ブルック・ロビン氏は、ブルッキングス研究所のシニア・フェローであり、ゴールドマン・サックスの元外国為替ストラテジストであるが、ブログを通じて21日（現地時間）に、日本は非常に深刻な状況にあると述べた。日本銀行（BOJ）が債券買い入れを継続しない場合、日本の長期国債（JGB）利回りが2桁水準まで急騰し得ると警告している。ブルックス氏は、このリスクは日本の公的債務が持続不可能な240%のGDP比に膨らんでいることにあるとし、「人工的な金利上限」が適切なリスク・プレミアムを取り除くことで、資本流出と円安圧力の弱まりを招くと論じた。さらに、円安の根本原因は過剰な債務であり、パンデミック後の円の下落スパイラルを終わらせる唯一の解決策は債務の削減だと強調した。つまり、通貨の安定化だけなら、公式な外国為替介入も、日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）による資金の本国回帰も単独ではできない。
ブルックス、G10の債務対利率分析で300bp超の利回り上昇を予測
ブルックス氏は、もしBOJが市場介入を撤回するなら、利上げ幅は市場の予想よりもはるかに大きくなるだろうと見積もった。日本の公的債務の対GDP比が240%という点を踏まえたためである。G10各国における債務比率と30年国債利回りの関係を用いた単純な計算によれば、日本の30年利回りは現在水準より約100ベーシス・ポイント（bp）高いと推定される。だがブルックス氏は、主要中銀による人工的な金利抑制がもたらす歪みの効果を取り除けば、適切な利回り上昇は少なくとも300bp以上に拡大すると診断した。さらに、こうした調整後のサンプルには米国、英国、フランスといった、かなりの規模で政府債を購入している国々も含まれているとし、そのような活動が適切に管理されていたならトレンド線の傾きはもっと急になり、300bpという数字は、金利がどれほど上がる必要があるかの大幅な過小評価になると述べた。
ECB（2020年3月）の前例が、急速なスプレッド拡大のリスクを示す
ブルックス氏は、長期金利が10%超まで急騰するような状況は、決して現実味のない話ではないことを強調するため、2020年3月の欧州中央銀行（ECB）の事例を引いた。彼は、これは「自然実験」によって証明されたと説明している。すなわち、ECB総裁クリスティーヌ・ラガルド氏が記者会見で「ECBはスプレッドを縮めるためにここにいるのではない」と述べた直後、周辺国の利回りとドイツ国債の利回りの間のスプレッドが即座に拡大したのだ。ブルックス氏は、この歴史的前例を用いて、中銀による支援が撤回されると見なされた場合、債券市場がどれほど迅速にソブリン債務のリスクの値付けを変え得るかを示した。
ブルックス、「日本は10%超の利回りリスクを伴う深刻な債務危機に直面」と結論
ブルックス氏は、BOJによる債券買い入れが継続されないなら、日本の長期金利は2桁に到達すると結論づけた。BOJの金利上限がなければ日本の潜在的な30年利回りが10%超になり得るという仮説は、完全に妥当だとし、実際に日本は極めて深刻な債務危機に直面していると強調している。さらに、日本の公的債務負担の規模に加え、BOJの介入による利回りの人工的な抑制によって、市場が決める金利が、中銀の支援が取り除かれれば現在水準をはるかに上回る可能性がある状況が生まれているとした。
よくある質問
ロビン・ブルックス氏は21日に、日本の国債利回りについて何を警告したのですか？
ロビン・ブルックス氏は、ブルッキングス研究所のシニア・フェローであり、ゴールドマン・サックスの元外国為替ストラテジストであるが、ブログを通じて21日（現地時間）に、日本銀行による債券買い入れを継続しなければ、日本の長期国債利回りが2桁水準まで急騰し得ると警告した。このリスクは、日本の公的債務がGDP比で240%に達していることにあるとし、「人工的な金利上限」は適切なリスク・プレミアムを取り除くため、資本流出と円安の弱まり（円の弱含み）につながると述べた。
ブルックス氏の分析によれば、日本の30年債利回りはどれくらい上昇し得ますか？
ブルックス氏は、G10各国の債務対利回りの関係に基づく単純な計算を用いれば、日本の30年債利回りは現在水準より約100ベーシス・ポイント（bp）高くなると見積もった。だが中銀の介入に伴う歪みの効果を取り除いた後は、適切な利回り上昇は少なくとも300ベーシス・ポイント（bp）以上に拡大すると診断しており、この数値でさえ大きな過小評価だと述べている。
ブルックス氏は警告を裏付けるために、どんな歴史的前例を挙げましたか？
ブルックス氏は、ECB総裁クリスティーヌ・ラガルド氏が記者会見で「ECBはスプレッドを縮めるためにここにいるのではない」と述べた2020年3月の欧州中央銀行（ECB）の事例を挙げた。この発言の直後、周辺国の利回りとドイツ国債の利回りの間のスプレッドが急増し、中銀による支援が撤回されると見なされたときに、債券市場がソブリン債務のリスクの値付けをどれほど迅速に変え得るかを示した。
