BitMEX 聯合創辦人 Arthur Hayes 在 BTC 從去年 10 月接近 $125,000 下跌約 50% 後，修正了他的比特幣流動性論點，儘管持續進行了貨幣創造。Hayes 認為，比特幣的表現不佳是因為 AI 產業吸收了新印出的美元，並估計在 2022 年至 2026 年間約發行了 1.5 兆美元的 AI 相關債務。他得出結論，他原本的框架只是在追蹤法幣的創造，卻沒有檢查資金實際流向哪裡；其中 75% 到 80% 的 AI 債務，來自 2025 年，用於支援超大型資料中心（hyperscaler）的支出以及更廣泛的 AI 建置。
Hayes 指出：AI 債務吸收是關鍵因素
在一場 Cointelegraph 播客中談到時，Hayes 表示，當比特幣未能如他所預測的流動性論點那樣表現時，他重新檢視了自己的框架。他指出，去年 10 月比特幣交易接近 $125,000，此後迄今已下跌約 50%，即使在此期間創造了更多資金。「那麼，哪裡出了問題？」他質疑，最後認定他一直在追蹤有多少法幣被創造出來，卻沒有檢查它實際流向哪裡。
Hayes 估計，在 2022 年至 2026 年間約發行了 1.5 兆美元的 AI 相關債務，其中 75% 到 80% 來自 2025 年。他表示，這筆資金用於超大型資料中心的資本支出以及更廣泛的 AI 建置，導致幾乎沒有剩餘流動性讓比特幣去吸收。他主張，比特幣之所以能在 FTX 時代的低點附近反彈，正是因為 AI 尚未開始吸走流動性；但到了 2025 年，這種動態便逆轉，因為 AI 的支出與借貸加速。
討論：比特幣資金是否用於 AI 交易
當被問到加密貨幣持有者是否在一波大型 IPO 熱潮之前正在退出比特幣以資助 AI 交易時，Hayes 表示，這可能兩者都有。一些投資人很可能在邊際上出售加密貨幣以追逐 AI。但他認為，更大的故事更簡單：新印出的美元先流向 AI，根本沒有先到比特幣那邊。
Hayes 對風險資產偏空：除非是能源供應商
Hayes 表示，他現在對幾乎所有風險資產都偏空，除了大型能源供應商。他特別在關注三個大型 IPO，包括上週剛上市的 SpaceX，以及據報導預計在 9 月以多兆美元估值掛牌的 Anthropic 和 OpenAI。
他的擔憂是，投資人可能需要出售其他持倉來騰出現金用於這些掛牌，而比特幣可能會在一波由相關性驅動的全面拋售中，和其他資產一起被拖下來。
Hayes 預測：AI 泡沫後比特幣的復甦情境
儘管短期偏空，但 Hayes 認為同樣的局勢最終會轉向比特幣有利。若 AI 泡沫破裂，甚至只是看起來可能會破裂，這類金融壓力往往會迫使央行回到「印鈔」模式。到那時，當投資人不再願意為 AI 股票支付相當於 100 倍銷售額的價格，資本就需要找一個新的去處。Hayes 認為，比特幣很適合作為那個目的地，尤其是在充斥著新鮮印鈔資金的環境中。
在本文發布時，比特幣價格約在 $64,000，過去 24 小時相對持平。
FAQ
Arthur Hayes 修正後的比特幣流動性論點是什麼？
Arthur Hayes 修正了他的比特幣流動性論點，以納入 AI 產業債務吸收的因素。他估計在 2022 年至 2026 年間約發行了 1.5 兆美元的 AI 相關債務，其中 75% 到 80% 來自 2025 年；這些資金用於超大型資料中心的資本支出，讓比特幣可吸收的流動性所剩無幾。
為什麼 Hayes 認為比特幣從 $125,000 下跌？
Hayes 將比特幣從去年 10 月接近 $125,000 的約 50% 下跌歸因於流向 AI 產業債務的新印鈔資金，而不是流向比特幣。他得出結論，他原本的框架追蹤的是法幣創造，卻沒有檢查資本實際流向哪裡，因而錯過了 AI 產業對流動性的吸收。
Arthur Hayes 正在關注哪些可能影響比特幣的 IPO？
Hayes 正在關注三個大型 IPO：SpaceX（上週上市），以及 Anthropic 和 OpenAI（據報導預計在 9 月以多兆美元估值掛牌）。他表達了擔憂：投資人可能會賣出比特幣與其他持倉，以騰出現金用於這些掛牌。
