Lido DAOは、いわゆる「歴史的に下げた」評価額で自社のガバナンストークンを購入するため、最大10,000 stETHの支出を提案しました。これは、現在のイーサ価格が約2,000ドル付近にあることから、およそ2,000万ドルに相当します。
問題は、それをどこで使うかです。
オンチェーンのLDO流動性は、週末にLido Ecosystem Operationsチームが掲載した提案によれば、プラスマイナス2%の範囲で深さが約90,000ドルあります。この市場の深さ指標は、その金額の取引によってトークンの価格が最大2%動き得ることを意味します。
オンチェーンで1回の1,000 stETHバッチを実行すれば、利用可能な流動性を複数回にわたって吹き飛ばすことになり、つまり、イーサリアム最大の流動性ステーキングプロトコルは、自社のトークンを大規模に買うためにオフチェーンへ踏み出す必要があります。
この提案は、Lido Growth Committeeに対し、Binance、OKX、Bybit、Gate、Bitgetといった中央集権型取引所を通じて取引をルーティングすることを認めています。これらはいずれも現在、深さが10万ドル超を提供しています。また、委員会がLido Ecosystem Foundationに代わってマーケットメーカーパートナーと連携し、実行を促進することも許可しています。
CoinGeckoのデータによれば、LDOは3月7日に史上最安値の0.27ドルをつけ、現在は0.30ドル付近で取引されており、市場時価総額はおよそ2億5,800万ドルです。
このトークンは、2021年の高値である7.30ドルから95%以上下落しています。現在の価格では、提案された買い戻しはおよそ6,500万トークン、つまり流通供給量の約8%を使い切る可能性があります。
DAOの論拠は、トークンのパフォーマンスとプロトコルのファンダメンタルズの間にあるギャップです。LDO対ETHの比率は約0.00016で、過去2年の大半を支えてきた水準に対して70%のディスカウントです。
対照的に、ネットのプロトコル報酬は同じ期間でわずか約20%しか低下しておらず、コストは前年比で13%改善し、プロトコルの実効テイクレートは5%から6.11%に上昇しました。DefiLlamaによれば、Lidoは依然としてステークされたイーサの最大のシェアを約23%保有しています。
「これは日常的な変動ではありません」と提案は述べています。「これは、LDOの市場価格と、その根底にあるプロトコルのファンダメンタルズとの間で、トークンの歴史において最も重要なレベルのミスアライメントの1つを表しています。」
実行は、1,000 stETHバッチで進められ、各バッチには、日常的または承認済みの運用のためのガバナンスメカニズムである別個のEasy Trackのモーションが必要で、異議申し立て期間は3日間です。Growth Committeeは、提案が公開されていることを踏まえ、市場に正確な動きのシグナルを送らないために、タイミングとペースについて裁量を保持します。スリッページは基準価格に対して3%までに制限されます。
この提案が提起するより深い問いは、DeFiのガバナンストークン全般に突きつけられている問題です。ピークからのLDOの95%の下落は極端ですが、そのカテゴリにおける例外ではありません。セクターを支配し、安定した手数料を生み、数十億ドル規模のTVLを保有するプロトコルが、市場全体が、ガバナンストークンが「価値としてどう再評価されたか」について広く見直した結果として、2億5,800万ドルの市場時価総額で取引されているのです。すなわち、手数料スイッチを握っている一方で何も分配しないのに、ガバナンストークンが価値を持つべきかどうかです。
Lidoの答えは、そのミスアライメントを「買いの機会」として扱うことです。それが機能するかどうかは、市場がそもそもガバナンストークンがファンダメンタルズに基づいて取引されるに値すると判断するかにかかっています。
