外国人投資家は、ウォン・ドル為替レートが5月に1500ウォンを突破した後、7月に1550台まで上昇したことから、年初来で約980億ドルの韓国株式を売却したと、Kyobo Securitiesが発表した。この売却は、海外のパッシブファンドによるリバランスによるものとされている。上半期の貿易黒字が約1380億ドルであるにもかかわらず、半導体企業が輸出収益を海外に留保する傾向があり、外国株式の売却が直接的なドル需要を生み出すため、巨額の外国株売却が為替レートを押し上げている。
外国株売却、年初来で980億ドルに到達
Kyobo Securitiesによると、年初からの外国人投資家による韓国株式の累積売却額は約980億ドル（1500ウォン為替レートベース）に達した。この数字は、ウォンの過小評価是正に寄与すると期待されていた上半期の累積貿易黒字約1380億ドルに匹敵する。半導体企業が輸出で得たドルを完全に本国に送金しない傾向がある一方、外国株式の売却は直接ドル需要につながり、為替レートを押し上げている。
売却圧力は短期的に続く可能性が高い。パッシブファンドはKOSPIの絶対水準よりも、MSCI EM（新興市場）ベンチマーク指数に対するKOSPIの相対的なパフォーマンスに注目しており、韓国株式市場は引き続き比較的高いパフォーマンスを示している。
政府の介入能力は最大500億ドルと推定
Kyobo Securitiesの上級研究員であるWi Jae-hyun氏は、「リバランスの問題はその持続性だけでなく、その規模にもある」と述べ、「為替当局は上昇した為替レートに対して実際の介入と口先介入を継続しているが、下半期にリバランス売りが続けば上限を抑える顕著な要因はない」と付け加えた。同氏は第3四半期以内に1600ウォンの上限を考慮する必要性を強調した。
為替当局の防衛能力は十分ではない。過去のパターンと外貨準備残高を考慮すると、今年下半期に当局が市場を安定させるために実際に介入できる最大額は約500億ドルと推定される。
半導体投資が資金還流のインセンティブを生み出すと予想
長期的な視点から、Wi氏はウォンの価値が安定する兆しがあると分析した。これは、政府の大規模な「半導体メガプロジェクト」を含む、主要韓国企業による大規模な国内投資が見込まれるためである。国内投資の規模は、民間企業の自主的な海外投資と対米投資の合計より大きいため、輸出企業は保有する海外資金を本国に還流させるインセンティブが高まると予想される。
さらに同氏は、COVID-19後に拡大した海外資産投資が配当・利子収入という形で本格的に回収され始めれば、この構造変化が為替レートの上昇圧力を徐々に緩和する支えとなる可能性があると予想した。
FAQ
ウォン・ドル為替レートが7月に1550台まで上昇した原因は何ですか？
ウォン・ドル為替レートは、5月に1500ウォンを突破した後、7月に1550台まで上昇しました。これは主に海外パッシブファンドによるリバランス売りが要因です。外国人投資家は年初来で約980億ドルの韓国株式を売却し、上半期の貿易黒字約1380億ドルにもかかわらず、大きなドル需要を生み出して為替レートを押し上げました。
韓国当局は為替レートに対してどの程度の介入能力を持っていますか？
Kyobo Securitiesによると、過去のパターンと外貨準備残高を考慮すると、今年下半期に当局が市場を安定させるために実際に介入できる最大額は約500億ドルと推定されます。Kyobo Securitiesの上級研究員であるWi Jae-hyun氏は、第3四半期以内に1600ウォンの上限を考慮する必要性を強調しました。
