韓国のカジノ企業3社は15日、政府が観光開発基金の拠出率を年商100億ウォン超のカジノについて10%から15%に引き上げることを検討しているとの報道を受け、大幅な株価下落となった。ロッテ観光開発は14.6%下落、パラダイスは13.5%下落、GKLは単一の取引セッションで10.8%下落した。提案された拠出率の引き上げは、カジノが総ゲーム収益のうち政府基金への拠出割合をより大きくすることを求めるもので、収益性への懸念から投資家の警戒を招いた。韓国の観光開発基金は現在、年商100億ウォンの閾値を超えるカジノ運営者に10%の賦課が適用されており、観光振興法に基づいて整備された規制枠組みとなっている。
3つのカジノ関連株は15日に2桁台の下落を記録
Eugene Investment & Securitiesのリサーチアナリスト、イ・ヒョンジ氏は、政府が年次の総ゲーム収益が100億ウォンを超えるカジノについて基金拠出率を15%に引き上げる計画を見直していると述べた。国内株式市場で15日、上場カジノ関連3社は株価が同時に2桁台の下落となった。
イ氏は、昨年のデータに基づけば、Inspireを除く内陸部のカジノ施設上位6つはすべてパラダイスとGKLが運営していると指摘した。ロッテ観光開発の基金支払権限は文化体育観光省ではなく済州道の自治体であり、別途の条例改正が必要である一方、アナリストは、上場の外国専用カジノ運営者はいずれも同様に収益性が悪化する見通しに直面しうると強調した。
Eugene Investmentアナリスト、営業利益が20〜30%減少する可能性を試算
イ氏の分析によると、今年の外国専用カジノの基金負担は、パラダイスで約950億ウォン、ロッテ観光開発で600億ウォン、GKLで460億ウォン程度と見込まれる。負担率が15%に引き上がった場合、追加額はそれぞれパラダイスで約470億ウォン、ロッテ観光開発で300億ウォン、GKLで230億ウォンとなり、従来見込みと比べて営業利益は20〜30%の減少につながるという。
実施には観光振興法と済州特別法の改正が必要
イ氏は、実際の実施には相当な時間がかかるとの見立てを示した。アナリストは、基金負担額はカジノの売上成長に比例して増加し、コスト負担の圧力が高まる一方で、この措置は観光振興法および施行令の改正、さらに済州特別法および関連する条例など、複数の手続き段階を要するため、短期での実施は難しいと説明した。アナリストは、開示される詳細条項を監視するよう勧めた。
アナリストは、3社のカジノ事業の基礎的な強さを挙げつつ、今回の状況を、直ちに業績が毀損するというより心理的なネガティブ・センチメントによる短期的な株価調整だと位置づけた。
Q2の業績は追い風の為替環境の中で堅調に成長
イ氏は、成長が鈍化しているマカオとは対照的に、韓国の外国専用カジノは今年のQ2で、強い下落幅の成長率を記録したと述べた。アナリストは、ウォン安による好ましい為替環境の下で、VIP客と一般顧客の双方が均等に流入していると指摘した。イ氏は、ロッテ観光開発とパラダイスは季節的なピーク期間であるQ3において記録更新のパフォーマンスを達成すると見込んだ。
アナリストは、3社すべてが12カ月先予想の株価収益率（PER）で8倍で取引されており、歴史的に見ても低いバリュエーションだと付け加えた。下期の事業環境と収益実績を踏まえると、株価の下落は過剰だとイ氏は結論づけた。
FAQ
15日に韓国のカジノ株が急落した原因は？
韓国のカジノ関連株3銘柄は、政府が観光開発基金の拠出率を年商100億ウォン超のカジノについて10%から15%に引き上げることを検討しているとの報道を受け、15日に大きく下落した。ロッテ観光開発は14.6%下落、パラダイスは13.5%下落、GKLは10.8%下落した。
提案される基金拠出率の引き上げは、カジノ企業の営業利益にどれくらい影響しますか？
Eugene Investment & Securitiesのアナリスト、イ・ヒョンジ氏によると、基金拠出率が15%に引き上がった場合、追加負担はパラダイスで約470億ウォン、ロッテ観光開発で300億ウォン、GKLで230億ウォンとなり、従来見込みと比べて営業利益が20〜30%減少することになる。
観光基金の拠出率引き上げの実施にはどれくらい時間がかかりますか？
Eugene Investmentアナリストのイ・ヒョンジ氏は、今回の措置は観光振興法および施行令、さらに済州特別法および関連条例の改正など複数の手続き段階を要するため、実施には相当な時間がかかり短期の実施は難しいと述べた。
