No final de maio de 2026, o mercado de criptomoedas entrou numa fase de consolidação lateral. O Bitcoin negociou dentro de um intervalo estreito entre 88 000 $ e 92 000 $, com a maioria dos principais ativos a seguir a mesma tendência. Contudo, o token nativo da Hyperliquid, HYPE, contrariou o padrão e traçou um percurso independente.
Segundo os dados de mercado da Gate, a 25 de maio de 2026, o HYPE estava cotado a 61 349 $, atingindo um máximo de 24 horas de 64 690 $. Nos últimos 7 dias, valorizou 27,87 % e, em 30 dias, subiu 47,16 %, estabelecendo um novo máximo histórico de cerca de 63 $ no final de maio. A capitalização de mercado do HYPE ultrapassou brevemente os 15 mil milhões $, colocando-o entre os 15 principais ativos cripto do mundo por capitalização.
Esta subida ocorreu enquanto o Bitcoin se mantinha praticamente estável, tornando o desempenho do HYPE especialmente digno de nota.
De DEX Outsider a Ativo de Grau Institucional
A Hyperliquid é uma blockchain Layer 1 concebida especificamente para negociação descentralizada de derivados de alto desempenho. Integra um livro de ordens on-chain, execução de ultra-baixa latência e uma experiência de trading equiparada às bolsas centralizadas. Desde o seu lançamento no final de 2024, o HYPE evoluiu de um token utilitário DEX para um ativo multifacetado de captura de valor.
Segue-se uma cronologia dos principais eventos que impulsionaram esta subida:
- Ano completo de 2025: A Hyperliquid recomprou mais de 640 milhões $ em tokens, representando quase 46 % de todas as recompras de protocolos no mercado.
- 10 de outubro de 2025: O mercado cripto registou o maior evento de liquidação num único dia da história, com quase 19 mil milhões $ em posições alavancadas encerradas à força. O interesse aberto total caiu de um pico de cerca de 210 mil milhões $.
- Março de 2026: A quota de mercado de perpétuos da Hyperliquid subiu para quase 6 %, duplicando quase desde cerca de 3,5 % um ano antes.
- Abril de 2026: O volume de negociação de perpétuos em 30 dias da Hyperliquid ultrapassou 180 mil milhões $, superando o total combinado de todas as outras plataformas de derivados on-chain.
- 6 de maio de 2026: Os principais contribuidores desbloquearam 9,92 milhões de HYPE, avaliados em cerca de 375,84 milhões $ na altura—aproximadamente 58 % de todos os desbloqueios cripto nessa semana—sem provocar uma queda de preço.
- 12 de maio de 2026: A 21Shares lançou o primeiro ETF spot de HYPE nos EUA (ticker: THYP) na Nasdaq, com um volume de negociação no primeiro dia de cerca de 1,8 milhões $. O analista de ETFs da Bloomberg, James Seyffart, classificou-o como "um primeiro dia muito sólido, claramente acima da média para lançamentos de ETFs".
- 15 de maio de 2026: A Bitwise apresentou o seu ETF spot de HYPE (ticker: BHYP), atingindo cerca de 30,5 milhões $ em ativos sob gestão (AUM) e entradas líquidas de 26,9 milhões $ nos primeiros cinco dias após a cotação.
- 21 de maio de 2026: O HYPE atingiu um novo máximo histórico de cerca de 63 $, com um ganho semanal próximo de 40 %.
- 23 de maio de 2026: A Grayscale submeteu a terceira alteração ao seu ETF HYPE S-1 junto à SEC, mudando o custodiante para o Anchorage Digital Bank e adicionando linguagem que pode permitir staking.
Dois Motores para Novos Máximos: Catalisador ETF e Mecanismo de Recompra
A 22 de maio de 2026, os dois ETFs spot de HYPE cotados nos EUA—21Shares e Bitwise—tinham um AUM combinado de cerca de 89,2 milhões $, com entradas líquidas acumuladas de aproximadamente 74,91 milhões $ em menos de duas semanas. Só a 20 de maio, os ETFs spot de HYPE registaram entradas líquidas de cerca de 25,46 milhões $.
