iM SecuritiesのアナリストKim Jun-young氏は6日付のレポートで、最近の半導体から他セクターへのセクター・ローテーション期待は、実際の資金分散ではなく目の錯覚であると述べた。レポートは、ローテーションの兆候はレバレッジETFの拡大によりサムスン電子とSKハイニクスの下落が不均衡に大きくなったことに起因し、S7グループ（サムスン電子、SKハイニクス、SKスクエア、サムスン電子優先株、サムスン電機、サムスン生命保険、サムスン物産）を除く時価総額はほぼ横ばいだったと説明した。Kim氏は、半導体中心の利益予想引き上げが最終的にリーディング銘柄への再集中につながると予想した。この分析は、サムスン電子とSKハイニクスが先月下旬以降、市場全体をアンダーパフォームし、投資家の間で資金がこれまで軽視されていたセクターにローテーションしているとの期待が生まれている中で行われた。
S7銘柄グループの下落は真の資金ローテーションを示さず
Kim氏は、S7銘柄グループが下落した一方で、S7を除くKOSPI時価総額はほぼ変わらなかったと述べた。同アナリストは、セクター拡大の兆候は、資金が大型株から他セクターに移動したのではなく、レバレッジ商品の拡大によりサムスン電子とSKハイニクスで不均衡に大きな下落が生じた結果だと説明した。Kim氏は、大型株から出た資金は他の銘柄に流れ込んでおらず、たとえサムスン電子とSKハイニクスがさらに調整を経験しても、セクター・ローテーションの温かみは重要ではないと予測した。
レバレッジETFの構造が半導体株のボラティリティを増幅
レポートは、レバレッジETFの拡大をボラティリティを高める要因として特定した。Kim氏は、レバレッジETFは日次リバランスにより目標倍率を維持するため、終値付近で原資産を繰り返し売買し、韓国ではこの規模が原資産の取引高を超えるまでに成長したと説明した。SKハイニクスの個別株レバレッジETFの総資産は194億ドルに達し、日次平均取引高45億ドルの4倍を超えた。サムスン電子のレバレッジETF規模は取引高の約2.8倍で、米国の大型ハイテク株よりも著しく高い構造となっている。
流動性指標がコロナ前の水準に低下
Kim氏は、時価総額に対する信用残高と投資家預託金がともに近年で最低水準に低下したと報告した。同アナリストは、株式市場の規模は急速に拡大したが、それを支える十分な新規流動性は流入していないと指摘した。Kim氏は、韓国銀行の利上げスタンスと信用貸付規制を考慮すると、短期間で国内の流動性環境が容易に改善することはないと評価した。
アナリスト、半導体リーダー集中への回帰を予想
Kim氏は、最終的に資金は業績改善セクターに再び集中すると予想した。同アナリストは、半導体中心の利益予想引き上げは最終的にリーディング銘柄への再集中を示唆しており、株式市場を揺るがす要因が増えるにつれ、市場は必然的にリーディング銘柄に依存すると述べた。Kim氏は、リーディング銘柄の上昇は続くものの、市場を支える流動性が不十分であるため、ボラティリティが大幅に拡大する可能性があると予想した。同アナリストは、現在の韓国株式市場の構造を、薄まった流動性の上に積み重なった高ボラティリティと大規模なレバレッジ商品と表現し、個人投資家の預託金が時価総額の成長に追いつけない状況でボラティリティが高まると、レバレッジETFのリバランス数量とマージンコールによる強制売りが同じ方向に重なり、市場ショックを増幅させる可能性があると警告した。Kim氏は、高ボラティリティは当面続く可能性が高く、市場の難易度が上がるにつれ、最終的には大局的にリーディング銘柄中心の上昇が再び現れると結論付けた。
FAQ
iM SecuritiesのアナリストKim Jun-young氏は、韓国株式のセクター・ローテーションについて何を述べたか？
Kim Jun-young氏は6日付のレポートで、最近のセクター・ローテーション期待は目の錯覚であり、S7銘柄グループを除く時価総額はほぼ横ばいであった一方、サムスン電子とSKハイニクスの下落は、実際の他セクターへの資金分散ではなく、レバレッジETFの拡大によるものだと述べた。
レポートはなぜ資金が半導体株に戻ると予想するのか？
レポートは、半導体中心の利益予想引き上げが最終的にリーディング銘柄への再集中につながると予想し、株式市場を揺るがす要因が増えれば、薄まった流動性と大規模なレバレッジ商品による高いボラティリティにもかかわらず、市場は必然的にリーディング銘柄に依存するとした。
