#分享美股交易赢英伟达股票 Падение на 10,3% после этого, самое сильное восстановление на рынке США: не все AI, а «AI-сеть + оптоволоконное соединение + HBM» — эти три ключевые направления
Это падение на рынке США кажется, на первый взгляд, пузырем AI, но на самом деле больше похоже на «оценочный удар по переоценённой высокой концентрации сделок».
6 июня, индекс Nasdaq упал на 4,2% за один день — самое большое падение с апреля 2025 года; индекс полупроводников Филадельфии рухнул на 10,3%, что стало худшим однодневным результатом с марта 2020 года.
На уровне отдельных акций, Marvell упала на 16,7%, Micron — на 13,3%, Intel — на 11,3%, AMD — на 10,9%, Broadcom — на 7,9%, Nvidia — на 6,2%. Основной причиной стали сильные данные по занятости в США, вызывающие опасения по поводу повышения ставок ФРС, а также разочарование после отчёта Broadcom о результатах и завышенные ожидания рынка по AI-чипам. Но это не означает, что спрос на AI исчез. Истинный сигнал — это не отрицание AI, а перераспределение средств: кто в цепочке AI — действительно нуждается в финансировании, кто заказы — реальные, а кто — чистая наличность. Поэтому после падения и последующего сильного восстановления, не все AI-акции отскочат одинаково, а три категории:
Первая — AI-сети и заказные ASIC.
Вторая — CPO/силиконовое оптоволокно/источники света.
Третья — HBM и высокотехнологичные хранилища.
А самые серьёзные «жертвы» — я считаю, не Marvell, которая упала больше всего, а Broadcom. Marvell — наиболее гибкая, Broadcom — наиболее ошибочно «убит», Micron — с самой большой разницей в ожиданиях, а Coherent/Lumentum — с самой сильной отраслевой проблемой.
一、Определение: это не крах фундаментальных показателей AI, а «рост ставок + переоценка + переожидания» одновременно давят на рынок
Основных причин этого падения три.
Первая — сильные данные по занятости в США вновь вызывают ожидания повышения ставок. Хорошие показатели по занятости означают, что инфляционное давление и ожидания повышения ставок снова растут, а переоценённые технологические акции — первыми страдают. Barron’s также отметил, что сильные отчёты по занятости вызывают опасения по поводу роста ставок, а сектора с высокой капитализацией и долгим сроком окупаемости, такие как полупроводники и солнечная энергетика, пострадали сильнее всего.
Вторая — торговля AI-полупроводниками слишком насыщена. Индекс полупроводников Филадельфии даже после падения за год вырос более чем на 70%, что говорит о высокой концентрации капитала. Когда сектор на высоких уровнях сталкивается с изменениями в ставках и ожиданиях по прибыли, происходит массовое «проталкивание» вниз.
Третья — Broadcom вызвал «перебор ожиданий по AI». Во втором квартале доходы от AI-полупроводников составили 10,8 млрд долларов, рост на 143%; в третьем квартале ожидается 16 млрд долларов, рост более чем на 200%, но из-за завышенных ожиданий рынок отреагировал падением.
Это — ключ к пониманию этого падения: компании не ухудшились, рынок просто считает, что «не достаточно превосходно». После такого падения, наиболее вероятный путь восстановления — не самые недооценённые акции или самые дешёвые, а те, у которых фундамент не пострадал, отрасль остаётся перспективной, а снижение — лишь переоценка и эмоциональный сброс.
二、Самое сильное восстановление: AI-сети и заказные ASIC
Это направление — главное, за чем нужно следить после падения. Потому что следующая стадия развития AI-данных центров — уже не вопрос «у кого есть GPU», а: как связать GPU, как облачные провайдеры создают собственные ASIC, как снизить издержки в AI-кластерах. Это — ядро ценности Broadcom и Marvell. Broadcom в этот раз упала из-за того, что рынок счёл его прогноз по доходам от AI-чипов «недостаточно амбициозным». Но его реальные показатели не слабые: во втором квартале доходы от AI — 10,8 млрд долларов, рост на 143%; в третьем — 16 млрд долларов, рост более 200%. Также прогноз на третий квартал — около 29,4 млрд долларов, рост на 84%, скорректированная EBITDA — около 68%.
