La ruptura del RMB por debajo de 7 y la misma tendencia de descuento en las stablecoins frente al dólar, ¿qué significa exactamente?

Escribir: ChandlerZ, Foresight News

A finales de 2025, el mercado de divisas está experimentando una revaloración de activos silenciosa pero intensa.

A finales de diciembre, el tipo de cambio del yuan offshore (CNH) frente al dólar atravesó en intradía la barrera de 7.0, alcanzando un máximo de 6.99, estableciendo un nuevo récord desde el tercer trimestre de 2024. El yuan onshore también se acercó a 7.0133 frente al dólar.

Mientras la tasa oficial seguía luchando por mantenerse en la barrera de 7.0, el precio fuera de USDT en el mercado OTC cayó por debajo de 6.90 en momentos anteriores. Antes de la publicación, varias plataformas de intercambio mostraron que el precio OTC de USDT (compra 1) era aproximadamente 6.83 yuanes, lo que, en comparación con la tasa actual de 7.0040, implica una prima negativa del USDT del 2.48%.

Esta inversión en la curva, en un ciclo de fortaleza del dólar de los últimos tres años, resulta casi inimaginable.

La desintegración del «pico» del dólar

La caída del dólar en 2025 es el principal contexto externo para la apreciación del yuan.

En 2025, el índice del dólar cayó un 9% durante todo el año, su peor rendimiento en ocho años, reflejando lógicamente una reevaluación global del «excepcionalismo estadounidense» (US Exceptionalism).

Primero, la atracción de la regresión de la valoración. Aunque el índice del dólar ha rebotado cerca de un 2% desde su mínimo de septiembre, desde los fundamentos, el dólar sigue «caro» de manera exorbitante. Datos del Banco de Pagos Internacionales (BIS) muestran que, hasta octubre, el tipo de cambio efectivo real (REER) del dólar, aunque bajó desde un máximo histórico de 115.1 en enero a 108.7, todavía se mantiene en niveles muy altos. Karl Schamotta, director de estrategia de mercado de Corpay, afirma: «Desde una perspectiva fundamental, el dólar sigue sobrevalorado.»

El gráfico de líneas muestra que, debido a un aumento sostenido durante años, la corrección de este año apenas ha afectado la sobrevaloración del dólar.

Segundo, las expectativas dovish del nuevo Federal Reserve. El mercado está valorando un 2025 más flexible. Con Powell a punto de dejar el cargo y la administración Trump inclinada a políticas de tasas bajas, incluyendo a candidatos como Kevin Hassett y Kevin Warsh, con tendencias claramente dovish.

Un informe de Reuters a finales de año señala que la caída del índice del dólar está impulsada principalmente por expectativas de recortes de tasas de la Fed, la reducción en las diferencias de tasas con otras economías, y cambios en la prima de riesgo por déficit fiscal y incertidumbre política en EE. UU.

Cuando los rendimientos relativos y la prima de seguridad de los activos en dólares se revaloricen, las monedas no estadounidenses obtienen cierta ventana de subida.

Consenso institucional: inercia alcista a corto plazo, aumento de la competencia a largo plazo

Cuando se rompe la barrera psicológica de 7.0, la mayor incógnita en el mercado actual es si esto marca el inicio de un nuevo ciclo de apreciación a largo plazo del yuan o si es solo una reacción emocional a corto plazo.

De cara a 2026, el consenso de las principales instituciones se vuelve más calmado: inercia alcista a corto plazo, mayor competencia a largo plazo.

Huachuang Securities opina que, en cuanto a la oferta y demanda internas, el factor clave es la gestión de divisas. Aunque aún no se han publicado los datos de gestión de divisas de diciembre, por lógica, la apreciación del yuan afectará las expectativas y comportamientos de las empresas respecto a la gestión de divisas. Sumado a la tendencia estacional de mayor entrada de divisas a fin de año, ambos factores podrían haber impulsado la fortaleza en la segunda fase de apreciación. Por un lado, la apreciación continua del yuan puede influir en las decisiones de las empresas sobre la gestión de divisas; por otro, la entrada neta de divisas en diciembre suele ser mayor.

No obstante, el equipo macroeconómico de Guotai Haitong Securities también señala que la expectativa de apreciación del yuan no es incondicional. Medido en paridad del poder adquisitivo del oro, la volatilidad en 2025 no es baja; en abril, las fricciones comerciales llevaron las expectativas de depreciación a más del 7.5%, mientras que en septiembre, el ciclo de recortes de tasas de la Fed llevó las expectativas de apreciación a cerca del 7.0. La causa principal es que, en un entorno donde la economía interna aún no muestra una elasticidad clara, la mayoría de los inversores todavía muestran dudas sobre una tendencia de apreciación sostenida.

¿A qué se debe la profunda prima negativa de USDT?

El analista de datos del mercado de criptomonedas @Phyrex_Ni explica que la prima negativa de USDT se debe principalmente a tres razones:

Primero: en términos macroeconómicos, actualmente el yuan se está fortaleciendo frente al dólar, y desde la segunda mitad de 2025, el yuan ha seguido fortaleciéndose. Las causas incluyen la continuación del ciclo de recortes de tasas de la Fed, la debilidad del índice del dólar, y la mejora en los datos económicos de China. Tener USDT equivale a mantener indirectamente activos en dólares, lo que en un contexto de apreciación del yuan genera pérdidas por tipo de cambio. Es decir, el mercado anticipa que el yuan seguirá fortaleciéndose, lo que genera cierta desviación en el tipo de cambio, pero esta no es la causa principal, sino una razón secundaria menor.

Segundo: las políticas regulatorias en China se han endurecido significativamente. A principios de diciembre de 2025, el Banco Central y otros trece departamentos emitieron conjuntamente un documento para reforzar la lucha contra la especulación en criptomonedas, incluyendo la regulación de stablecoins (como USDT), enfocándose en actividades ilegales como flujos de capital transfronterizos ilícitos, lavado de dinero y casas de cambio clandestinas. Esto ha llevado a que muchos comerciantes y operadores OTC suspendan o reduzcan sus operaciones, restringiendo la liquidez del mercado. Algunos poseedores temen congelamiento de cuentas o riesgos regulatorios, y venden USDT rápidamente para convertirlo en yuanes, aumentando la oferta y reduciendo la demanda, lo que presiona a la baja el precio P2P. Históricamente, cada vez que China ha endurecido la regulación (como en 2021), USDT ha mostrado primas negativas en el mercado OTC, y esta vez la medida ha sido aún más estricta, por lo que la desviación en la tasa de USDT respecto al yuan será mayor.

Tercero: la volatilidad general del mercado de criptomonedas, sumada a las noticias regulatorias negativas, ha reducido la demanda de USDT tanto por parte de inversores minoristas como institucionales. Algunos inversores en China continental, para evitar riesgos, desean vender rápidamente sus USDT, creando un ciclo de prima negativa, similar a la situación actual en el mercado inmobiliario chino.

Bajo la doble presión de un ciclo macroeconómico cambiante y un endurecimiento regulatorio, la lógica de inversión en dólares como refugio unidireccional en los últimos tres años ha quedado completamente invalidada.

Para todos los participantes del mercado, la tarea principal ya no es apostar si el próximo nivel será 6.8 o 7.0, sino abandonar la dependencia de una tendencia de apreciación unilateral del dólar. En un futuro de mayor volatilidad, volver a una postura de riesgo neutral.