Kemeriahan Emas vs Keheningan Kripto: Apakah Ini Kemenangan TradFi, atau Malam Sebelum Siklus Baru?

Pasar keuangan global pada akhir tahun 2025 menyajikan gambaran langka tentang “es dan api”. Logam mulia tradisional yang diwakili oleh emas dan perak telah melonjak, dengan harga emas berjangka melebihi $4.550 per ons, mencetak lebih dari 50 rekor sejarah selama tahun ini, dan perak telah naik 150% yang mengejutkan pada tahun ini. Sementara itu, pasar cryptocurrency yang dulunya penuh harapan telah dibayangi, dengan Bitcoin turun sekitar 6% dan Ethereum turun sekitar 12% tahun ini, menghadapi dilema penutupan selama tiga bulan berturut-turut. Diferensiasi ekstrem ini telah membuat argumen bahwa “cryptocurrency sudah mati, beralih ke emas” merajalela. Namun, pandangan yang lebih dalam pada struktur pasar mengungkapkan bahwa perubahan besar terjadi di bawah permukaan: Modal TradFi (keuangan tradisional) dengan saluran ETF sebagai inti mengalir ke pasar kripto dengan skala dan disiplin yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang bukan pelarian modal sederhana, tetapi lebih seperti latihan realokasi aset yang didorong oleh narasi makro dan struktur mikro.

Pertempuran Penampilan: “Parabola” Logam Mulia dan “Musim Semi Senyap” Aset Kripto

Melihat kembali pada akhir tahun 2025, tren emas dan perak bisa disebut sebagai bullish market buku teks. Harga emas bertahan kokoh di wilayah tertinggi sepanjang masa di atas $4.550, dengan kenaikan lebih dari 70% untuk tahun ini, menjadikannya salah satu aset utama berkinerja paling cerah. Inti yang mendorong relinya jelas dan tradisional: perilaku pembelian yang berkelanjutan oleh bank sentral di seluruh dunia, daya tariknya sebagai aset safe-haven di tengah ketidakpastian ekonomi, dan volatilitas yang lebih rendah dan likuiditas pasar yang lebih baik dibandingkan dengan mata uang kripto. Peter Schiff, seorang bull emas terkenal dan kritikus lama cryptocurrency, tanpa ampun berkata: “Jika Bitcoin tidak mengikuti kenaikan ketika saham teknologi naik, dan tidak mengikuti kenaikan ketika emas dan perak naik, kapan akan naik?” Jawabannya adalah: tidak akan. ”

Di sisi lain, pasar cryptocurrency, terutama Bitcoin, berada dalam kesulitan pemisahan dari kinerja pasar saham untuk pertama kalinya sejak 2014. Harga turun sekitar 30% dari level tertinggi sepanjang masa di dekat $126.000 pada bulan Oktober menjadi sekitar $87.000. Kelemahan ini dikaitkan oleh beberapa analis TradFi dengan aksi ambil untung oleh pemegang jangka panjang, likuidasi berantai dari posisi dengan leverage tinggi, dan penyeimbangan kembali musiman selama “pasar Natal” akhir tahun di mana investor cenderung menjual aset yang rugi dan membeli aset kemenangan. Louis Navellier, pendiri Navellier & Associates, memiliki pandangan yang representatif: "Emas telah naik hampir 70% tahun ini, dan sebagian besar cryptocurrency memiliki pengembalian negatif, dan waktunya telah tiba bagi komunitas crypto untuk beralih ke emas. ”

Namun, perbandingan sederhana berdasarkan penampilan harga ini dapat secara serius salah menafsirkan perubahan struktural yang sedang terjadi. Titik balik sebenarnya dari pasar kripto pada tahun 2025 adalah “bukan harga, tetapi struktur”, dan fitur intinya adalah bahwa ujung modal dengan cepat beralih dari yang dipimpin investor ritel ke yang dipimpin oleh institusi TradFi. Keheningan sementara dalam harga mungkin merupakan karakteristik “teratur” dari modal institusional ketika secara sistematis membangun posisi di bawah kerangka kerja kepatuhan, bukan sinyal permintaan kering.

