新ストリート・リサーチのアナリスト、ピエール・フェラグは水曜日、ロケット会社の初の新規株式公開（IPO）の数日前に、1株当たり165ドルの目標株価と「オーバーウェート」評価でSpaceXのカバレッジを開始した。目標株価は、今月上旬に設定された1株当たり135ドルのIPO価格から22%の上値余地を示し、カーソル（Cursor）買収後の株式価値をおよそ2.3兆ドルと評価している。SpaceXは6月12日金曜日、Nasdaqのティッカー「SPCX」のもとで、史上最大規模のIPOを完了する予定で、1.77兆ドルのバリュエーションと、過去最高の750億ドルではなく750億ドルの現金調達を狙っている。
IPOのバリュエーションには、AIコーディングのスタートアップCursorの計画されている600億ドル買収がすでに織り込まれている。同社には今年後半にこの取引を完了する権利がある。報道によれば、その案件は複数回の過剰申込みになっているという。
フェラグ、2030年に1,950億ドルの売上を見込む
フェラグの目標株価は、2030年に売上1950億ドル、EBIT650億ドルを見込む事業別合算（sum-of-the-parts）分析に基づいている。同行は、衛星インターネット事業のStarlinkに4000億ドル、携帯直結（direct-to-cell）の接続に2500億ドル、第三者の打ち上げサービスに1000億ドルを割り当てた。際立つのは、xAIの単独バリュエーションが5750億ドルである点だ。これは、OpenAIやAnthropicといった同等のAI純粋企業（pure-plays）に比べて60%の上乗せである。SpaceXがロケット、衛星、軌道インフラという物理的なスタックを保有しているからだ。フェラグは、SpaceXのトータルでの市場規模が見積りの上限に到達すれば、株価は1株当たり330ドルにまでなり得ると述べた。
アイスマンとカノスがIPOバリュエーションを批判
投資家のスティーブ・アイスマンは月曜日、IPOに乗り気ではないとし、ロケット会社が人工知能（AI）へ軸足を移したことで、競争上の優位性が乏しい「非常に資本集約的な」事業に変わったと警告した。2023会計年度には、SpaceXが主にStarlinkの衛星インターネット事業に注力していた時期に、設備投資（資本支出）は売上高の42%だった。ところが今年の第1四半期には、同社がAIインフラへの支出を増やしたことで、その数字は売上高の215%まで膨らんだ。「難しいのは宇宙そのものじゃない。AIなんだ」とアイスマンは語った。
ベテランの空売り（短期売り）投資家ジム・チャノスは、SpaceXの見込みIPOバリュエーションは、財務上の裏付けではなく、希望と夢に支えられたものだとして切り捨てた。エロン・マスクや人工知能への投資家の熱狂が、Bloombergの報道によれば、1株当たり135ドルの価格を、事業が現実的に正当化できる水準を大きく超えて押し上げているのだという。「これは本当に、希望と夢のIPOだ」とチャノスは述べた。
SpaceXがAI戦略を軌道インフラと統合
SpaceXは今年初め、ムスクのAIスタートアップおよびGrokの親会社xAIと統合した。エロン・マスクは、Starlinkの衛星と将来のStarshipミッションを動力にした軌道データセンターを開発することを提案しており、次のAIのフロンティアは地球ではなく宇宙になると述べている。上場すれば、従業員や初期の投資家に流動性がもたらされる一方で、実行上のリスク、規制上のハードル、そして巨額の資本支出をめぐって、公開市場からの精査にさらされることになる。
Stocktwitsでは、執筆時点におけるSPACZZXに関する個人投資家のセンチメントが非常に強気だった。
FAQ
SpaceXのIPO価格と上場日（デビュー日）は？
SpaceXは1株当たり135ドルでIPOを行い、NasdaqのティッカーSPCXのもとで6月12日金曜日にデビューする予定だ。オファリングは1.77兆ドルのバリュエーションと、過去最高の750億ドルの現金調達を目指している。
なぜアナリストはSpaceXのIPOバリュエーションで意見が食い違うのか？
新ストリート・リサーチのアナリスト、ピエール・フェラグは、2030年までの予測売上1950億ドルとEBIT650億ドルにもとづいて1株当たり165ドルの目標株価を設定し、xAI事業に高い価値を付けた。これに対してスティーブ・アイスマンとジム・チャノスは、今年の第1四半期に売上高の215%に到達した資本支出や、財務上のファンダメンタルズというよりAIの熱狂への依存を理由に、バリュエーションを批判した。
