オンドー・ファイナンスは、規制対象の証券にイーサリアムを統合するモデルについて、SECのノーアクション・レリーフを求めています。これにより、既存の法的な所有および保管（カストディ）構造を維持しつつ、トークン化された業務プロセスの実現を可能にすることを目指しています。
要点：
規制対象の証券市場へのブロックチェーン統合は、従来型のカストディとオンチェーンの効率性を組み合わせるアーキテクチャへ向けて前進しています。デジタル資産企業のオンドー・ファイナンスは、4月13日に、オンドー・グローバル・マーケッツ (OGM) に紐づく米国証券取引委員会 (SEC) の「取引および市場」部門 Division of Trading and Markets へノーアクション・レターの申請を提出しました。これは、同社のイーサリアムを基盤とするモデルが執行（enforcement）行為の対象にならないことの保証を求めるものです。提案は、ブロックチェーンを用いて一定の証券エンタイトルメントを記録し、管理する一方で、既存の法的枠組み、カストディ、および記録管理の枠組みはそのまま維持するモデルを提示しています。
オンドー・ファイナンスは、これを限定的な業務上のステップとして位置付け、当該アプローチはプロダクトの構成方法を変えないと強調しました。同社は次のように述べています：
「この構造によって、このOGMプロダクトは、それを支える基本的な法的枠組みを変えることなく、より有用になると考えています。」
さらにその範囲について、「SECに対して証券法を作り直すことを求めているわけでも、トークン化された証券のあらゆる形態を承認してもらおうとしているわけでもありません。私たちが、Ethereum Mainnet上でトークン化された形の特定の証券エンタイトルメントを、OGMプロダクトを支えるために記録・管理するという特定のモデルを進めた場合に、SECのスタッフが執行措置を推奨しないことを確認してほしいのです」と強調しました。同申請ではまた、「OGMプロダクトは今日と同じものとして残ります。つまり、非米国の投資家に対して、米国上場株式およびETFへのエクスポージャーを提供するトークン化ノートです」と記されています。
このモデルは、投資家の権利や法的な分類を変更するのではなく、ブロックチェーンを、ポジションがどのように記録され、どのように管理されるかに適用します。この構造は、それらを置き換えるのではなく、既存の記録に加えてトークン化された表現を導入します。カストディ、決済、および所有を変えないことで、この設計は、現行の証券法の枠内に収まりつつ、より効率的な照合（reconciliation）および担保のモニタリングを可能にします。
提出書類では、分けて維持される3つの明確な層について説明しています。まず、オフショア層は、トークン化ノートであるOGMプロダクトで構成されています。これらのプロダクトは米国の外で販売されます。第二に、担保（collateral）層には、Depository Trust Companyのシステムを通じて保有され、Alpaca Securitiesによって記録される、米国上場株式およびETFが含まれます。第三に、記録管理およびコントロール層では、Ethereum Mainnetを用いて、当該担保に紐づく証券エンタイトルメントの照合および管理を支えます。
オンドーは次のように説明しました：
「変わるのは、限られた一連の状況において、該当する証券エンタイトルメントもEthereum Mainnet上でトークン化された形で表現され、記録管理および業務プロセスを支えるために、当社のカストディアンであるBitgoによって保有されることです。」
この分離により、ブロックチェーンは法的な記録を置き換えることなく、所有権に関する主張（ownership claims）を反映する形になります。
より広い意味合いは、公的なブロックチェーンの基盤インフラが、既存のルールのもとで規制市場内で運用できるかどうかにあります。同社は次のように述べています。「SECのスタッフによるノーアクションの立場は、新しいルールを生み出すものではありません。できることは、より長いルール制定プロセスを待たずに、特定で境界が定められたモデルが前進できる余地を作ることです。」仮に受け入れられれば、このアプローチは、伝統的な金融インフラと並行して運用されるブロックチェーンベースのシステムを支えつつ、コンプライアンス基準を維持できる可能性があります。
