Oito meses após o lançamento dos ETFs spot de Solana em outubro de 2025, o sector assiste a um momento digno de registo histórico. Em maio de 2026, os oito ETFs spot de SOL cotados nos EUA atraíram, em conjunto, entradas líquidas superiores a 1,12 mil milhões $, estabelecendo um recorde de 11 sessões consecutivas com entradas líquidas positivas.
No entanto, a origem destes fundos está a sofrer uma transformação profunda, que merece ainda mais atenção do que os números em destaque. O fundo de dotação da Dartmouth College, com uma posição de cerca de 3,3 milhões $, tornou-se o primeiro endowment da Ivy League a deter publicamente SOL. O JPMorgan iniciou uma posição experimental de aproximadamente 523 000 $, enquanto o Morgan Stanley duplicou as suas participações de cerca de 15,3 milhões $ para 29,9 milhões $. Entretanto, o Goldman Sachs saiu da sua posição anteriormente divulgada de 108 milhões $ no ETF de Solana no quarto trimestre de 2025.
Com estes movimentos, inicia-se uma nova fase: os detentores institucionais de Solana passam da questão "quem está a comprar" para "quem está a transferir posições e quem está a assumir controlo".
Abre-se a Janela 13F
O catalisador imediato para esta vaga de atenção de mercado foi a divulgação concentrada dos relatórios 13F do primeiro trimestre de 2026. A legislação norte-americana obriga gestores institucionais de ativos com mais de 100 milhões $ a submeterem relatórios 13F trimestralmente. O período de divulgação do primeiro trimestre, entre 14 e 15 de maio de 2026, revelou pela primeira vez mudanças significativas nas participações institucionais em ETFs de Solana.
Antes disso, a 17 de março, a Securities and Exchange Commission (SEC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) emitiram em conjunto um documento clarificativo, classificando oficialmente o SOL como um ativo digital equiparado a commodity. Esta decisão regulatória eliminou um dos principais obstáculos de conformidade para as instituições financeiras tradicionais e proporcionou um enquadramento para ajustamentos institucionais de alocação durante o primeiro trimestre.
Do Lançamento do ETF à Divergência Institucional
Para compreender plenamente as mudanças atuais nas participações, é importante acompanhar vários marcos-chave:
Setembro de 2025: A comunidade Solana aprova a proposta de atualização Alpenglow, com 98,27% do SOL em staking a votar favoravelmente.
28 de outubro de 2025: Os ETFs spot de Solana nos EUA iniciam oficialmente a negociação, com produtos inaugurais da Bitwise, VanEck, 21Shares, Grayscale, Fidelity, entre outros.
Novembro de 2025: As entradas mensais nos ETFs de SOL atingem cerca de 419 milhões $, o maior pico mensal até à data.
17 de março de 2026: SEC e CFTC clarificam em conjunto a classificação do SOL como commodity digital.
1.º trimestre de 2026: O Goldman Sachs sai da sua posição de 108 milhões $ em ETFs de SOL, a Dartmouth College inicia uma posição de 3,3 milhões $, o JPMorgan entra com cerca de 523 000 $ e o Morgan Stanley duplica a sua exposição ao BSOL para cerca de 29,9 milhões $.
Abril de 2026: As entradas mensais nos ETFs de SOL caem para 38,69–39,93 milhões $, o valor mais baixo dos últimos seis meses.
10 de maio de 2026: As entradas líquidas institucionais num único dia atingem cerca de 56,6 milhões $.
11 de maio de 2026: É lançada a testnet pública da atualização Alpenglow e o ETF de SOL regista a maior entrada diária dos últimos dois meses.
14–15 de maio de 2026: São divulgados os relatórios 13F do primeiro trimestre, revelando grandes mudanças nas participações institucionais.
20 de maio de 2026: O Morgan Stanley reapresenta a sua candidatura ao ETF de SOL, incluindo a componente de staking e propondo o ticker MSOL.
A 26 de maio de 2026, os dados de mercado da Gate indicam o preço do SOL nos 84,06 $, uma descida de cerca de 1,43% nas últimas 24 horas e aproximadamente 51,78% no último ano. Apesar disso, os ETFs spot de SOL continuam a registar entradas líquidas, em claro contraste com as saídas persistentes dos ETFs de Bitcoin e Ethereum.
Quem Entra, Quem Sai
A comparação dos dados 13F do primeiro trimestre com o trimestre anterior revela um padrão claro de "rotação" entre os detentores institucionais de ETFs de Solana.