Что это значит? Broadcom — не уходит в спад AI, а рынок переоценил ожидания. Если в дальнейшем американский рынок технологий восстановится, Broadcom — один из первых, кто восстановится. Он не самый гибкий, но — самый устойчивый по фундаменту. Marvell — другой сценарий: это более «высокорискованный» актив, связанный с AI-сетями и заказными ASIC. Генеральный директор Huang Renxun на выставке в Тайбэе заявил, что Marvell может стать «следующей триллионной компанией», и акции резко выросли, достигнув рекордных максимумов; также 22 июня Marvell включат в индекс S&P 500, что привлечёт пассивные инвестиции.
Итак, эта стратегия — так: Broadcom — наиболее очевидная «ошибка» в оценке, Marvell — самая гибкая и перспективная. Разница — существенная: Broadcom упала на 7,9%, но не самая большая, а больше всего «ошибочно убита». Marvell — упала на 16,7%, и, возможно, восстановится сильнее, но и выросла она очень сильно в этом году, так что более высокая волатильность — не самый низкий риск.
三、Самое сильное восстановление: CPO, силиконовое оптоволокно и источники света
После этого падения особое внимание — на CPO и оптоволоконные решения. Причина проста: рост AI-данных центров продолжает, а один из самых серьёзных физических ограничений — пропускная способность и энергопотребление. LightCounting прогнозирует, что рынок Ethernet-оптоволоконных модулей и CPO достигнет 16,5 млрд долларов к 2025 году, 26 млрд — к 2026 году, рост около 60% за два года. Также отмечается, что расширение AI-центров в 2026 году будет ограничено дефицитом XPU и коммутирующих ASIC, но даже при этом продажи оптоволоконных трансиверов продолжат расти примерно на 60%.
Это говорит о том, что AI-оптоволоконное соединение — не конец буму, а проблема в недостатке предложения. Более того, Nvidia уже инвестирует в upstream-цепочку фотоники: в марте Nvidia объявила о планах вложить 2 млрд долларов в Lumentum и Coherent, а также о крупных закупках для усиления технологий фотоники и оптического производства для AI-центров. Это очень серьёзный сигнал. Если бы рынок был обычным, Nvidia не стала бы тратить 4 млрд долларов на закупку лазеров, оптических компонентов и фотонных мощностей. Это — посыл рынку: следующая стадия развития AI-центров — не только GPU, но и источники света, силиконовое оптоволокно, CPO и оптоволоконные соединения. Поэтому акции Coherent и Lumentum, если их сильно «потоптать» этой волной, могут показать очень сильный рост в будущем. Но стоит помнить: эти компании уже выросли много, их оценки высоки, поэтому они — не «ошибочно убитые» на низких уровнях, а — самые перспективные и волатильные направления отрасли.
Соответственно, так:
Lumentum — лазеры, источники света, оптические компоненты. Coherent — фотонные материалы, лазеры, оптические устройства, оптоволокно. Marvell — AI-сети, DSP, коммутирующие/интерконнектные решения, фотоника. Broadcom — ASIC + AI-сетевые платформы.
Логика восстановления очень ясна: AI не уходит в спад, а расширяется в сети и оптоволоконные соединения. Это совпадает с нарративом в ваших исследованиях: спрос на AI не ограничивается GPU и оптоволоконными модулями, он продолжит углубляться в O-DSP, CPO, материалы, химикаты, электронные компоненты и т.д.
