ユーヌタ証券韓国は、5月28日にSKハイニックス株について「買い」格付けを維持し、目標価格を3億3.7億ウォンとした。長期契約（LTA）のメリットと株主還元方針を見込んだためだ。同アナリストのソン・インジュン氏は、最近のLTAが、拘束力のない出来高（バリューム）契約から、最低購入数量や価格体系を明記した拘束力のある契約へと進化しており、AIインフラのパートナーシップを強化していると述べた。こうした変化により、メモリー企業の長期的な収益見通しが改善し、利益の変動性やバリュエーション・ディスカウント要因が抑制される見込みだ。
ユーヌタ証券、SKハイニックスのLTA進化と技術パートナーシップを評価
ソン・インジュン氏は、「これまでのメモリー向け長期契約は、出来高中心の拘束力の弱い契約に近かったが、最近協議されているLTAは、最低購入数量や価格体系を明記する方向へと進化しており、データセンターを含むAIインフラ事業全体でパートナーシップを強めている」と指摘した。さらに「拘束力のあるLTAが拡大しており、長期の収益見通しが高まっている」と付け加えた。
同氏は、「これはメモリー企業の利益の変動性とバリュエーション・ディスカウント要因の双方を引き下げ得る変化だ」とし、「HBM4の改定（リビジョン）と供給交渉が急速に進む中で、HBM4Eのサンプル出荷も2025年後半に向けて通常どおり進んでおり、主要顧客との技術パートナーシップも緊密に維持される見通しだ」と述べた。
SKハイニックスの営業利益見通し、2025年は457%成長
ユーヌタ証券は、SKハイニックスの第2四半期の営業利益見積りを61.4兆ウォンに修正し、従来見通しの62.8兆ウォンからはわずかに下方修正した。もっとも、第2四半期後半から出荷を開始したHBM4が、下期の業績に寄与すると見込んでいる。
同証券会社は、今年のSKハイニックスの営業利益を264.1兆ウォンと予想しており、前年比で457%の急増だ。来年の営業利益も448兆ウォンと予想されており、今年から70%の増加となる。
アナリスト、ソン・インジュン氏が価格交渉を好感
ソン氏は、「下期の価格交渉は順調に進んでおり、第3四半期以降の業績は、引き下げられた市場の期待を大きく上回る可能性が非常に高いと判断している」と述べた。さらに、「メモリー不足の度合いは深まっており、強いCPU需要と、高級スマートフォンメーカー間の出来高確保をめぐる競争が絡み合っている。とりわけ下期の顧客向け価格交渉はスムーズに進んでいるため、第2四半期の相対的に低い加重平均ASPはある程度回復すると見ている」と説明した。
ユーヌタ証券、Q4の株主還元方針の発表に注目
Q4における追加の株主還元方針への期待は、株価上昇にプラスに作用するとみられている。ソン氏は、「Q4に追加の株主還元方針が発表される可能性は高いと判断している」とし、「配当拡大や自己株式の買い戻し・消却などの追加還元が進み、かつLTAに関する詳細発表が重なれば、長期的な収益の安定性への確信につながり、構造的なバリュエーション再評価へと導く可能性がある」と付け加えた。
アナリスト、ADRプレミアムのギャップ動向を評価
米国預託証券（ADR）の上場について、同アナリストは「ADR上場後もしばらくの間、ADRと本株のプレミアム・ギャップは維持される見通しだ」とし、「ADRの流通量が限られていること、米国投資家にとってのアクセスのしやすさが高いこと、また本株とADRの間の転換・裁定に制約があることを考えると、短期での価格の収れん（コンバージェンス）を期待するのは難しい」と述べた。
ただし同氏は、「長期的には、グローバル投資家層の拡大、海外需要の流入、ETFへの組み入れが、本株の株価にもプラスに作用すると見込まれる」と追加した。
よくある質問
ユーヌタ証券は5月28日にSKハイニックス株に対してどの目標価格を設定しましたか？
ユーヌタ証券韓国は、5月28日にSKハイニックス株の目標価格3億3.7億ウォンを維持し、「買い」の投資評価を変更していない。
ユーヌタ証券のSKハイニックスの営業利益の見通しはどうなっていますか？
ユーヌタ証券は、今年のSKハイニックスの営業利益を264.1兆ウォン（前年比457%増）と予想し、来年の営業利益を448兆ウォン（今年から70%増）と見込んでいる。同社は、第2四半期の営業利益見積りを前回の62.8兆ウォンから61.4兆ウォンへ修正した。
アナリストのソン・インジュン氏は、SKハイニックスのQ4の株主還元方針について何と言いましたか？
ソン・インジュン氏は、配当拡大の可能性や自己株式の買い戻し・消却を含め、Q4に追加の株主還元方針が発表される可能性が高いと述べた。これにより長期的な収益の安定性に対する確信が得られると同氏は見込んでいる。
