MP Materials 能否在2025年第四季度實現盈利回歸？數據顯示了什麼

MP Materials Corp. (MP) 正處於一個充滿挑戰的財務時期，連續八個季度錄得調整後虧損，正逐步轉型為高利潤的下游生產。從稀土濃縮物轉向分離稀土氧化物——尤其是釹-鈽 (NdPr) 氧化物——的轉變，帶來了顯著的成本壓力，管理層相信這些壓力很快將會逆轉。

成本結構的現實

分離經濟學的算術揭示了為何盈利一直難以實現。將濃縮物轉化為分離產品需要大量額外的化學處理、勞動力、維護和耗材投資。這一轉型使得 MP Materials 的銷售成本在2024年達到1.926億美元，幾乎是前一年的9270萬美元的兩倍。去年，成本佔收入的94%，而2023年僅為37%，這是下游運營起步階段的利潤率大幅收縮的反映。

2025年初，動能略有轉變，前九個月成本較去年同期上升10%。然而，這較2024年的翻倍增長有所放緩，暗示擴張階段可能接近穩定。公司擴充了員工人數，以支持其 Mountain Pass 分離設施和獨立工廠的運營，後者已開始生產磁性前體 (NdPr 金屬)。2024年的銷售、一般及管理費用（SG&A）上升了5%，2025年前九個月則增加了25%，反映出組織的擴張。

未來之路：第四季的成就是否現實？

MP Materials 預計2025年第四季將實現盈利，這一時間表似乎是可行的，基於多個因素的匯聚。美國戰爭部的價格保護協議，自2025年10月1日起生效，將提供收入穩定性和利潤保護——這是一個結構性支撐，消除了價格不確定性。

同時，生產優化和製造擴張工作仍在推進。隨著公司解決工藝挑戰並受益於更高的產能，NdPr 產量正在增加。分離稀土產品的定價議價能力提升，加上銷售量的擴大，應該會為第四季的業績創造有利環境。

管理層預測2025年第四季調整後每股盈餘為0.10美元，較去年同期的12美分虧損有顯著改善。儘管2025年全年盈利預估仍為每股21美分的虧損 (反映前三個季度未盈利)，但共識預測顯示2026年的每股盈餘將達到69美分——暗示未來利潤率有望大幅回升。

競爭狀況如何

MP Materials 並非唯一面臨下游轉型成本的公司。Energy Fuels (UUUU)，美國主要的鈾生產商，於2024年開始NdPr生產，並計劃在2026年第四季度進行重稀土氧化物的生產。該公司在2025年前九個月的銷售成本激增108%，達到3460萬美元 (佔收入的89%)，部分原因是 Kwale 礦山生命周期末期的低品位礦物開採。營運費用較去年同期上升106%，達到1.178億美元，勘探和SG&A費用是主要推動因素。Energy Fuels 報告2025年所有季度的調整後虧損。

USA Rare Earth Inc. (USAR) 則處於更早的階段，正在奧克拉荷馬州 Stillwater 建立釹-鐵-硼 (NdFeB) 磁鐵製造工廠，預計2026年初開始生產。該公司擁有德州 Round Top 山的採礦權，但尚未開始開採。USAR 仍處於無收入且未盈利狀態，2025年前九個月的營運費用激增245%，達到3340萬美元。調整後虧損大幅擴大至每股2.83美元，去年同期為15美分。

與這些同行相比，MP Materials 在盈利方面的進展代表了重要的運營成熟。

市場估值與未來預期

今年以來，MP 的股價表現出色，漲幅達到263.2%，遠超行業整體的34.8%。這種超越反映了投資者對公司盈利轉折點的信心。

然而，估值指標值得關注。MP 的12個月預期市銷率為24.69倍，遠高於行業中位數的1.44倍。這一溢價反映了市場對第四季業績的激進預期，必須由實際表現來驗證。

分析師預估趨勢支持看多前景：第四季每股盈餘預計為10美分，2026年全年預計為69美分。這些預估在近期幾週內保持穩定，顯示分析師對基本假設的信心。從目前的虧損到達69美分的盈利，需成功推動產能擴張、實現價格和成本控制——根據目前的趨勢，這些目標都是可以達成的。

MP Materials 目前的Zacks評級為#3 (持有)，反映在當前水平下風險與回報較為平衡。

稀土分離行業仍處於轉型期。MP Materials 是否能成為同行中明確的盈利領導者，最終可能取決於2025年第四季的實現情況——這是一個關鍵時刻，將驗證其可行性，或暴露執行風險。