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**降息預期背後，流動性真相才是重頭戲**

市場普遍預計聯準會本週會再降息，但真正左右市場走向的，其實在另一個地方。縮表停止後，如何打理那筆6.5萬億的資產負債表，這才是決定流動性流向的關鍵。

「表面上看利率在約束市場，但實際影響力遠沒那麼直接。」PineBridge多資產負責人麥可·凱利提到。美股今年漲了近17%，財富效應在發酵，背後驅動力其實是資產負債表政策在撐起有錢人的消費和信心。

與此同時，高利率卻在壓低小企業和底層居民的生存空間。信用卡數據明確顯示，富人在撐消費，窮人卻被債務纏身——K型分化越來越明顯。

更扎心的是，雖然大家都在等降息，但10年期美債收益率反而竄到了4.14%，借錢還是貴。市場真正想知道的，是聯準會會不會啟動新一輪購債。

美銀的預測很有意思：從1月開始可能每月買450億補準備金。先鋒領航則認為購債會溫和展開，每月150到200億，聽起來像常規操作，但這個信號的分量不輕。

凱利預計本週降息25個基點，利率接近中性區間。問題來了——聯準會一邊醞釀「放水」擴表，一邊卻在降息上擠牙膏式推進，這到底是謹慎應對，還是暗示著更大的不確定性正在積聚？這場流動性戲碼，前期鋪墊才剛開始。