テスラ社（TSLA）の株価は火曜日に396.68ドルで引け、3%安となり、金曜のIPOの前にSpaceXの合併の可能性をめぐる憶測が高まる中で1か月ぶりの安値を付けた。モーニングスターは、取引が成立すればテスラ株主が合併後の企業の最大66%を受け取る可能性があると見積もっている。投資家の反応によって憶測はさらに強まり、SpaceXはウォール街史上最大級となり得るIPOに向けて準備を進めており、評価額1.8兆ドルで資金調達750億ドルを目指している。さらに、SpaceXのS-1提出書類ではテスラが87回言及され、イーロン・マスクは両社で大きな持分を保有している。ウェルズ・リサーチは、マスクの議決権支配と両社間のAIシナジーによって、合併の論拠が主流の話題へと移ってきたと述べた。
SpaceXのIPOがTSLAの合併憶測を後押し
SpaceXは評価額1.8兆ドルで資金調達750億ドルを目指しており、ウォール街の歴史で最大級のIPOになる可能性がある。報道によれば、投資家の需要は2500億ドルを超え、用意される株数のほぼ4倍に達した。テスラはSpaceXの最新S-1提出書類で87回言及されている。マスクは両社の最大株主だ。テスラは約1900万株のSpaceX株を保有しており、両社はすでにAIツール、チップ開発、計算基盤で協力している。Kalshiのトレーダーは現在、2027年5月までにテスラとSpaceXの合併が成立する確率を50%と予想している一方、Polymarketでは2026年末までに成立する確率を43%としている。TSLAの株価は火曜日の時間外取引でもさらに0.2%下落した。
ウェルズ・リサーチとモーニングスターが合併の根拠を整理
ウェルズ・リサーチは、最終的にSpaceXとテスラが合併する可能性について、「ますます主流に入り込んでいる」とし、現在ではテスラ株を保有することの主な理由にしている投資家もいるという。企業側によれば、合併の論拠は3つの柱に支えられている。すなわち、マスクの議決権の支配力が高まっていること、テスラの現場データとSpaceXの計算基盤を組み合わせてAIの強力な存在を生み出せる可能性、そしてより大きな資本基盤へのアクセスだ。
モーニングスターは、AIイニシアチブ、チップ開発、サプライチェーンの結びつきなどを通じて、テスラとSpaceXの関係がますます密接になっていると述べた。SpaceXはテスラのMegapacksを5000万ドル超、Cybertrucksを1億3000万ドル分購入している。モーニングスターによれば、テスラのロボタクシー・プラットフォームは最終的にAIやStarlinkを活用できる可能性があり、合併の「最も重要な追加の理由」は、マスクが自分の事業を「1つのコングロマリット」にまとめたいという欲求であるという。「才能、技術、資源が企業間でより自由に移動できるようになる」とモーニングスターは付け加えた。
モーニングスターはテスラ側66%-34%の分配を見積もる
SpaceXはテスラの1.5兆ドルを上回る評価額でデビューする見込みだが、モーニングスターは、テスラ株主は投資家が考えるよりも大きな交渉力を持つ可能性があるとみている。同社は、SpaceXの急騰する評価額やマイナスのフリーキャッシュフローがあるにもかかわらず、テスラをSpaceXより低い価値で評価するような条件の取引を受け入れることに、テスラ側の投資家は消極的かもしれないと述べた。「最終的に、テスラ株主は、合併後の会社の少なくとも50%をテスラに与える取引に同意するかもしれないが、それ以上のコントロールを望む可能性もある」とモーニングスターは語った。同社は公正価値の前提に基づき、「テスラ/SpaceXの株式比率66%-34%」と見積もった。モーニングスターはまた、「SpaceXのIPOから1年以内に取引が成立することも驚くことではない」とも述べた。
アナリストは合併リスクを指摘
ウェルズ・リサーチによれば、合併には相当なプレミアムが必要になる可能性が高く、既存のSpaceX株主からの反対に直面するかもしれず、またテスラが中国で広範な事業を行っていることから規制当局の精査を招く恐れがあるという。ウェルズは結局、「（少なくとも）2027年半ばまで合意はあり得ない」と考えている。モーニングスターも同様の懸念を挙げており、SpaceXが米国の主要な政府・軍需請負業者である一方、テスラは中国で重要な製造・電池事業を維持している、としている。同社はさらに、テスラ株主は将来の希薄化を警戒する可能性がある一方、新たなSpaceX投資家は、IPO評価額に対して割引を示唆するような合併条件に抵抗するかもしれないとも警告した。
TSLAとSpaceXに関する個人投資家のセンチメント
Stocktwitsでは、テスラに対する個人のセンチメントは「弱気」で、「通常」メッセージ量だった一方、SpaceXのセンチメントは「非常に強気」で「非常に多い」メッセージ量だった。これまで今年は、TSLAの株価は同社の「マグニフィセント・セブン」銘柄に後れを取り、グループ内では2番目に悪い成績となっており、12%下落している。
FAQ
火曜日にテスラ株が1か月ぶりの安値を付けたのは何が原因？
テスラ株は火曜日に396.68ドルで引け、3%安だった。これは、金曜のIPOの前に潜在的なSpaceX合併をめぐる憶測が高まったことに投資家が反応したためだ。SpaceXは評価額1.8兆ドルで資金調達750億ドルを目指しており、S-1提出書類ではテスラが87回言及されている。
モーニングスターはテスラとSpaceXの合併の分配をどう見積もっている？
モーニングスターは、公正価値の前提に基づき、テスラ/SpaceXの株式比率を66%-34%と見積もっている。同社は、SpaceXのマイナスのフリーキャッシュフローと急騰する評価額を踏まえると、テスラ株主は投資家が考えるよりも大きな交渉力を持つ可能性があるとみている。モーニングスターは「SpaceXのIPOから1年以内に取引が成立することも驚くことではない」と述べた。
アナリストはテスラとSpaceXの合併にどんなリスクがあると見ている？
ウェルズ・リサーチは、合併には相当なプレミアムが必要になりそうで、既存のSpaceX株主からの反対に直面する可能性があり、またテスラが中国で大規模に事業を行っているため規制当局の監視を招く恐れがあると述べた。モーニングスターは、SpaceXは米国の主要な政府・軍事の請負業者である一方、テスラは中国で重要な製造および電池事業を維持しているため、規制面での懸念が生じ得ると指摘した。