A maioria do mercado atribui a subida do HYPE às entradas de capital institucional via ETFs spot. No entanto, a Forbes cita análises que sugerem que, embora os ETFs atuem como catalisador superficial, o verdadeiro motor sustentado é o mecanismo de recompra contínua integrado da Hyperliquid.
Para compreender esta distinção, é importante comparar as entradas dos ETFs com as recompras ao nível do protocolo Hyperliquid. Os dois ETFs de HYPE captaram cerca de 74,91 milhões $ em menos de duas semanas—uma média de aproximadamente 5,35 milhões $ por dia. Em contraste, as recompras totais da Hyperliquid em 2025 ultrapassaram 640 milhões $, com uma média de cerca de 1,75 milhões $ por dia. À superfície, as entradas dos ETFs são mais rápidas, mas o mecanismo de recompra é muito mais consistente. As entradas dos ETFs flutuam com o sentimento de mercado e ciclos de produto, enquanto as recompras estão dinamicamente ligadas à atividade de trading na plataforma e mais diretamente ao preço do HYPE.
Ainda mais relevante é o facto de a Hyperliquid alocar cerca de 97 % das receitas das taxas de trading para recomprar HYPE. Esta é uma das taxas mais elevadas na indústria cripto, o que significa que, sempre que a atividade de trading aumenta, a pressão de compra sobre o HYPE aumenta automaticamente. A 9 de abril de 2026, a Hyperliquid atingiu "deflação líquida" na oferta de HYPE—recomprando 42 446,07 HYPE a um preço médio de 39,38 $, enquanto distribuiu 26 783 HYPE a validadores e stakers ativos, resultando numa redução líquida de 15 663 HYPE na oferta.
A introdução dos ETFs proporciona novos canais de procura institucional para o HYPE, enquanto as recompras do protocolo servem como mecanismo central de sustentação de valor a longo prazo. A relação é clara: os ETFs trazem procura incremental, as recompras criam procura estrutural contínua e, juntas, formaram a força motriz desta subida.
Visão Panorâmica do Desempenho Superior dos DEX
Mudança de Paradigma no Mercado de Perpétuos
O relatório "State of Crypto Perpetuals" da CoinGecko de 22 de maio de 2026 apresenta dados estruturais essenciais. Nos primeiros quatro meses de 2026, as 11 principais bolsas centralizadas de perpétuos registaram uma média mensal de volume de negociação de 4,69 biliões $—uma queda de 34 % face aos 7,11 biliões $ de 2025. No mesmo período, as principais bolsas descentralizadas de perpétuos viram o volume médio mensal subir de 531,65 mil milhões $ para 611,57 mil milhões $, um aumento de 15 %.
Esta divergência sinaliza uma migração estrutural na negociação de perpétuos de plataformas centralizadas para descentralizadas. A quota de interesse aberto dos DEX subiu de 3,6 % no início de 2025 para 13,5 % no final de abril de 2026, enquanto a quota dos CEX caiu de 96,4 % para 86,5 %.
Desempenho de Destaque da Hyperliquid
A Hyperliquid é a história de crescimento mais proeminente nesta onda dos DEX. Só em abril de 2026, registou 190,28 mil milhões $ em volume de negociação—cerca de 3,9 % de todo o volume de perpétuos nas bolsas, ocupando o nono lugar geral e à frente de vários CEX conhecidos. No segmento de perpétuos descentralizados, a Hyperliquid detém cerca de 70 % da quota de mercado on-chain, com o volume de negociação em 30 dias a superar o total combinado de todas as outras plataformas de derivados on-chain.
Em março de 2026, a quota da Hyperliquid no volume total de perpétuos cripto subiu para quase 6 %, face a cerca de 3,5 % um ano antes. Mesmo com o recuo nos volumes globais das bolsas desde os máximos de agosto de 2025, a quota de mercado da Hyperliquid continuou a crescer, demonstrando que o seu crescimento não é apenas reflexo do aumento do volume global, mas resulta da conquista ativa de quota aos CEX.