Perubahan Struktural: Bagaimana Entri TradFi Membentuk Kembali Logika Penetapan Harga Kripto

Untuk memahami mengapa “kelemahan” saat ini di pasar kripto hidup berdampingan dengan “kekuatan” logam mulia, penting untuk membedah pergeseran fundamental yang dibawa oleh masuknya modal TradFi. Pada hari-hari awal, pasar cryptocurrency didorong oleh sentimen ritel, narasi media sosial, dan modal spekulatif jangka pendek, dengan harga menunjukkan fluktuasi non-linier yang liar. Namun, pada tahun 2025, dengan jatuh tempo ETF Bitcoin dan Ethereum spot AS dan arus masuk modal skala besar, pasar akan mengantarkan perubahan kualitatif “pembeli marjinal”.

Logika perilaku modal institusional benar-benar berbeda dari investor ritel. Mereka tidak mengejar naik turunnya berdasarkan FOMO, tetapi memasukkan aset kripto dalam portofolio investasi jangka panjang dan membuat keputusan berdasarkan model alokasi aset, anggaran risiko, dan lingkungan suku bunga makro. Atribut modal semacam ini menentukan bahwa ia memiliki frekuensi perdagangan yang lebih rendah dan periode kepemilikan yang lebih lama, dan perilaku membangun posisinya seringkali bertahap dan disiplin, yang secara langsung mengarah pada penurunan volatilitas pasar secara keseluruhan dan pelonggaran fenomena kenaikan dan penurunan harga yang tajam. Oleh karena itu, konsolidasi Bitcoin yang bergejolak saat ini di area yang relatif tinggi dapat diartikan sebagai mencerna pesanan laba awal sambil melakukan arus masuk modal institusional yang stabil, daripada kehilangan momentum ke atas.

Lebih penting lagi, partisipasi institusional telah membuat keterkaitan antara harga aset kripto dan variabel makro tradisional belum pernah terjadi sebelumnya. Ketika pembeli utama di pasar menjadi dana lindung nilai, pensiun, dan kantor keluarga, keputusan mereka akan sangat dipengaruhi oleh jalur suku bunga Fed, pengetatan likuiditas dolar AS, dan perubahan selera risiko global. Pasar pada tahun 2025 telah dengan jelas menunjukkan bahwa aset kripto bergerak dari tahap “penetapan harga yang digerakkan oleh narasi dan emosional” ke tahap baru “penetapan harga yang digerakkan oleh likuiditas dan makro”. Dari perspektif ini, mata uang kripto dan emas telah mulai berpotongan dalam hal properti lindung nilai makro, dan keduanya bukan hanya substitusi, tetapi dapat bersama-sama menjadi opsi alokasi terhadap depresiasi mata uang fiat atau risiko ekonomi tertentu di bawah paradigma makro baru.

Dari perspektif kinerja dan faktor pendorong aset utama, kita dapat mengamati kontras yang jelas: dalam hal logam mulia tradisional, emas telah mencapai rekor tertinggi, dengan peningkatan tahunan hampir 70%, dan intinya didorong oleh pembelian emas bank sentral, permintaan safe-haven dan volatilitas rendah, dan pasar masih didominasi oleh logika TradFi tradisional; Perak logam industri mencapai peningkatan tahunan hingga 150%, karena superposisi permintaan industri dan investasi serta kekhawatiran tentang kekurangan fisik. Di bidang cryptocurrency, aset unggulan Bitcoin telah menelusuri sekitar 30% dari titik tertingginya dan turun sekitar 6% selama tahun ini, dan dukungan intinya telah berubah menjadi alokasi jangka panjang institusi TradFi melalui ETF dan ekspektasi untuk likuiditas makro, dan struktur pasar sedang dalam proses beralih dari investor ritel ke pembeli marjinal institusional. Platform kontrak pintar Ethereum turun sekitar 12% selama tahun ini, tetapi menerima peningkatan perbendaharaan institusional, dan pendapatan staking serta narasi aset dunia nyata menarik modal yang berfokus pada pendapatan produktif, dan menariknya, proporsi kepemilikan institusional telah melampaui Bitcoin di ruang ini.