Segue-se um resumo das principais posições institucionais no final do primeiro trimestre de 2026:
| Instituição | Tipo | Produto Principal | Valor da Posição (aprox.) | Variação vs. Trimestre Anterior |
|---|---|---|---|---|
| Electric Capital Partners | VC Cripto | Carteira de ETFs de SOL | 137–138 milhões $ | Maior detentor |
| Goldman Sachs | Banco de Investimento | Diversos produtos | 0 | 4.ºT 2025: ~108 milhões $, 1.ºT: saída total |
| Morgan Stanley | Banco de Investimento | Bitwise BSOL | ~29,9 milhões $ | Duplicou face aos ~15,3 milhões $ do trimestre anterior |
| Citadel Advisors | Hedge Fund | Exposição a SOL | Não totalmente divulgado | +~760% |
| Dartmouth College | Fundo de Dotação Universitário | Bitwise BSOL | ~3,3 milhões $ | Nova posição |
| JPMorgan | Banco de Grande Dimensão | Bitwise BSOL | ~523 000 $ | Nova posição |
Estes valores foram compilados a partir de relatórios 13F públicos e validados por diversos órgãos de comunicação especializados do sector.
No lado das saídas, destaca-se o Goldman Sachs. O relatório 13F do quarto trimestre de 2025 indicava uma posição em ETF de SOL de cerca de 107–108 milhões $, que desaparece no primeiro trimestre de 2026. Simultaneamente, o Goldman também saiu do ETF de XRP e reduziu em quase 70% a sua exposição ao ETF de Ethereum, mantendo uma exposição ao ETF de Bitcoin em torno de 715 milhões $.
Este ajustamento transmite um sinal claro: entre os grandes bancos de investimento, o apetite pelo risco em ETFs de altcoins está a diminuir, com o capital a concentrar-se no Bitcoin.
No lado das entradas, destaca-se o envolvimento da Dartmouth College. O endowment da Ivy League, que gere cerca de 9 mil milhões $, detém aproximadamente 3,3 milhões $ em SOL através do Bitwise Solana Staked ETF, juntamente com 3,5 milhões $ no Grayscale Ethereum Staked ETF e 7,7 milhões $ no BlackRock iShares Bitcoin ETF. No total, estas três posições em ETF somam cerca de 14–14,5 milhões $, o que representa aproximadamente 0,16% dos ativos do fundo. A posição em ETF de Solana equivale a cerca de 0,037%.
Importa sublinhar que esta é a primeira divulgação deste tipo por parte da Dartmouth. O Bitwise Solana Staked ETF não constava dos seus relatórios de janeiro de 2026. Os fundos de dotação são conhecidos pelo seu perfil conservador e cauteloso, pelo que a sua inclusão sinaliza que Solana, enquanto classe de ativos, está a ultrapassar os filtros de risco mais exigentes das instituições tradicionais.
Os hedge funds também merecem atenção. A Citadel Advisors aumentou a sua exposição a Solana em cerca de 760% no primeiro trimestre. Por outro lado, o Intesa Sanpaolo, de Itália, inverteu a estratégia, reduzindo as suas participações no Bitwise Solana ETF de 266 320 para apenas 2 817 unidades.
Estratégias de Detenção: Três Algoritmos Institucionais
As instituições abordam a alocação em ETFs de Solana com estratégias claramente diferenciadas.
A Dartmouth College é exemplo de uma "estratégia orientada para a alocação". A sua exposição de 3,3 milhões $ em SOL é residual face ao portefólio de 9 mil milhões $, funcionando como uma experiência inicial numa nova classe de ativos. A Dartmouth optou pelo Bitwise Solana Staked ETF, o único produto no mercado que faz staking de 100% do SOL detido desde o primeiro dia. Após deduzir a comissão de gestão de 0,20%, os rendimentos líquidos anualizados de staking situam-se entre 6,31% e 6,77%. Para endowments com horizonte de longo prazo, o efeito de capitalização durante o período de detenção acrescenta valor adicional.
O JPMorgan segue uma "estratégia orientada para o acompanhamento". A posição de 523 000 $ é insignificante face à sua dimensão global, mas o objetivo principal não é o lucro ou prejuízo, mas sim o controlo de risco. Uma vez estabelecida a posição, o ativo entra num sistema de acompanhamento contínuo, com avaliações regulares da evolução do preço, volatilidade e liquidez.
O Morgan Stanley adota uma "estratégia orientada para o produto". Não só duplicou a sua posição em BSOL de cerca de 15,3 milhões $ para 29,9 milhões $, como, a 20 de maio, reapresentou a candidatura ao ETF spot de Solana, incluindo a componente de staking e propondo o ticker MSOL.
Estas estratégias não são mutuamente exclusivas. Em conjunto, constituem três vias de entrada de capital institucional no ecossistema Solana: a base é a alocação por endowments, o meio é o acompanhamento e investigação por bancos, e o topo é a emissão de produtos por bancos de investimento.
Mecanismo de Staking: O Âncora Oculto das Participações Institucionais
A escolha da Dartmouth por um ETF com staking em detrimento de um ETF spot tradicional sugere que o rendimento do staking está a tornar-se um âncora oculta para as posições institucionais.
