SK証券は、7月9日にロッテエナジーマテリアルズ（020150）に対して「買い」評価を維持しつつ、目標株価を90,000ウォンから60,000ウォンに引き下げました。パク・ヒョンウーアナリストは、2027年の銅箔供給不足が、基板容量の拡大が銅箔供給を上回る中で、同社のAI基板回路基板事業の拡大に恩恵をもたらすとの見通しを示しました。
アナリスト、2027年の回路基板用銅箔不足を予測
パク氏は、「2027年に回路基板の不足が予想される」と述べ、「銅箔供給は基板の拡大スピードに追いつかず、国内のバッテリー箔メーカーも容量削減や拡大遅延を進めているため、銅箔の供給と需要の改善につながる」と指摘しました。また、「基板材料の不足は、基板の不足よりも早期かつ深刻に現れると予想される」と付け加えました。
ロッテエナジーマテリアルズ、益山工場を回路基板箔生産に転換
同社は、益山工場のバッテリー箔ラインを年間1万6,000トンの回路基板箔生産ラインに転換しており、来年上半期の完成を目指しています。転換された生産能力はAIネットワークのメインボード用途に供給される予定で、同社は今後、AI用途向けのHVLP（高仕様回路基板）製品の出荷を段階的に拡大していく計画です。
第2四半期の収益は損失継続も改善傾向
SK証券は、ロッテエナジーマテリアルズの第2四半期の売上高を1931億ウォン、営業損失を201億ウォンと推定しました。回路基板の出荷量は前期比25％増、バッテリー箔の出荷量は20％増と予想される一方、バッテリー箔の平均販売価格の低下により、利益の改善スピードは限定的と見られています。
後半の見通しは容量利用率の回復に焦点
パク氏は、「北米のエネルギー貯蔵システム（ESS）需要がバッテリー箔の出荷を牽引しており、供給側は回路基板への転換を通じてバッテリー箔の容量削減を進めている」と述べました。彼は、「後半の月次容量利用率は最大80％に上昇すると予想されており、供給と需要の改善に伴う価格回復の可能性に注目している」と予測しています。
アナリスト、目標株価引き下げもトップピックの地位は維持
パク氏は、「ロッテエナジーマテリアルズは、韓国のバッテリー材料企業の中でPCBおよびCCL回路基板箔の国内生産の唯一の選択肢」と述べ、「回路基板は高い利益レバレッジを持つ事業であり、2027-2028年には営業利益率が10％を大きく超える可能性がある」と指摘しました。また、「最近の株価下落は買いの好機と考え、バッテリー材料セクター内でのトップピックの見解を維持する」と述べました。
目標株価の引き下げについて、パク氏は「目標株価は、AI基板のピア企業の最低PERである15倍を2028年の予想EPSに適用して算出したものであり、前回の目標株価と現在の株価のギャップを考慮して目標倍率を引き下げた」と説明しています。
FAQ
なぜSK証券はロッテエナジーマテリアルズの目標株価を引き下げながらも買い評価を維持したのか？
SK証券は、評価方法の見直しにより、2028年の予想EPSに低めのPERである15倍を適用し、前回の目標株価と現在の株価の差を反映させたため、目標株価を90,000ウォンから60,000ウォンに引き下げました。同社は、2027年の銅箔供給不足が同社の回路基板事業に恩恵をもたらすとの期待に基づき、買い評価を維持しています。これは、2027-2028年に営業利益率が10％を大きく超える高い利益レバレッジの可能性を持つ事業だからです。
ロッテエナジーマテリアルズは、予想される銅箔不足をどう活用しようとしているのか？
同社は、益山工場のバッテリー箔生産ラインを年間1万6,000トンの回路基板箔生産ラインに転換中で、来年上半期の完成を目指しています。転換された能力はAIネットワークのメインボード用途に供給される予定であり、基板材料の不足は、基板の不足よりも早期かつ深刻に現れると予想されるため、高仕様のHVLP回路基板製品の出荷も段階的に拡大していく計画です。
