日本10年期國債收益率快要摸到1.9%了。這事兒放在以前，根本不可能發生。

過去三十年，這玩意兒壓根不算真正的市場產品——它更像是日本央行手裏的一根拐杖。央行把收益率釘在零附近，自己吞下大半市場份額，收益率數字更像是政策信號燈，而不是真實的價格反饋。

但現在情況變了。債券開始按照市場規律走，這波突然的飆升其實是在釋放一個信號：你沒法永遠用政策堵住市場的嘴。

通脹回來了，而且賴着不走。日本的債務山高得嚇人。隨着央行逐步放棄收益率曲線控制，投資者終於開始索要真實回報。從2年期到30年期，整條收益率曲線都在往上爬，這種架勢是全球金融危機前就沒見過的。

但這可不是什麼「順利正常化」的童話故事。市場在測試一件事：日本能不能從三十年的極端政策裏全身而退，還不把整個系統搞崩。

問題是，如果全球經濟週期出岔子呢？

有個關鍵點大家都不愛提：這套轉向策略，只有在世界經濟還算穩的時候才玩得轉。

要是全球真的掉進衰退坑裏，或者更狠的——通縮卷土重來……日本會第一個慫。沒有哪個國家比日本更怕通縮這個鬼。經濟增長一旦斷檔，貿易量萎縮，全球物價跳水，你覺得日本央行會眼睜睜看着收益率繼續飆，國內經濟往下沉？

不可能。他們會立刻把利率砸回地板價，重新掃貨買債券。