四、Самое сильное восстановление: HBM и высокотехнологичные хранилища
Третье направление — HBM и высокотехнологичные хранилища. В этот раз Micron упала на 13,3%, в основном из-за опасений, что после масштабного расширения SK Hynix и Samsung, запасы памяти могут превысить спрос. Но я считаю, что эта тревога — преувеличена. Глава SK Group на выставке в Тайбэе заявил, что SK Hynix планирует удвоить мощность производства памяти за 5 лет, чтобы справиться с ростом спроса на AI-хранилища; он также предупредил, что дефицит памяти может сохраниться до 2030 года. Reuters отметил, что в первом квартале 2026 года SK Hynix занимает около 58% рынка HBM, Samsung и Micron — по 21%. Это очень важный момент. Если бы память действительно скоро стала избыточной, SK Hynix не стал бы говорить, что дефицит может сохраниться до 2030. Расширение мощностей — сигнал, что компания видит долгосрочный спрос, а не краткосрочную перегретость. Более того, AI-хранилища — это не обычный цикл DRAM, а цикл HBM. Расширение производства DRAM вызывает ценовое давление, а HBM — из-за сложности упаковки, TSV, качества, сертификации клиентов и привязки к GPU — рост мощностей идёт очень медленно. Поэтому падение Micron — не случайность, а логика: у компании есть риски, связанные с колебаниями цен на память, а возможности — в росте доли HBM.
Логика восстановления Micron — если рынок снова осознает, что HBM остаётся дефицитным, а не избыточным, акции могут значительно восстановиться. Но это — не моя главная «ошибка», потому что память — более цикличный сегмент, и волатильность здесь выше.
五、Самая серьёзная «ошибка»: Broadcom
Если выбирать только одну «самую ошибочную», я выберу Broadcom. Не потому, что она упала больше всего, а потому, что причина её «убийства» — самая слабая. Рынок сбросил Broadcom из-за того, что прогноз по AI-чипам не превысил ожиданий. Но реальные показатели компании по AI — очень сильные: во втором квартале доходы от AI — 10,8 млрд долларов, рост на 143%; в третьем — 16 млрд долларов, рост более чем на 200%. Также прогноз на третий квартал — около 29,4 млрд долларов, рост на 84%. Это — не ухудшение фундаментальных показателей. Это — ситуация, когда рынок ожидал идеальных результатов, а получил 95%, и деньги «не досчитались». У Broadcom есть три ключевых преимущества:
Первое — позиционирование в AI-кастомных ASIC для Google, Meta и других облачных гигантов, что требует ASIC и сетевых решений.
Второе — позиционирование в AI-сетях: чем больше AI-кластер, тем важнее сеть. Коммутаторы, интерконнекты, SerDes, сетевые чипы — становятся ключевыми активами.
Третье — очень сильный денежный поток: во втором квартале — 10,5 млрд долларов операционного денежного потока, чистый свободный — 10,3 млрд долларов, что составляет 46% дохода. Такой уровень качества денежного потока — редкость среди высокооценённых AI-компаний.
Это — не «сторителлинг», а одна из самых устойчивых компаний в инфраструктуре AI. Мой вывод: после этого падения Broadcom — один из лучших кандидатов на восстановление в секторе AI.
六、Самая гибкая акция: Marvell
Если говорить о самой очевидной ошибке — это Broadcom, то самая гибкая — Marvell. В этот раз падение — 16,7%, что больше, чем у Broadcom, но и логика у неё более «высокорискованная»: AI-сети, заказные ASIC, оптоволокно, DSP, включение в индекс S&P 500, поддержка Nvidia — всё вместе. Генеральный директор Huang Renxun на выставке в Тайбэе заявил, что Marvell может стать «следующей триллионной компанией», и акции резко выросли, достигнув рекордных максимумов; также 22 июня её включат в индекс S&P 500, что привлечёт пассивные инвестиции.
Следовательно, у Marvell — очень экстремальный сценарий: если AI-отрасль продолжит расти, она может показать ещё более сильный рост, чем Broadcom; если же рынок продолжит снижать оценки, она останется самой волатильной. Это — не консервативная ошибка, а актив с высокой гибкостью для обратного рывка.
Кратко: Broadcom — для восстановления, Marvell — для гибкости.