O crescimento da Hyperliquid não é simplesmente um "derramamento de mercado bull"; reflete as vantagens estruturais dos DEX face aos CEX em transparência, autocustódia e negociação ininterrupta 24/7. Importa referir que a Hyperliquid expandiu-se para além dos ativos cripto—segundo o relatório da CoinGecko do 1.º trimestre de 2026, os perpétuos de commodities representam agora cerca de 30 % do interesse aberto da Hyperliquid. A 9 de abril de 2026, os perpétuos de petróleo bruto chegaram a superar os perpétuos de Bitcoin em volume diário de negociação, elevando o teto dos mercados de derivados tradicionais.
Marco de Institucionalização: Caminho do ETF HYPE e Sinais Regulamentares
Maio de 2026 marcou um avanço significativo na adoção institucional do HYPE. Eis o estado atual dos produtos ETF relacionados com HYPE:
| Emissor | Ticker | Bolsa | Estado Atual |
|---|---|---|---|
| 21Shares | THYP | Nasdaq | Cotado a 12 de maio de 2026 |
| Bitwise | BHYP | NYSE | Cotado a 15 de maio de 2026 |
| Grayscale | GHYP | TBD | 3.ª alteração ao S-1 (submetida a 23 de maio de 2026) |
O THYP da 21Shares registou mais de 1,8 milhões $ em volume de negociação no primeiro dia. O analista de ETFs da Bloomberg, James Seyffart, classificou-o como "um primeiro dia muito sólido, claramente acima da média para lançamentos de ETFs".
Antes do lançamento do ETF, a Grayscale acumulou cerca de 25 milhões $ em HYPE e fez staking diretamente no protocolo. A terceira alteração mudou o custodiante para o Anchorage Digital Bank e incluiu linguagem sobre potencial staking—o que significa que o GHYP, se aprovado, poderá fazer staking de HYPE dentro da estrutura do ETF, distinguindo-se do THYP e BHYP.
Do ponto de vista regulatório, a Grayscale completou três alterações ao S-1 em menos de dois meses (primeira submetida a 20 de março de 2026), sinalizando um envolvimento ativo com o feedback da SEC—um caminho típico para aprovação. Se o GHYP for aprovado, o mercado dos EUA terá três ETFs spot de HYPE, ampliando ainda mais a base de investidores institucionais.
Na última semana, os ETFs de HYPE registaram entradas líquidas de cerca de 72,38 milhões $, enquanto o XRP ETF atraiu cerca de 22,04 milhões $, evidenciando o maior apelo de capital de curto prazo dos ETFs de HYPE.
Novos Máximos: Suporte Subjacente e Riscos Potenciais
Num contexto de mercado bull, o preço é o argumento mais persuasivo. Mas, para avaliar objetivamente o breakout do HYPE, é necessário procurar suporte verificável em factos, dados e lógica.
Suporte: Fatores Estruturais Verificáveis
Recompras e modelos de receita são comportamentos on-chain e verificáveis. O Fundo de Assistência da Hyperliquid é financiado por taxas de negociação de perpétuos e compra continuamente HYPE no mercado aberto. Isto é visível on-chain e não apenas uma narrativa. Os 640 milhões $ em recompras ao longo de 2025 mostram que se trata de uma operação sistemática do protocolo, não de um evento isolado. A apoiar isto, as recompras totais de protocolos cripto em 2025 excederam 1,4 mil milhões $, com a Hyperliquid a representar quase 46 %.
As entradas dos ETFs são igualmente rastreáveis. Plataformas como a SoSoValue fornecem dados em tempo real sobre entradas líquidas diárias para ambos os ETFs de HYPE, oferecendo transparência muito superior às narrativas cripto tradicionais. A 22 de maio de 2026, os dois ETFs registavam entradas líquidas de cerca de 74,91 milhões $—um facto objetivo.
