レイ・ダリオ：AI市場は高度に集中しているが、分散化こそが技術サイクルを乗り越えるための投資の聖杯だ

Bridgewater Associates の創業者であるレイ・ダリオは、6月に最新メモを公開し、技術の進歩そのものが、関連銘柄と同等に魅力的であることを意味するわけではないと明確に示しました。歴史上の大きな新技術のサイクルはいずれも、同じパターンを示してきました。すなわち、興奮、過密、波動、そして一掃（出清）です。彼はその中核となる定量的な論点を提示しました。すなわち、質が高く互いに無関係な投資を15本保有すれば、リスク・リターン比を0.3から1.29へ引き上げられるというものです。

レイ・ダリオが解析する現在の市場の特徴

ダリオはメモの中で、現在の市場の中核的な特徴は、AI技術が駆動しており、ごく少数の企業が市場の値動きを主導していることだと述べています。これらの企業は、市場全体の時価総額の中で大きな割合を占めます。彼は投資家に3つの選択肢があると指摘しました。すなわち、AI企業を上乗せ（超配）するか、指数のウェイトを維持するか、あるいは能動的に分散化するかです。そして、市場の集中度が高いほど、分散化の必要性が強まると考えています。

彼は同時に、過去の重要な新技術サイクルのたびに、最初の段階ではどの企業が最終的に成功するかを見極めるのが難しかった（IBMは彼が挙げた反例です）と述べています。長期的に勝ち残った企業でさえ、サイクルの中では投資家に大きな損害を与えたことがあるともダリオは言います。ダリオは「今回のAI技術は確かに独特だが、歴史上でも同じように『独特』な新技術が数多く現れてきた」と述べました。

ダリオが挙げるAI銘柄の主なリスク要因

ダリオはメモの中で、以下のリスク要因が注目に値すると確認しています。

過剰投資または過小投資というジレンマ：AI企業は競争力を維持するために大量投資が必要だが、適量が何かを正確に予知できない

地政学リスク：台湾の半導体供給が地政学的な対立の道具になり得る。中国は、無償または低価格でAI技術を配布している（自動車、太陽光発電用パネル、電池分野での戦略と同様）

量子計算の破壊リスク：ダリオが「既知の既知のリスク」の一つとして挙げたもの

富裕税やその他の税目の上昇：大量に集中したAI株を保有する投資家に売却を迫る可能性がある

反AIの機運が高まること：企業が技術の推進を進める余地を制限し得る

分散化の定量的なロジックとダリオの「投資サン杯」

ダリオはメモの中で、分散化を主張する具体的な定量的な導出を示しました。リターン率6%、標準偏差18%（リスク・リターン比0.3）の単一投資を基準とすると、5本、10本、または15本の互いに無関係な同等の質の高い投資を保有した場合、標準偏差はそれぞれ8%、6%、5%にまで下がり、同じくリターンは6%を維持します。15本保有すると、リスク・リターン比は0.3から1.29へ引き上がり、改善幅は4.3倍になります。ダリオは「これは事実だ」と述べ、そしてそれが、50年以上にわたる投資キャリアの中で検証してきたやり方だと語っています。

彼はこの構造を「投資サン杯」と定義しています。すなわち、質が高く互いに無関係で、リスクが均衡した投資を15本保有し、自身が許容できるボラティリティに応じて工学的に調整することです。ダリオは同時に、投資を避けることは勧めないとも付け加えました。現金は長期的にはほぼ確実に最悪の資産だからです。そして彼が勧めているのは、「戦術的な観点を作るほど十分な確信がない場合は、均衡のとれた戦略的な資産配分の組み合わせを保有すること」です。

よくある質問

レイ・ダリオはAI株への投資を完全にしないよう勧めていますか？

ダリオがメモの中で明確に述べているところによれば、彼はAI株を完全に避けることを勧めているのではありません。新技術への興奮によって相関が高く高リスクな集中投資を持つべきではない、という助言です。彼の核心的な論点は、良い分散化によって、同等、あるいはそれ以上に低いリスクで、集中投資に劣らないリターンを得られるという点にあります。

ダリオが見積もる「-5%〜-10%の株式リターン」はどれほど確実ですか？

ダリオはメモの中で、この数字は自分のバリュエーション分析の作業と、バブル指標の読み取りから来ていることを明確に説明しています。同時に「これらの数字には相当な不確実性がある」とも指摘し、「私の見立てでは」という表現でこの推定を提示しており、確実性の判断としては示していません。

ダリオの言う「分散化で集中押し（集中投資）に勝つのは数学的な確定性」とはどういう意味ですか？

ダリオがメモの中で述べている内容によれば、彼が言いたいのは、同じ質量（同じ規模）の投資を前提にすると、分散化された組み合わせは数学的に、単一の集中投資よりもリスク・リターン比が必ずより良くなるということです。彼の定量的な導出では、15本の無関係な投資によって、同等のリターンを維持しつつ、リスクを集中投資の約3分の1まで下げられることが示されています。彼はこれを個人の見解ではなく確率のロジックだと強調しています。