ドル以上を維持するという仮定に基づいています。ゴールドマン・サックスの基本シナリオはこれを支持していません。むしろ、先に上昇し、その後下落する動きを予測しています。データは、市場が短期的な衝撃に対してすでに価格を織り込んでおり、ゴールドマン・サックスは「回復後の新秩序」の準備を進めていることを示しています。

今夜の期限は、単なる通牒だけでなく、110ドルの価格の根拠も示しています。