O crescimento da quota de mercado é confirmado por terceiros independentes. Os dados da CoinGecko comprovam os ganhos constantes da Hyperliquid na quota de mercado de perpétuos, com fontes independentes e públicas.
Riscos: Principais Preocupações a Não Ignorar
Risco de liquidação de short de whale. Dados on-chain mostram que o trader Loracle (um dos primeiros participantes do ecossistema Hyperliquid) mantém uma posição short de HYPE com valor nocional de cerca de 103,7 milhões $, representando aproximadamente 1,8 milhões de HYPE e uma perda não realizada de cerca de 22 milhões $. Desde o final de abril, à medida que o preço do HYPE subiu, Loracle tem atuado repetidamente para defender este short—mais recentemente a 22 de maio, depositando e vendendo cerca de 563 345 HYPE (aproximadamente 33,59 milhões $) para reforçar a margem.
Sinais de divergência no volume spot acumulado. Durante o breakout do HYPE acima dos 62 $, alguns indicadores on-chain mostraram que a divergência do volume spot acumulado enfraqueceu em certos momentos, sugerindo que a compra agressiva pode ter abrandado em níveis mais elevados. Embora não seja um sinal de reversão, alerta para possível exaustão de momentum a curto prazo.
Pressão contínua de oferta devido aos ciclos de desbloqueio. Esta dimensão de risco é detalhada abaixo.
Desbloqueio de 6 de junho: Duplo Teste de Absorção de Mercado e Mecanismo de Recompra
A 6 de maio de 2026, a Hyperliquid desbloqueou 9,92 milhões de HYPE para os principais contribuidores, avaliados em cerca de 375,84 milhões $ na altura—cerca de 58 % de todos os desbloqueios de projetos cripto nessa semana. Normalmente, um choque de oferta tão grande desencadearia uma pressão de venda significativa. No entanto, o preço do HYPE manteve-se estável após o desbloqueio, fechando em cerca de 43,71 $ a 9 de maio, com uma subida de 1,02 % na semana e sem colapso.
O próximo desbloqueio está previsto para 6 de junho de 2026, libertando mais 9,92 milhões de HYPE—avaliados em cerca de 429 milhões $ aos preços atuais.
Porque é que o Primeiro Desbloqueio Não Provocou uma Venda Típica?
Primeiro, o desbloqueio era previsível. Os tokens da equipa Hyperliquid desbloqueiam segundo um calendário fixo—todos os meses, no dia 6. Isto permite ao mercado antecipar o aumento de oferta, em vez de ser apanhado de surpresa. Quando os desbloqueios deixam de ser "eventos surpresa", os participantes podem distribuir as suas estratégias de pricing ao longo de ciclos mais longos.
Segundo, o comportamento on-chain aponta para holding de longo prazo. No dia do desbloqueio, cerca de 15,2 milhões $ em HYPE foram colocados em staking diretamente a partir de exchanges, com novos endereços a receber tokens do contrato de vesting e a fazer staking imediato. Isto sugere uma preferência por holding de longo prazo, em vez de cash-out de curto prazo. Além disso, três dias antes do desbloqueio (3 de maio), a Onchain Lens detetou que três carteiras associadas à Multicoin Capital fizeram staking de cerca de 1,96 milhões de HYPE (aproximadamente 82 milhões $ na altura), tornando-as dos três maiores holders de HYPE.
Terceiro, os mecanismos de absorção embutidos no protocolo. Recompras, pools de staking e o requisito de staking de 1 milhão de HYPE do protocolo HIP-4 para criar mercados de previsão formam juntos uma camada de absorção para nova oferta circulante.
Perspetiva: A transição suave durante o desbloqueio de maio estabeleceu um referencial psicológico para o evento de junho—o mercado agora espera "desbloqueios previsíveis + absorção estrutural". No entanto, o HYPE negociava entre 38–42 $ durante o desbloqueio de maio, enquanto agora está acima dos 60 $. O valor nominal do desbloqueio de junho é mais elevado (429 milhões $ vs. 375,84 milhões $). Mesmo que os mecanismos de absorção funcionem como previsto, a realização de lucros a preços mais altos pode ser mais intensa do que em maio.
