米国がルールを前進させる中、韓国は緊急のステーブルコイン立法に直面

米国のステーブルコイン規制と韓国の立法対応をめぐりフォーラム開催

4月17日、議員のミン・ビョンデク、パク・ミンギュ、シン・ジャンシクは、「米国のステーブルコイン規制枠組みと韓国のデジタル資産立法課題」を題したフォーラムを、ソウルのヨイド洞、永登浦区（Yeouido-dong, Yeongdeungpo-gu）にある国会議員会館内で開催した。参加者には、ハン・ソヒ (弁護士、クァンジャン法律事務所)、キム・ジョンソン (MRI CEO)、ニッキー・アリヤッズィンハ (Chainlink Labs VP)、パク・ヒョクジェ (Base 東アジアリード)、イ・ジョンソプ (ソウル国立大学教授)、ほかの議員や業界の専門家が含まれた。このフォーラムでは、進展する米国のステーブルコイン規則に対応する際の韓国の立法上の課題が検討された。

米国のステーブルコイン規制とタイムラインの圧力

ハン・ソヒは、「GENIUS法は2026年11月から2027年1月にかけて施行予定であり、米国が発行するステーブルコインを国内の支払手段として受け入れる必要が生じる可能性があるため、タイミングの面で緊急の状況です」と述べた。

ミン・ビョンデク (民主党)は、立法上の賭け金について、「韓国が、世界が安全かつ便利に使えるウォン建てのステーブルコインを生み出せるか、そして、ドルの津波に乗って世界を支配する新たなG2の国になれるかは、立法プロセス次第だ」と強調した。

シン・ジャンシク (イノベーション党)は、「ステーブルコインには、発行者の身元や外国発行者の登録など、多くの論点の多い問題が含まれます。現実として、これらの問題を韓国の事情に合わせて解決する法律を作れていないため、私たちは困難に直面しています」と付け加えた。

米国の規制枠組み分析

このフォーラムでは、米国通貨監督庁 (OCC)によるステーブルコインのルール策定に関する意見募集（(NPRM)）が2月に公表された点が分析された。キム・ジョンソンは、米国の枠組みではステーブルコインを証券とは異なる新しい資産カテゴリーとして扱い、トークン化された資産を準備資産として認めていると説明した。さらに、「米国の規制枠組みには、グローバルな標準を確立することを意図した目標があるように見える」と述べた。

キムはまた、この枠組みがステーブルコインを、既存の金融商品カテゴリーに該当しない新しい資産タイプとして分類し、既存の証券や預金保険に関する法律ではなく、GENIUS法の対象となることを詳しく説明した。

ステーブルコイン発行者に求められる主要要件

キムは、支払ステーブルコイン発行者 (PPSI)について、以下の中核要件を挙げた。ステーブルコインを唯一の事業活動とすること。利息の支払いの禁止。準備資産が不足すれば新規発行を停止すること。トークン化された準備資産であること。トークン化された資産については、「米国では、総準備資産のうち最大20%をトークン化された資産として認めることが適切かどうかを議論しており、このレベルまで議論が進んでいるのは注目すべきことだ」と述べた。オンチェーンのリアルタイム検証の技術実装を主要な課題として挙げた。

韓国の立法ギャップと提案された解決策

ハン・ソヒは、韓国にとって重要な立法課題を示した。ステーブルコインの定義について、彼女は「支払手段としての機能を、より強く強調する必要があります」と述べた。現在提案されている法案は、用語が一貫しておらず、連動する資産に対して異なる基準を適用しているため、明確な分類と概念の定義が必要だと指摘した。

発行者の身元について、ハンは、検討中の提案には、発行者の持分の51%以上を銀行が保有することが含まれていると述べた。銀行法では、銀行が他社の持分を15%を超えて保有することはできないため、規制上の見直しが必要になると彼女は指摘した。また、配分構造についての議論がないことと、関連当事者を含む配分を認める提案を挙げた。

準備資産について、ハンは、「韓国には短期の国債がないことを考えると、流動性の問題があるため、適格な準備資産を拡大する必要があります」と述べた。

米国の利息禁止と韓国の補償（報酬）枠組み

キム・ジョンソンは、米国のGENIUS法ではステーブルコインの利息支払いが明確に禁止されており、施行規則には逆立証責任の条件が含まれていると説明した。さらに、「利息支払い条項は、既存のデジタル資産エコシステムにおける複数のビジネスモデルの再編を強いる可能性があります」と述べた。

ハン・ソヒはこれに対し、「フィンテック企業は、発行者とは無関係に、ユーザーの行動に基づいて利益を提供できるようにすべきであり、それは利息として分類されるべきではありません。分配を活性化するために必要だからです」と反論した。

インフラに基づく規制アプローチ

イ・ジョンソプ (ソウル国立大学)は、「ステーブルコインは『デジタル決済レール』というインフラの観点から取り組むべきだという点を強調したい」と述べた。彼は、ステーブルコインを単に支払手段や金融商品として見るのではなく、米国の法的枠組みにおけるインフラというアプローチを理解することが不可欠だと主張した。

イ氏は、韓国が規制アプローチにおいて米国の基準を参照することを提案し、ウォン建てのステーブルコインを導入すれば短期国債への需要が生まれ得ると指摘した。

グローバルな業界の視点

ニッキー・アリヤッズィンハ (Chainlink Labs APAC and Middle East VP)は、透明性、リアルタイムの問い合わせ能力、セキュリティの安定性といった主要なブロックチェーン・インフラ上の課題を挙げた。パク・ヒョクジェ (Base 東アジア)は、パブリックチェーンの必要性とエージェント型の支払い対応メカニズムを重要な論点として強調した。