Venda de chips AVGO AI: reajuste de preços ASIC vs GPU

Quando uma empresa líder que detém 70% do mercado de chips de IA personalizados apresenta receitas e lucros muito acima das expectativas, mas vê as suas ações afundarem 15% após o fecho — eliminando mais de 1 bilião $ em valor de mercado de todo o sector dos semicondutores num só dia — a história não se prende com deterioração dos fundamentos do negócio. Pelo contrário, assinala um ponto de viragem crucial: o mercado de capitais de IA entrou numa nova fase, a do "jogo das expectativas".

No dia 3 de junho de 2026, após o fecho dos mercados, a Broadcom (AVGO) divulgou o seu muito aguardado relatório de resultados do segundo trimestre. A receita total atingiu 22,19 mil milhões $, um aumento de 48% face ao período homólogo, superando as previsões dos analistas de 22,13 mil milhões $. O lucro ajustado por ação (EPS) situou-se em 2,44 $, também acima dos 2,40 $ previstos. As receitas de semicondutores de IA dispararam para um recorde de 10,8 mil milhões $, mais 143% em termos anuais. Contudo, apesar destes números impressionantes, as ações da AVGO afundaram mais de 13% no dia seguinte, provocando uma queda de 10,3% no Philadelphia Semiconductor Index (SOX) — a maior descida diária desde o início da pandemia de COVID-19 em março de 2020. O sector dos chips perdeu mais de 1 bilião $ em valor de mercado.

Isto não reflete uma falha nos fundamentos do negócio, mas sim um desalinhamento entre as expectativas do mercado e a realidade. Compreender a lógica por detrás deste "selloff pós-superação" é essencial para identificar mudanças estruturais no sector dos chips de IA, perceber as diferenças estratégicas entre os três principais intervenientes (Broadcom, Nvidia, Marvell) e reconhecer a rotação de capital em curso entre ativos cripto e ações de IA.

Análise Detalhada dos Resultados do 2.º Trimestre: Onde Estão os "Riscos Ocultos" por Detrás da Superação?

Principais Indicadores Financeiros

Os resultados do segundo trimestre superaram as expectativas em todos os principais indicadores financeiros. As receitas de semicondutores de IA atingiram 10,8 mil milhões $, com aceleradores de IA personalizados (XPU/ASIC) a contribuírem com 5,6 mil milhões $ (mais 140% YoY) e receitas de chips de rede de IA a situarem-se nos 2,8 mil milhões $ (mais 60% YoY). Durante o trimestre, as novas encomendas de semicondutores de IA ultrapassaram os 30 mil milhões $, muito acima dos volumes expedidos no período.

A administração apontou para receitas de semicondutores de IA de 16 mil milhões $ no terceiro trimestre, representando um crescimento superior a 200% face ao ano anterior, e reafirmou o objetivo de longo prazo de "mais de 100 mil milhões $" para receitas de semicondutores de IA no exercício de 2027. Contudo, a orientação para o terceiro trimestre (~16 mil milhões $) ficou aquém da estimativa de Wall Street (~17,2 mil milhões $) — esta diferença inferior a 10% foi o principal catalisador da reação negativa do mercado.

Porque Caíram as Ações?

O mercado não penalizou uma "desaceleração do negócio de IA da Broadcom", mas sim o facto de a "Broadcom não ser suficientemente otimista". As razões podem ser resumidas em três níveis:

Primeiro, valorização excessiva antes dos resultados. Nos sete dias de negociação anteriores à divulgação dos resultados, as ações da AVGO subiram mais de 15%, acrescentando cerca de 300 mil milhões $ à capitalização bolsista. O mercado já tinha incorporado uma orientação mais elevada para o terceiro trimestre em IA. Quando os números reais ficaram ligeiramente abaixo — mesmo em linha com o habitual perfil conservador de divulgação da Broadcom — o "otimismo já refletido nos preços" transformou-se em surpresa negativa.

Segundo, efeito de comparação com a Marvell. Apenas uma semana antes, a Marvell tinha revisto em alta as suas previsões de receitas de ASIC de IA. A tendência dos investidores para comparar acentuou a desilusão por a Broadcom não ter feito o mesmo.

Terceiro, recusa em rever em alta a orientação para 2027. A administração afirmou na conferência que o objetivo para 2027 "continua perfeitamente alcançável", mas recusou-se a aumentá-lo, deixando alguns investidores demasiado otimistas insatisfeitos.

Contexto Macro: Relatório de Emprego Forte Comprimiu Avaliações Tecnológicas

Para além do impacto estrutural negativo do relatório de resultados, o contexto macroeconómico agravou a queda. Na mesma altura, os dados de emprego não agrícola nos EUA relativos a junho superaram as expectativas, alimentando a perceção de que a Fed manteria taxas de juro elevadas. Taxas mais altas reduzem diretamente o valor presente dos fluxos de caixa futuros do sector tecnológico, pressionando ainda mais as ações de semicondutores, que já tinham registado ganhos avultados.

