韓国政府は先週の大統領ブリーフィングで、国家成長基金を150兆ウォンから200兆ウォンに拡大し、年あたりの供給を今後5年間で30兆ウォンから40兆ウォンへ引き上げた。金融委員会（FSC）は、直接株式投資は15兆ウォンから25兆ウォンに増えることを確認したが、残る40兆ウォンの増加分が、間接投資、インフラ融資、超低金利ローンのいずれにどう配分されるかは公表していない。この配分の問題は銀行業界の焦点になっている。というのも、韓国開発銀行は現在、既存の50兆ウォンの超低金利ローン・プログラムについて、政府債の金利水準での逆マージン負担を負っているからだ。
金融委員会、直接株式投資を25兆ウォンに増額
金融委員会は、直接株式投資が15兆ウォンから25兆ウォンに増えると明示した。もともとの150兆ウォンの国家成長基金の枠組みでは、先端戦略産業基金に75兆ウォン、民間・公的ファンドに75兆ウォンを配分していた。支援手法の内訳は、直接投資が15兆ウォン、間接投資が35兆ウォン、インフラ投資・融資が50兆ウォン、超低金利ローンが50兆ウォンだった。
配分の仕組みは、銀行業界の資源配分に直結する。現状の「半々」レシオが維持されるなら、民間の金融機関は追加配分に対して、自社の拠出能力とリスク加重資産の配分を再評価する必要がある。
韓国開発銀行が超低金利ローンで逆マージンを負担
既存の50兆ウォンの超低金利ローン・プログラムは、先端戦略産業基金が全額を取り扱っている。韓国開発銀行は政府債の金利水準で資金を供給する一方、逆マージンを受け入れている。
商業銀行もこのプログラムに一部参加している。銀行は、Samsung Electronics（サムスン電子）とNaver（ネイバー）向けの超低金利ローン条件を設計し、逆マージンを最小化した。サムスン電子のケースでは、韓国開発銀行と商業銀行のトランシェで適用金利が異なっていた。LG Display（LGディスプレイ）は、第2のメガプロジェクトにおいて低金利ローンの受け手になることが議論されている。
銀行業界の関係者は「超低金利ローンの当初の意図は、韓国開発銀行が政府債の金利水準で50兆ウォンをすべて供給することにあった。国家成長基金としての実績だと評価される面はあるものの、そのような条件を受け入れながら参加するにはインセンティブが乏しく、超低金利ローンが広がっていない」と述べた。
民間の参加がないまま、超低金利ローン部分だけを拡大すれば、韓国開発銀行の負担が増えることになる。これにより、先端戦略産業基金の債券発行が増加する。なお今年上半期は超低金利ローンの規模が依然として不十分で、実行面で明確な成果を上げるのが難しかった。
銀行業界は半導体クラスター向けにインフラ投資を好む
銀行は、民間部門におけるインフラ投資・融資の増加を適切だとみている。サムスン電子とSK Hynix（SKハイニックス）は最近、大規模な国内半導体投資計画を相次いで発表し、産業団地の開発に必要な発電所や水供給などのインフラに対する資金需要が必然的に生まれている。
実行主体である韓国開発銀行は、当局からの具体的な配分計画をまだ把握できていない。市場では、配分の概要は来年の予算編成プロセスで明らかになるだろうと見ている。
銀行業界の関係者は「金融当局は、各機関が増加分に対応できるよう方向性を示す必要がある。新しい半導体クラスターに向けたインフラ投資・融資の増加は、超低金利ローンよりも民間部門のほうが適切になるとの見地でシナリオを作成している」と述べた。
よくある質問
先週、韓国政府は国家成長基金について何を発表しましたか？
政府は先週の大統領ブリーフィングで、国家成長基金を150兆ウォンから200兆ウォンに拡大し、年あたりの供給を今後5年間で30兆ウォンから40兆ウォンへ引き上げた。
もともとの150兆ウォンの国家成長基金はどのように配分されますか？
当初の基金は、先端戦略産業基金（75兆ウォン）と民間・公的ファンド（75兆ウォン）に均等に分けられ、支援手法には、直接投資として15兆ウォン、間接投資として35兆ウォン、インフラ投資・融資として50兆ウォン、超低金利ローンとして50兆ウォンが含まれる。
なぜ商業銀行の超低金利ローンへの参加は限定的なのですか？
銀行業界の関係者によれば、超低金利ローンは政府債の金利水準で供給されるため、そのような条件を受け入れながら参加するのにほとんどインセンティブがなく、銀行は逆マージン負担に直面しているためだ。
