香港金管局因持續審查，錯失香港在三月達成首批穩定幣牌照的目標

儘管2月在Consensus Hong Kong（香港共識）會議上，來自高級官員的公開表態顯示牌照將在當月開始核發，但香港截至2026年3月底仍未發出其備受期待的首批穩定幣牌照。

香港金融管理局（HKMA）於4月1日表示，正積極推進有關發牌事宜，並將適時公布更多細節；分析人士則將延遲歸因於行政審查流程，以及監管機構對推出首批受監管穩定幣牌照所採取的審慎立場。

穩定幣牌照審查將重視品質而非速度的監管取向

業界人士與分析師認為，該延遲反映的是HKMA對徹底審查的承諾，而非香港穩定幣框架本身遭遇任何根本性挫折。香港促進香港Web3發展專責小組成員、香港理工大學金融科技教授Jack Poon表示，延遲很可能是出於行政考量，以確保所有項目都已被檢查；他並補充說，亦在考慮新發行者如何在未來定位自己的敘事。

香港獲牌虛擬資產管理商Bitfire的首席執行官（CEO）Livio Weng表示，首批牌照的任何小幅延遲，都意味著監管機構將品質放在速度之前。Weng指出，香港在數字金融領導方面的做法一直是「先嚴格、後靈活」，確保穩定幣生態系統從一開始就建立在安全的基礎之上。

倫敦商學院經濟學教授Richard Portes支持香港的審慎做法，並指出穩定幣的基本風險在於可能出現類似銀行擠兌的「擠兌風險」。他表示，如果持有人開始懷疑支撐穩定幣的儲備是否真的存在或是否具備流動性，便可能出現類似銀行擠兌的贖回動態；而香港所推行的精細監管則體現了審慎的做法。

主要銀行與財團被視為最可能成為首批牌照獲取者

滙豐（HSBC）以及Standard Chartered、Animoca Brands與香港電訊（Hong Kong Telecommunications）之間的一項合資企業，被廣泛傳聞列為首批取得穩定幣發行者牌照的機構之列。滙豐與渣打（Standard Chartered）均屬於香港的票據發行銀行（note-issuing banks），這一地位使其與港元的發行框架直接相扣，並凸顯穩定幣體系正如何緊密地與既有貨幣基礎設施相連。

票據發行制度可追溯至1846年，當時私人銀行開始發行由白銀存款支撐的貨幣。如今，每家票據發行銀行以固定匯率（每1美元7.80港元，HK$7.80 per dollar）向政府的Exchange Fund存入美元，並作為回報獲得債務證書（Certificates of Indebtedness）；在這些債務證書的基礎上，銀行再印製銀行券。HKMA行政總裁Eddie Yue在2023年12月的一篇部落格文章中作出了這一類比，將1935年以前的銀行券描述為一種「私人貨幣」，而穩定幣則是其基於區塊鏈的對應等價物。

高監管標準旨在防止穩定幣擠兌

HKMA對牌照持有人設定了嚴格要求，要求其必須符合嚴格的資本、儲備與贖回標準，這些標準旨在確保穩定幣始終有支撐、並在任何時刻都具備可贖回性。財政司司長Paul Chan Mo-po於2月在Consensus Hong Kong表示，在發出牌照時，HKMA確保獲牌者具備嶄新的使用情境、可信且可持續的商業模式，以及強大的監管合規能力。

香港金融分析師學會及專業評論人主席Kenny Tang Sing-hing表示，穩定幣發牌的推進與北京將香港發展為領先全球Web3與數位資產樞紐的政策一致。Tang並表達信心，即使3月未作出相關公告，整體計劃也不會受到影響。

HKMA發言人拒絕就延遲給出原因，僅表示該機構正積極推進發牌事宜，並將適時公布更多細節。

常見問題

為何香港延遲發出首批穩定幣牌照？

HKMA尚未就延遲提供具體原因，但分析人士認為，這反映行政審查流程，以及監管機構在發出首批牌照之前將優先確保進行徹底的合規檢查。官員此前曾表示，獲牌者必須展示嶄新的使用情境、可持續的商業模式，以及強大的監管合規能力。

香港預期哪些機構將獲發首批穩定幣牌照？

滙豐以及Standard Chartered、Animoca Brands與香港電訊之間的合資企業，據廣泛報導，可能成為首批獲發牌照的早期獲牌者。滙豐與渣打同樣是香港的票據發行銀行，這將穩定幣體制直接連結至該市現有的貨幣基礎設施。

在香港的監管框架下，穩定幣發行者必須達到哪些標準？

HKMA要求穩定幣發行者必須符合嚴格的資本、儲備與贖回標準，這些標準旨在確保代幣始終獲得充分支撐，並在任何時刻都可贖回。獲牌者必須證明其商業模式具可信度、具備強大的合規能力，並為其穩定幣產品提供嶄新的使用情境。