Isto significa que a correção dos chips no início de junho resultou de uma combinação de "frustração com as expectativas de resultados" e "reprecificação macro das taxas", e não de um abrandamento na expansão da infraestrutura de IA.

Diferenciação Estrutural: ASICs Personalizados (AVGO/MRVL) vs GPUs Generalistas (NVDA)

Para perceber porque a Broadcom continua a ser um fornecedor central de infraestrutura de IA, apesar da volatilidade do mercado, é necessário analisar as diferenças fundamentais do seu modelo de negócio face à Nvidia e à Marvell.

Posicionamento de Mercado Fundamental

• Nvidia (NVDA): Fornecedor de GPUs generalistas, vendendo não apenas chips mas soluções completas a nível de cluster — incluindo GPU, stack de software CUDA e interligação de rede (Spectrum-X / Quantum-X).
• Broadcom (AVGO): Especialista em ASICs personalizados (XPU), desenvolvendo chips altamente adaptados para inferência em clientes hyperscale, a par de chips de switch de rede de IA topo de gama. A Broadcom não compete diretamente com a Nvidia no mercado de GPUs para utilizador final, mas constrói soluções de computação diferenciadas e especializadas para os seus clientes.
• Marvell (MRVL): Segundo maior interveniente em chips de IA personalizados, servindo clientes como a Amazon (Trainium) e a Microsoft (Maia), reforçada por centenas de milhões em investimento estratégico da Nvidia, consolidando uma posição-chave no ecossistema de interligação compatível com NVLink.

Comparação de Quotas de Mercado e Estrutura de Clientes

Com base em análises setoriais agregadas para o primeiro semestre de 2026:

A Broadcom e a Marvell controlam em conjunto cerca de 95% do mercado de co-desenvolvimento de ASICs de IA personalizados, formando um duopólio de facto. A Broadcom detém aproximadamente 70% deste segmento, sendo o líder incontestado do sector.

Mudança estrutural relevante: em 2026, a Marvell conquistou parte das encomendas de design da próxima geração de TPU da Google, quebrando o anterior acordo de fornecimento exclusivo da Broadcom. O investimento da Nvidia na Marvell, destinado a reforçar o seu ecossistema de interligação, confere à Marvell um apoio estratégico para lá do seu estatuto de "fornecedor independente", acelerando a sua ascensão na hierarquia do mercado.

Era da Inferência: Vento de Cauda Estrutural para ASICs

Estudos de mercado apontam que, em 2026, os ASICs personalizados deverão representar 27,8% do mercado de chips de IA, com um crescimento anual de 44,6%. As GPUs generalistas deverão crescer cerca de 16,1% YoY. Esta diferença reflete uma mudança estrutural, à medida que as cargas de trabalho de IA transitam do treino para a inferência — onde a inferência é contínua, de alta frequência e sensível ao custo. Os clientes hyperscale, focados na otimização do TCO a longo prazo, estão fortemente motivados a adotar ASICs especializados em vez de GPUs generalistas mais dispendiosas.

A administração da Broadcom revelou na conferência de resultados que já garantiu seis clientes nucleares de plataformas LLM — incluindo Google, Meta, OpenAI, Anthropic e dois clientes não identificados. A OpenAI irá implementar XPUs personalizados entre o final de 2026 e 2027, assegurando 1,3 GW de computação de um total de 10 GW contratados. A Meta planeia implementar 3 GW de computação MTIA XPU até ao final de 2028, com a primeira encomenda de 1 GW a iniciar entregas no final de 2027. Estes planos de implementação conferem à Broadcom visibilidade clara e quantificável de receitas a médio prazo no negócio de chips de IA personalizados.

Redes de IA: O "Fosso Invisível" da Broadcom

Para além dos ASICs personalizados, os chips de rede de IA são outro fator diferenciador crítico para a Broadcom. No segundo trimestre do exercício de 2026, os chips de rede de IA representaram quase 40% das receitas de IA; a administração espera que esta proporção desça para cerca de 30% à medida que aumentam os volumes de XPU.

O Tomahawk 6, produto de referência, é o primeiro chip de switch de 102,4 Tb/s do mundo, fabricado em processo de 3 nm e com SerDes de 200G. Atualmente, é o único chip deste tipo em produção em massa, suportando clusters com mais de um milhão de XPUs. A solução Spectrum-X da Nvidia já gera cerca de 8 mil milhões $ em receitas anuais, mas continua atrás do Tomahawk 6 em maturidade e grau de implementação.

Comparação Financeira Global

Cripto vs Ações de IA: Aceleração da Rotação de Capital

Confirmação por Dados: Fundos a Sair dos Ativos Cripto

Dados da Coinshares mostram que, no final de maio de 2026, os fluxos líquidos semanais negativos de ETPs de ativos digitais totalizavam cerca de 1,47 mil milhões $, dos quais aproximadamente 1,32 mil milhões $ provenientes de produtos Bitcoin. Dados de mercado revelam que o mercado cripto encolheu cerca de 1,16 biliões $ em valor total nos últimos seis meses, enquanto as principais empresas de IA captaram cerca de 140 mil milhões $ no mesmo período.