Pengikatan yang mendalam: Keyakinan jangka panjang yang diungkapkan oleh “lampu hijau” regulasi dan perilaku kelembagaan

Terlepas dari tekanan harga, pergerakan substansial dari regulator dan raksasa TradFi melukiskan gambaran yang sangat berbeda dan optimis tentang fundamental jangka panjang cryptocurrency. Di tingkat peraturan, “Standar Pencatatan Umum” yang disetujui oleh SEC pada September 2025 adalah tonggak sejarah. Standar ini membuka jalan untuk persetujuan jalur cepat ETF spot untuk lebih banyak mata uang kripto (seperti Solana, XRP, dll.) dan dipandang sebagai terobosan institusional utama dalam integrasi aset kripto ke dalam sistem keuangan arus utama. Ini menandai pergeseran sikap regulasi dari “apakah akan mengizinkan” menjadi “bagaimana mengatur”, membersihkan rintangan terbesar untuk masuk skala besar dan patuh untuk modal TradFi.

Institusi mengungkapkan penilaian mereka dengan tindakan praktis. Menurut laporan oleh Sygnum Bank Swiss, hingga 61% investor institusional berencana untuk meningkatkan alokasi aset digital mereka pada kuartal keempat tahun 2025. Logika investasi juga telah bergeser dari awal “mengejar narasi mengejar tren umum” ke “alokasi aset terdiversifikasi” yang lebih matang. Ini tidak hanya untuk mengejar pengembalian yang tinggi, tetapi juga untuk berpartisipasi dalam evolusi struktur keuangan global.

Khusus untuk posisi, telah terjadi perubahan halus namun signifikan dalam preferensi kelembagaan. Data on-chain menunjukkan bahwa pada akhir kuartal ketiga tahun 2025, perbendaharaan perusahaan terdaftar memegang 3,59% dari pasokan yang beredar, melampaui Bitcoin 3,49% untuk pertama kalinya dalam sejarah. Ini menyoroti preferensi institusional untuk atribut “aset produktif” Ethereum - tidak hanya memiliki potensi apresiasi modal, tetapi juga menghasilkan pendapatan yang stabil melalui staking dan menghasilkan arus kas sebagai infrastruktur inti dari keuangan terdesentralisasi dan ekologi aset dunia nyata. Tata letak mendalam dari raksasa tradisional seperti BlackRock, JPMorgan Chase, dan Goldman Sachs dalam penyimpanan kripto, pembayaran blockchain, dana tokenisasi, dan bidang lainnya adalah bukti integrasi mendalam TradFi dan dunia kripto.

Pertempuran untuk Masa Depan: Peluang dalam Gelombang Likuiditas dan Rotasi Aset

Dalam menghadapi pola diferensiasi saat ini, bagaimana pasar akan menafsirkan pada tahun 2026? Jawabannya tetap pasang surut likuiditas makro dan narasi internal aset yang berbeda.

Untuk emas, apakah relinya dapat berlanjut tergantung pada apakah pembelian bank sentral berlanjut, tingkat risiko geopolitik global, dan perubahan suku bunga riil. Lonjakan kekurangan fisik dan penghindaran risiko saat ini membutuhkan katalis baru untuk mempertahankan tren “parabolik”.

Untuk cryptocurrency, cahayanya mungkin ada di depan. Sejumlah analis institusional meyakini bahwa faktor-faktor yang menekan harga dalam jangka pendek melemah. Sean Farrell, kepala aset digital di Fundstrat, menunjukkan bahwa karena Desember mungkin berakhir dengan garis negatif, kemungkinan penutupan pada bulan Januari lebih tinggi dari perspektif musiman historis. Perusahaan riset kripto 10X Research juga percaya bahwa elemen “reli yang lebih tahan lama” sudah ada: kemunduran yang dalam sebesar 30%, penurunan yang berlangsung selama dua setengah bulan, dan indikator teknis yang telah diatur ulang sepenuhnya. Ini memberi pasar ruang untuk bernapas dan mendasar.

Variabel yang lebih besar terletak pada tingkat makro. Meskipun institusi seperti Standard Chartered telah menurunkan target harga jangka pendek mereka, secara umum diyakini bahwa Bitcoin masih berpotensi mencapai $150.000 pada tahun 2026. Logika intinya adalah bahwa pasar mengharapkan siklus pemotongan suku bunga Fed untuk membentuk kembali lingkungan likuiditas global. Ketika likuiditas dolar cenderung melonggar, aset berisiko yang sensitif terhadap suku bunga, termasuk mata uang kripto yang sangat dilembagakan, akan mengantarkan dukungan penilaian yang kuat. Pada saat itu, mata uang kripto dan emas dapat berubah dari hubungan “jungkat-jungkit” saat ini menjadi aset yang saling menguntungkan di bawah narasi “dolar lemah”.

