韓国のKOSPI指数は本日8％以上急落し、今月5回目の取引停止を引き起こし、市場から約3600億ドルを消失させたとBull Theoryアナリストは述べている。この売り浴びせでサムスン電子とSKハイニックスの株はそれぞれ約9％下落した。これは6月8日（取引開始3分で8％下落）や6月22日～23日（KOSPI史上2番目の悪い日となる10％下落）の急落に続くものだ。Bull Theoryはこの極端な変動の原因を5つの構造的要因に帰している：個人投資家が支配的な取引、2つの大型株への集中、記録的な信用取引残高、ウォンが17年ぶりの安値を付けたことによる通貨圧力、そして国民年金基金による強制売却である。韓国市場は今年、繰り返し暴落と急反発を経験しており、構造的な脆弱性が日々の動きを増幅させるにつれ、8％～10％の変動がますます一般的になっている。
KOSPIの変動を促進する5つの構造的要因
Bull Theoryは市場混乱を促進する5つの要因を特定した。第1は市場構造で、取引は機関投資家ではなく韓国で「アリ」として知られる個人投資家によって主導されている。これらの投資家はしばしば迅速な売買アプローチをとり、下落をより激しい売り浴びせに、反発を急激な上昇に変えている。
第2の要因は集中である。サムスン電子とSKハイニックスは合わせてKOSPI指数全体の45％～50％を占める。比較すると、NvidiaとAppleの合計はS&P500のわずか約14％に過ぎない。実際には、2つの銘柄が一国のベンチマーク指数を動かしている。
第3の要因は記録的な信用取引残高で、32.67兆ウォン（約224億ドル）に達し、前年比25％増加している。5月に承認されたサムスン電子とSKハイニックスの個別株に連動するレバレッジETFが日々の変動を増幅させている。その結果、9％の下落は保有者にとって18％の損失に変わり、強制売却を加速させている。
第4の要因はウォンだ。韓国通貨は世界の準備通貨として広く保有されていないため、外国人投資家が現地資産を売却すると脆弱になる。ウォンはすでに17年ぶりの安値に下落しており、輸入コストを押し上げ、株式市場が圧力を受ける中でも中央銀行の利下げ能力を制限している。
第5の要因は韓国の国民年金基金の役割だ。Bull Theoryによれば、同基金は同国のGDPの約60％に相当する資産を保有しているが、すでに株式配分限度を超えている。その結果、下落時に買うのではなく、反発時に売却せざるを得ない。同基金は取引停止が発動された日にも売却したと述べている。
MSCIのウォッチリスト除外で強気材料が消失
韓国は6月末、先進国市場への格上げの可能性についてMSCIのウォッチリストに追加されなかった。Bull Theoryによれば、これにより外国人投資家が市場の変動を容認するよう促していた数少ない材料の1つが失われた。
構造的压力の中でKOSPIが8％～10％の日次変動を記録
Bull Theoryによれば、指数は現在ほぼ毎日8％～10％の変動を見せている。暴落の合間には、市場は急激な反発も見せている。3月には、KOSPIは記録的な12％下落の直後に、1日で約10％上昇した。市場は個人投資家中心、2つの大型株への集中、過剰なレバレッジ、通貨圧力への曝露、そして安定化する買い手の不足という状態になっている。
FAQ
本日KOSPI指数が8％急落した原因は？
Bull Theoryのアナリストは5つの構造的要因を特定した：「アリ」投資家による個人優位の取引、サムスン電子とSKハイニックスへの集中（指数の45％～50％）、32.67兆ウォンの記録的な信用取引残高（前年比25％増）、ウォンの17年ぶりの安値、そして株式配分限度を超えた国民年金基金による強制売却である。
暴落時にKOSPIから消失した時価総額は？
売り浴びせにより市場から約3600億ドル（約400兆ウォン）が消失し、サムスン電子とSKハイニックスの株はそれぞれ約9％下落した。
MSCIの決定が韓国市場に影響を与えた理由は？
Bull Theoryによれば、韓国は6月末にMSCIの先進国市場格上げの可能性に関するウォッチリストに追加されず、これにより外国人投資家が市場の変動を容認するよう促していた数少ない材料の1つが失われた。