A AXT Inc. (fornecedora de substratos semicondutores para data centers de IA) viu as suas ações dispararem mais de 5100% nos últimos 12 meses, enquanto Bitcoin e Ethereum caíram quase 40%, marcando a maior divergência da história. Esta diferença reflete não apenas movimentos especulativos de curto prazo, mas uma realocação estrutural de capital.

Tendência Institucional: Prioridade à "Exposição Segura à IA"

É visível um efeito de balança entre ETFs cripto e ações de crescimento em IA. Diversas análises indicam que fundos anteriormente alocados de forma significativa a ativos digitais estão a migrar para empresas de semicondutores e infraestrutura de IA. Esta rotação não é apenas "dinheiro quente" em movimento — resulta de:

• Os modelos de negócio das empresas de infraestrutura de IA alinharem-se melhor com fluxos de caixa do tipo "capex → rendimento operacional";
• Os ativos cripto, no atual contexto macroeconómico, estarem condicionados por expectativas de taxas elevadas e incerteza regulatória;
• O capital institucional reequilibrar dinamicamente entre estas classes de ativos em função do retorno ajustado ao risco.

Investimento Hyperscale: Procura Inelástica de IA vs Cripto

Em janeiro de 2026, a Meta comunicou aos investidores que as suas despesas de capital relacionadas com IA atingiriam cerca de 135 mil milhões $ no ano — quase o dobro do valor do ano anterior. Outros fornecedores de cloud estão igualmente a expandir os orçamentos de infraestrutura de IA, sustentando a forte procura por empresas de semicondutores de IA (Broadcom, Nvidia, Marvell).

Ao contrário dos ativos cripto, sensíveis às taxas de juro, o capex dos data centers de IA é "estrutural e necessário", não "opcional". Isto cria um forte vento de cauda estrutural para a rotação de capital em direção à IA.

Previsões de Analistas e Consenso de Mercado

Resumo de Ratings e Preços-Alvo (Atualização Pós-Resultados)

Após a divulgação dos resultados, várias instituições de Wall Street ajustaram os seus preços-alvo para a AVGO:

Segundo o resumo da MarketBeat para 33 analistas, a AVGO mantém atualmente um rating de consenso "Moderate Buy", com preço-alvo médio de 490,13 $. A Goldman Sachs reiterou a recomendação de compra e subiu o preço-alvo para 525 $, apontando um potencial de valorização de ~30% após a queda pós-resultados.

Variáveis de Risco

Os principais debates de mercado centram-se em três áreas de incerteza:

• Tendência de compressão de margens: O negócio de chips personalizados apresenta margens brutas inferiores às do segmento tradicional de redes e software. A orientação para o terceiro trimestre aponta para uma margem EBITDA a descer de 69% no segundo trimestre para 68%, levantando dúvidas sobre a persistência desta tendência.
• Competição crescente da Marvell: As encomendas diversificadas de TPU da Google significam que a Broadcom deixou de ser o fornecedor exclusivo dos principais projetos de ASIC dos maiores clientes. O investimento estratégico da Nvidia confere maior credibilidade à tecnologia de interligação da Marvell.
• Reajuste de avaliação num contexto de taxas elevadas: A queda de 10,3% do SOX num só dia, a 5 de junho, demonstra que, mesmo com fundamentos sólidos, as ações de chips de IA com expectativas elevadas já refletidas nos preços enfrentam pressão sistémica para correção de avaliação.

Conclusão

A turbulência de mercado após os resultados do segundo trimestre da Broadcom revela um ponto essencial: a procura de longo prazo por chips de IA mantém-se sólida, mas o mercado de capitais entrou numa fase de "competição de expectativas". A Broadcom domina o mercado de ASICs personalizados, com seis clientes nucleares garantidos para fornecimentos plurianuais. O Tomahawk 6 já está em produção em massa, consolidando uma liderança clara em chips de rede de IA. Nenhum destes fundamentos foi alterado por um único relatório de resultados.

O que mudou verdadeiramente foi o ritmo de precificação do mercado — quando a AVGO subiu mais de 15% nos sete dias antes dos resultados, quando a Marvell conquistou quota em ASICs personalizados e quando o capital continua a rodar dos criptoativos para as ações de infraestrutura de IA — os investidores deixaram de perguntar "Existe procura por IA?" para "Essa procura já está totalmente refletida nos preços?"

Para quem participa no mercado, perceber as diferenças estruturais entre Broadcom, Nvidia e Marvell em paradigmas de computação é muito mais relevante do que dissecar variações de algumas centenas de milhões nas previsões trimestrais. A crescente penetração dos ASICs personalizados na era da inferência, a implementação em escala de clusters de chips de rede de IA e os acordos de computação XPU dos clientes hyperscale — estes são os verdadeiros motores da próxima fase de crescimento da Broadcom.