Dari perspektif institusional, siklus dan strategi pasar saat ini diamati, pasar emas dan perak berada di pasar bullish yang kuat, dengan sentimen tinggi, dan pendorong inti masa depan mereka terletak pada permintaan bank sentral, atribut safe-haven dan lindung nilai inflasi, dan pandangan institusional umumnya bullish kuat. Pasar mata uang kripto berada dalam tahap koreksi dan konsolidasi yang mendalam di pasar bullish, meskipun sentimennya lamban, tetapi struktur pasar sedang dioptimalkan, dan pendorong inti masa depannya akan bergantung pada alokasi kelembagaan TradFi, perputaran likuiditas makro, ekspansi produk ETF dan peningkatan teknologi serta penerapan ekologi aplikasi. Dalam hal potensi risiko, pasar emas perlu mewaspadai penyesuaian teknis setelah harga naik terlalu cepat, serta pergeseran tajam dalam selera risiko global yang dapat melemahkan permintaan safe-haven. Pasar mata uang kripto perlu berjaga-jaga terhadap pemulihan likuiditas makro yang tidak terduga, ketidakpastian peraturan baru, dan volatilitas tinggi dalam proses perubahan struktur pasar.

Pilihan Rasional: Menemukan keseimbangan dan peluang di pasar yang berbeda

Bagi investor, memilih emas atau mata uang kripto mungkin bukan strategi terbaik. Pendekatan yang lebih rasional adalah memahami logika mendalam di balik putaran diferensiasi ini dan membuat penyesuaian adaptif.

Pertama-tama, ini adalah peningkatan kerangka pemahaman. Penting untuk mengenali bahwa pasar cryptocurrency telah “mengubah jalur.” Kerangka kerja yang murni dipimpin oleh ritel dan didorong oleh emosi di masa lalu untuk analisis dan perdagangan telah gagal. Perlu diperhatikan data makro dan profesional seperti kebijakan Fed, ekspektasi suku bunga, arus modal ETF, dan laporan posisi institusional seperti aset TradFi.

Kedua, ada penyeimbangan kembali alokasi aset. Emas dan mata uang kripto dapat memainkan peran yang berbeda dalam portofolio. Sebagai “batu pemberat klasik” dan alat lindung nilai, nilai emas terletak pada pengurangan volatilitas portofolio secara keseluruhan. Cryptocurrency, terutama aset seperti Ethereum dengan potensi keuntungan produktif dan pertumbuhan ekologis, mewakili eksposur pertumbuhan untuk masa depan digital. Mengalokasikan keduanya dalam portofolio investasi dapat mencapai lindung nilai risiko dan cakupan siklus naratif yang berbeda.

Terakhir, ada disiplin eksekusi strategi. Untuk cryptocurrency, pada saat sentimen pasar lamban tetapi institusi terus menumpuk, mengadopsi strategi “core-satellite” dan metode investasi tetap mungkin lebih baik daripada mengejar tinggi dan jatuh pada satu waktu. Pegang Bitcoin dan Ethereum sebagai “inti” untuk jangka panjang, sambil menjelajahi peluang aset arus utama lainnya yang dibawa oleh ETF baru dengan sebagian kecil posisinya. Melacak kinerja pasar dengan cermat pada bulan Januari dapat menandakan putaran baru pasar yang digerakkan oleh likuiditas TradFi jika mengkonfirmasi pembalikan tren.

Dalam analisis terakhir, karnaval emas saat ini adalah kemenangan narasi penyimpan nilai tradisional dalam lingkungan makro tertentu; Keheningan sementara cryptocurrency mungkin merupakan awal dari perubahan sistem keuangan yang dipimpin TradFi yang lebih mendalam. Kebisingan pasar akan selalu ada, tetapi lintasan arus modal dan konstruksi kelembagaan adalah peta yang lebih dapat diandalkan untuk mengungkapkan arah masa depan.