七、Самая большая разница в ожиданиях: Micron
Micron — в этот раз пострадал из-за того, что рынок воспринял расширение SK Hynix как угрозу избыточности. Но это — только половина правды. Расширение действительно влияет на долгосрочный баланс, но если лидеры считают, что дефицит сохранится до 2030 года, — это подтверждение, что спрос на HBM — не краткосрочный, а долгосрочный. SK Hynix планирует удвоить мощность за 5 лет, что говорит о долгосрочном спросе, а не о скором перепроизводстве. Более того, цикл памяти — это не обычный цикл DRAM, а цикл HBM. Расширение DRAM вызывает ценовые давления, а HBM — из-за сложности упаковки, TSV, качества, сертификации и привязки к GPU — рост идёт очень медленно. Поэтому падение Micron — не случайность, а логика: у компании есть риски, связанные с ценами, а возможности — в росте доли HBM.
Логика восстановления Micron — если рынок снова осознает, что HBM остаётся дефицитным, акции могут значительно вырасти. Но это — не моя главная «ошибка», потому что память — более цикличный сегмент, и волатильность выше.
八、Самая серьёзная «ошибка»: Coherent и Lumentum
Логика у Coherent и Lumentum очень ясна: AI продолжает расширяться, CPO реализуется, источники света и фотонные компоненты — ключевые. Nvidia инвестировала по 2 млрд долларов в каждую из них и сделала крупные закупки, что говорит о высокой отраслевой привязке. Это — не обычные циклы оптоволоконных компаний, а важнейшие звенья AI-центров, переходящих от электросетей к оптоволоконным соединениям. Но у таких компаний есть риск: они уже выросли, оценки высоки, и при дальнейшем росте могут сильно колебаться. Поэтому, если рынок продолжит снижать высокие оценки, эти акции могут сильно падать, а при восстановлении — расти очень быстро. Я бы отнёс их к «самым хрупким в отрасли, но и самым волатильным».
九、Что не является ошибкой?
В этом падении есть акции, которые выглядят сильно, но их нельзя считать ошибочно «убитыми». Intel упала на 11,3%, но не является ключевым бенефициаром AI. У неё проблемы — с передовыми техпроцессами, контрактами, продуктами и финансами, а не с цепочкой AI. AMD упала на 10,9%, есть часть ошибочной оценки, но не самая сильная. AMD выигрывает от AI-GPU, CPU и серверных циклов, но конкуренция с Nvidia остаётся, и её уверенность слабее, чем у Broadcom с ASIC и сетями или Marvell с AI-сетями. Nvidia упала на 6,2%, это — нормальная волатильность, а не ошибка. Она всё ещё — ядро AI, но слишком крупная и очевидная, восстановление — возможно, но не самое гибкое.
十、Итог: самые сильные восстановления — по этим трём направлениям, самая серьёзная ошибка — Broadcom
После этого падения я вижу так:
1. Самое сильное восстановление — AI-сети и заказные ASIC.
Ключевые акции: Broadcom, Marvell. Broadcom — для восстановления, Marvell — для гибкости.
2. Самое сильное отраслевое ограничение — CPO, силиконовое оптоволокно, источники света. Ключевые акции: Coherent, Lumentum, Marvell. Nvidia вложила 4 млрд долларов в фотонику, что подтверждает, что оптоволоконные соединения — следующий важный узкий место.
3. Самое большое ожидание — HBM и высокотехнологичные хранилища.
Ключевая акция: Micron. Рынок опасается расширения, но SK Hynix говорит, что дефицит может сохраниться до 2030, — значит, речь не о краткосрочной переоценке.
Если выбирать только одну «ошибочную» акцию — это Broadcom.
Если одну — самую гибкую для восстановления — Marvell.
Если одну — с самой большой разницей в ожиданиях — Micron.
Если одну — с самым сильным отраслевым ограничением — Coherent/Lumentum.
Кратко: это падение — не конец AI, а его повторная фильтрация. Следующий этап — переключение с «покупать всё AI» на «покупать реальные дефициты»: AI-сети, CPO, оптоволокно, HBM. А настоящая ошибка — не самые упавшие акции, а те, у которых показатели не ухудшились, заказы не пропали, а отрасль остаётся сильной, — но из-за переоценки их сбросили. По этому признаку — Broadcom — самый яркий пример.
$AVGO 
