香港「ICO」捲土重來，掀起又一輪牛市狂潮？

近日，香港證券及期貨事務監察委員會發出通函，就香港「代幣化證券」的發展提供監管指引。 代幣化證券屬於STO（證券型代幣發行）的一個狹窄分支，本質上仍然是傳統證券，但在代幣化鏈上發行后，它可以帶來更高的透明度、更低的流通成本和潛在的質押回報。

以「代幣化證券」的形式率先試水STO更適合監管不完善、風險無法完全控制的早期階段，隨著行業不斷成熟，預計會有更多的資產類別被代幣化。 該機構預測，未來香港STO的規模預計將達到數萬億美元。

與早期的ICO（首次代幣發行）相比，STO必須受到相關證券機構和證券法律法規的監管，可以被視為具有可控風險的“合規級ICO”。 此外，它比IPO發行具有更低的門檻和難度，這將顯著提高融資效率和金融市場活力。

STO 可以發行嗎？

在允許虛擬資產交易所在香港運營后，香港對金融創新的擁抱並沒有停止，香港監管機構和從業人員迅速採取行動，利用代幣化技術釋放傳統證券業的潛力。

**根據香港證券及期貨事務監察委員會發出的《關於代幣化證監會認可投資產品的通函》及《關於仲介人從事代幣化證券相關活動的通函》，已採用傳統證券市場對“代幣化證券”的監管框架，取消“僅限專業投資者”的強制性要求，為散戶投資者認購代幣化證券打開了大門，為擴大市場規模奠定了基礎。 **

兩份通告發佈后，香港金融從業者對STO行業的熱情大幅提升，多家香港券商已開始處理代幣化證券或提供意見，基金經理也在探索代幣化基金的發行和分銷，以管理投資於代幣化證券的基金。

目前，香港有多個合規級別的STO案例，但由於風險考慮，參與仍然僅限於專業投資者。 其中，太極資本推出面向專業投資者的房地產基金STO，收購位於九龍BCH旅遊熱點的五處零售物業。 持有代幣的投資者每年都會收到房產產生的租金收入。 Gopp Technologies為證券發行人和專業投資者推出了STO平臺，專門從事STO的首次發行和分銷。 投資推廣署金融科技主管梁漢景認為，這是一個重要的里程碑，而將現實世界的資產代幣化是數位資產領域的最佳機會之一。

STO 可投資 ？

雖然代幣化證券「僅限專業投資者」的要求已經取消，但由於在代幣化證券中引入DLT（例如區塊鏈技術）導致潛在技術風險增加，監管機構仍持謹慎態度。 **現時，香港沒有STO產品可供散戶投資者使用。 **

為應對風險挑戰，證監會明確要求仲介人管理與傳統證券無關的新風險，特別是與代幣化活動中的擁有權風險和技術風險有關的風險，例如分叉、區塊鏈網路中斷和網路安全風險。 STO從業者還應有專業人員對使用代幣化技術的產品進行盡職調查，瞭解新技術風險防範措施，代幣化證券的存儲安排以及防駭客攻擊的防範措施。

對於這些專業知識，傳統券商缺乏足夠的技術儲備，一些機構已經開始緊急招聘區塊鏈人才，以應對STO的發展趨勢。 在這方面，香港新的合規虛擬資產交易所具有獨特的優勢，可以滿足合規要求，並從頭開始更好地瞭解與“代幣”相關的技術和風險。

據瞭解，目前已有多家在香港或申請名單上持牌的虛擬資產交易所推出了STO相關佈局，太極資本旗下推出房地產基金STO的交易所HKbitEX也在申請名單上。

該交易所負責人解釋說，雖然代幣化證券本質上仍然是證券，但如何將證券代幣化以實現鏈上流通並妥善管理資產是傳統機構的一項新業務，涉及到許多技術細節，包括智慧合約的代碼審計、DLT網路的安全性、所有相關方後端系統之間的互操作性、防範駭客盜竊風險等。 “我們非常熟悉這些環節，但對於傳統經紀人來說，這可能是一個問題。 "

STO的未來？

儘管存在風險不確定性，證監會相信代幣化將為金融市場帶來一些潛在的好處，特別是在提高效率、提高透明度、縮短結算時間和降低傳統金融業的成本方面。

嚴格來說，代幣化證券只是對香港監管的早期謹慎測試。 由於它本質上仍然是一種傳統證券，因此它在概念上只是STO的一個狹窄分支。 全面瞭解STO（證券型代幣），其對應的金融資產和權利，不僅包括代幣化的傳統證券，還包括黃金、房地產投資信託、數據資產、區塊鏈系統分紅權（如區塊鏈原生代幣）等，因此STO的市場規模大於代幣化證券。

反過來，STO 屬於 RWA（現實世界資產代幣化）的一個分支。 除了股票和債券等證券和金融產品外，RWA的資產類別還包括房地產，汽車，酒類，奢侈品，貴金屬等。 將具有價值和低流動性的現實世界資產代幣化可以顯著提高流動性和融資效率。

波士頓諮詢集團 （BCG） 和 ADDX 2022 年的一份報告預測，到 2030 年，資產代幣化將增加 50 倍，市場規模將達到 16.1 萬億美元。

在代幣化時代，萬億美元的STO和RWA市場的潛力已經顯現，香港的前瞻性政策為本地公司提供了早期部署的機會。 對於傳統經紀公司和新興合規的虛擬資產交易所來說，這將是一個歷史性的機遇。