韓ファ金融投資証券はレポートで、ミクロンとサンディスクが直近の高値から約30%下落した後、歴史的に重要な買いゾーンに入ったと述べた。フィラデルフィア半導体指数は、最近の調整により高値から15%下落した一方、エヌビディアとブロードコムは約20%下落した。KB証券は、半導体セクターの調整は利益成長率の鈍化への過度な懸念によるものだとした。同社は、現在のコンセンサス推計では、今年第4四半期までに利益率の改善が見込まれると指摘している。韓ファ金融投資証券は、市場全体の強気相場が完全に崩れる局面を除けば、半導体セクターの最大ドローダウンは、過去事例に基づき、指数ではおおむね-20%、個別株では-30%で歴史的に収束してきたと分析した。対象事例には、2020年のCOVID-19ショック、2022年のFRB引き締め、2025年の関税ショックが含まれる。
フィラデルフィア半導体指数、ピークから15%下落の記録
韓ファ金融投資証券が引用したデータによると、フィラデルフィア半導体指数は直近の高値から15%下落した。エヌビディアとブロードコムはそれぞれ約20%下落し、メモリ企業のミクロンとサンディスクは約30%の下落となった。韓ファ金融投資証券のレポートでは、過去10年間について、市場全体が2020年のCOVID-19ショック、2022年のFRB引き締め、2025年の関税ショックのようなベア局面に入ったケースを除けば、半導体セクターおよびメモリ株の追加的な下方リスクは限定的だったとした。レポートは、半導体セクターの最大ドローダウンは通常、指数ベースではおおむね-20%で、米国株市場が本格的なベア市場に入らない場合の個別株では-30%で収束する、と結論づけた。
テクニカル指標がメモリ株の売られ過ぎ状態を示す
テクニカル指標は、メモリ半導体株のリバウンド余地を示唆している。フィラデルフィア半導体指数の相対力指数（RSI）は売られ過ぎの水準である30に接近し、一方ストキャスティクス指標は売られ過ぎ領域に入った。ミクロンのRSIとストキャスティクスはいずれも売られ過ぎゾーンに動き、分析によれば短期的なリバウンドの可能性が高まったという。RSIは、一定期間において株価がどれだけ速く上昇または下落したかを測る指標で、70を超える数値は一般に買われ過ぎ、30を下回る数値は売られ過ぎと解釈される。ストキャスティクス指標は、直近期間における最高値と最安値に対して現在の価格がどこに位置しているかを測り、0〜20の範囲は売られ過ぎ、80〜100は買われ過ぎとされる。
韓ファ金融投資証券が歴史的なドローダウンのパターンを引用
韓ファ金融投資証券は、メモリ半導体企業の株価のPER（株価収益率）低下は割安シグナルとして解釈すべきではないと述べた。レポートでは、これは1株当たり利益（EPS）見通しの上方修正が株価の下落を上回った結果であり、実際の利益サイクルは依然として改善していることを示していると説明した。韓ファ金融投資証券のリサーチャー、ハン・サンヒ氏は、いまこそ半導体へのエクスポージャーを増やす時期であるとし、メモリ半導体株の株価は高値から30%下落している一方、メモリ以外および半導体の指数はほぼ20%下落していると述べた。さらに同氏は、1年前の見積もりに基づけば、高PERで買って低PERで売るというタイミングを取る期間は少なくとももう1四半期残っている、と付け加えた。
KB証券は成長率よりも利益率の推移を重視
KB証券は、今回の半導体調整の根本原因を、利益成長率の鈍化への過度な懸念と診断した。同社は、利益が最近のように急増している局面では、基準効果によって成長率が減速するのは自然な現象であり、業界サイクルがピークアウトしたサインとは解釈すべきではないと指摘した。KB証券は、過去のSKハイニックスの事例を証拠として示した。2013年と2017年のいずれも、EPS成長率が先にピークをつけたが、実際の株価ピークはそれぞれ約10カ月後と9カ月後に形成された。EPS成長率が鈍化しても、利益の絶対額が増え続けていたため、株価は上昇を継続した。KB証券は、現在の市場でより重要な指標は利益率だと強調した。現在のコンセンサスに基づけば、半導体企業の利益率は今年第4四半期まで改善が見込まれるため、業界サイクルがすでにピークを過ぎたと結論づけるのは難しい。
SKハイニックスの歴史的事例が示すのは、EPS成長率ピーク後に株価ピークが遅れること
KB証券は、歴史的なSKハイニックスのデータとして、株価ピークがEPS成長率ピークから大幅に遅れて発生していることを参照した。2013年と2017年では、SKハイニックスの株価はそれぞれ、EPS成長率がピークをつけてから約10カ月後、約9カ月後に高値を更新した。同社は、今後の投資判断の鍵となるのは利益率の改善だとし、利益率は頻繁に変化するため、今後の見通しの変化に注目すべきだと述べた。一部の証券会社は、業界の見通しを反映している場合でも、現在の株価を負担が大きいと見ている。BNK投資証券は最近、SKハイニックスの目標株価を現在の株価より下の1,850,000ウォンに設定しており、追加の上値余地は限定的だという見方が示された。KB証券のリサーチャー、イ・ウンテク氏は、7月上旬以降は、株価調整をエクスポージャーを増やす好機として捉えられるかどうかを検討する時期だと述べた。EPSが成長し続けても、成長率が800%を超えないだけで株価が下がる可能性は低い、との分析を示した。
FAQ
今回のメモリ半導体株の下落の原因は何ですか？
フィラデルフィア半導体指数は直近の高値から15%下落し、エヌビディアとブロードコムはそれぞれ約20%下落、メモリ企業のミクロンとサンディスクは約30%下落した。KB証券はこの調整を、利益成長率の鈍化への過度な懸念によるものだとしたが、同社は現在のコンセンサス推計に基づき、今年第4四半期を通じて利益率が改善すると見込んでいると指摘している。
なぜアナリストはこれをメモリ株の買い機会と見ていますか？
韓ファ金融投資証券は、ミクロンとサンディスクが直近の高値から約30%下落した後、歴史的に重要な買いゾーンに入ったと述べた。同社の過去事例の分析によれば、市場全体がベア局面に入るような場合を除けば、半導体セクターの最大ドローダウンは通常、指数ベースで約-20%、個別株で約-30%で収束する。RSIやストキャスティクスを含むテクニカル指標も、フィラデルフィア半導体指数とミクロンが売られ過ぎの状態にあることを示した。
テクニカル指標はメモリ半導体株の見方をどのように支えていますか？
フィラデルフィア半導体指数のRSIは売られ過ぎの水準である30に接近し、ストキャスティクス指標は売られ過ぎ領域に入った。ミクロンのRSIとストキャスティクスの両指標も売られ過ぎゾーンに移動した。RSIは株価がどれだけ速く上昇または下落したかを測り、30を下回る数値は一般に売られ過ぎと見なされる。ストキャスティクス指標は、直近の高値と安値に対する現在の価格の位置を測り、0〜20の範囲は売られ過ぎと見なされる。