O impacto de curto prazo do desbloqueio de 6 de junho dependerá sobretudo de se as entradas dos ETFs mantêm o ritmo atual e se os grandes holders ajustam posições durante a janela do desbloqueio. Se as entradas líquidas diárias dos ETFs permanecerem acima dos 5 milhões $, poderão teoricamente absorver a pressão de venda potencial do desbloqueio em 7–8 dias de negociação.
Análise de Impacto na Indústria
Implicações para o Ecossistema DEX
A ascensão da Hyperliquid está a redefinir a competição no espaço de derivados descentralizados. DEX que simplesmente replicam modelos de livro de ordens dos CEX já não conseguem competir—a Hyperliquid construiu uma cadeia Layer 1 dedicada, oferecendo desempenho e experiência de utilizador ao nível dos CEX, mantendo a transparência e autocustódia da descentralização. A sua quota de cerca de 70 % no mercado de perpétuos on-chain criou um fosso de efeito de rede significativo.
Entretanto, a dYdX, outrora líder em perpétuos descentralizados, regista agora volumes mensais de negociação de apenas 10–12 % dos da Hyperliquid. Em 2026, a Hyperliquid é o único DEX de perpétuos de grande dimensão a crescer consistentemente a sua quota de mercado.
Relevância para a Adoção Institucional
O lançamento bem-sucedido dos ETFs spot de HYPE tem implicações para toda a indústria, para lá de um único token. De Bitcoin a Ethereum e Solana, o caminho dos ETFs cripto envolve normalmente um mercado de futuros maduro e anos de negociação regulatória. O HYPE passou do lançamento do token à cotação em ETF em cerca de 18 meses, com estruturas de ETF que incluem staking. Isto estabelece um modelo para conformidade institucional em tokens de derivados descentralizados daqui em diante.
Lições para o Design Económico de Tokens
O mecanismo de recompra da Hyperliquid—utilizando cerca de 97 % das taxas de trading para recompras—cria um ciclo de feedback direto entre o uso da plataforma e a procura pelo token. Isto é fundamentalmente diferente do modelo tradicional "token de governação + dividendo de protocolo", que muitas vezes carece de motores sustentados do lado da procura. A Hyperliquid demonstra que ligar profundamente a receita do protocolo à realização de valor do token é uma abordagem eficaz para construir tokenomics sustentáveis em protocolos descentralizados.
Conclusão: Equilíbrio entre Narrativa Estrutural e Risco Cíclico
Os novos máximos do HYPE durante a fase lateral do Bitcoin não resultaram de um único evento, mas da convergência de múltiplos fatores estruturais numa janela temporal específica. Desde a mudança de mercado que elevou o volume médio mensal de perpétuos DEX de 531,65 mil milhões $ para 611,57 mil milhões $, ao mecanismo de recompra de 97 % das receitas do protocolo, passando pelo acesso institucional desbloqueado pelos ETFs—cada fator é um suporte sólido por si só, mas a sua combinação em maio de 2026 produziu um avanço histórico para o HYPE.
Contudo, toda a narrativa deve resistir ao teste do tempo. O desbloqueio de 6 de junho de 9,92 milhões de tokens, o risco de liquidações de short de whale e a sustentabilidade das entradas dos ETFs serão variáveis-chave na avaliação da valorização atual do HYPE.
A migração estrutural dos CEX para os DEX na negociação de perpétuos ainda está em curso. Como o player mais representativo desta tendência, os fundamentos da Hyperliquid oferecem pelo menos sustentabilidade a médio prazo. Mas os mercados nunca evoluem em linha reta. No reequilíbrio contínuo entre narrativa estrutural e risco cíclico, uma coisa é certa: HYPE e Hyperliquid tornaram-se forças no mercado cripto que já não podem ser ignoradas.