Segundo fontes públicas, o Bitwise Solana Staked ETF anuncia um potencial retorno médio anual até 7%. Após deduzir a comissão de gestão de 0,20%, os rendimentos líquidos anuais situam-se entre 6,31% e 6,77%. Em comparação, o staking direto de SOL em plataformas centralizadas como a Coinbase rende cerca de 4,25% ao ano. O canal ETF oferece rendimentos superiores porque o BSOL faz staking de 100% das participações através do fornecedor profissional de infraestruturas Helius, aproveitando a escala para reduzir custos operacionais.
Entretanto, a Europa está a responder a esta tendência. Em janeiro de 2026, a 21Shares lançou o Jito Staked SOL ETP em bolsas pan-europeias. Ao combinar os rendimentos base do staking com recompensas MEV (Miner Extractable Value), os rendimentos anuais acumulados superam os 6%.
Os rendimentos de staking não são fixos — dependem do total de tokens em staking na rede, do desempenho dos validadores e da atividade on-chain. Para as instituições, rendimentos anuais deste nível são especialmente atrativos num contexto de taxas persistentemente baixas nos produtos de rendimento fixo tradicionais.
Atualização Alpenglow: Da Narrativa Técnica à Alocação Institucional
A 11 de maio de 2026, a equipa de desenvolvimento principal da Solana, Anza, implementou a atualização de consenso Alpenglow na testnet pública. A alteração central substitui o mecanismo Tower BFT por uma arquitetura Votor e Rotor, reduzindo o tempo de finalização das transações de cerca de 12,8 segundos para aproximadamente 150 milissegundos — uma melhoria de cerca de 85 vezes. A votação on-chain é transferida para fora da cadeia, libertando capacidade da rede para transações de utilizadores e reduzindo os custos operacionais dos validadores.
Esta atualização recebeu 98,27% de aprovação dos detentores de SOL em staking em setembro de 2025, estando prevista a ativação na mainnet para o terceiro trimestre de 2026.
Do ponto de vista institucional, a importância do Alpenglow vai além dos indicadores de desempenho. Com tempos de finalização em torno de 150 milissegundos, a eficiência de liquidação on-chain ultrapassa largamente os ciclos de liquidação "T+1" ou "T+2" dos sistemas financeiros tradicionais. Para instituições que processam grandes liquidações, a maior certeza na liquidação impacta diretamente a gestão do risco de contraparte — quanto mais rápida a finalização, menor a exposição ao risco.
Os dados 13F confirmam indiretamente este efeito: a 11 de maio, dia do lançamento da testnet Alpenglow, os ETFs de SOL registaram a maior entrada líquida diária em mais de dois meses. O lançamento de catalisadores técnicos serviu de estímulo de curto prazo para decisões de alocação institucional.
Estrutura do Capital Institucional: Três Sinais-Chave
A saída do Goldman Sachs gerou amplo debate, mas focar apenas neste evento é ignorar mudanças estruturais mais profundas.
O primeiro sinal é a "resiliência" do capital. Em abril de 2026, as entradas mensais nos ETFs de SOL caíram para 38,69–39,93 milhões $, mas recuperaram fortemente em maio, ultrapassando 103 milhões $ a 19 de maio — superando os 95–97 milhões $ dos ETFs de XRP no mesmo período. Enquanto os ETFs spot de Bitcoin e Ethereum registaram saídas líquidas, os de Solana mantiveram entradas líquidas. Mesmo com o preço do SOL a cair mais de 51% face ao máximo, as entradas de capital continuaram. Este padrão de "queda de preço, entradas persistentes" sugere, do ponto de vista da psicologia financeira, que o poder de compra não provém de investidores retalhistas que seguem o preço, mas sim de instituições com lógica de alocação independente.
O segundo sinal é a concentração do capital. O BSOL da Bitwise absorveu a esmagadora maioria das entradas nos ETFs de SOL, com ativos totais entre 850–938 milhões $. Sob o efeito Mateus, a vantagem do pioneiro e as diferenças nos mecanismos de staking estão a acelerar a segmentação do sector.
O terceiro sinal é a diversidade institucional. De hedge funds a endowments, de grandes bancos a gestores de ativos, a variedade de participantes demonstra que Solana está a penetrar nos padrões de alocação de múltiplos pools de ativos — não apenas daqueles com maior apetite pelo risco.
Análise do Impacto no Sector
A mudança estrutural nas participações institucionais dos ETFs de Solana está a impactar o sector cripto em três níveis.
Em primeiro lugar, a "produtização" da alocação institucional está a alterar os pontos de entrada para ativos cripto. Anteriormente, as instituições participavam no mercado cripto sobretudo através da compra direta de tokens, investimento em fundos cripto ou exposição indireta via ações como a MicroStrategy. Os ETFs oferecem agora a fundos de pensões S&P 500, endowments, seguradoras e outras entidades fiduciárias uma via de alocação conforme, auditável e de baixa barreira operacional. Seis meses após o lançamento, os ETFs spot de Solana ultrapassaram 1,12 mil milhões $ em entradas líquidas, demonstrando a crescente adoção deste canal.
Em segundo lugar, os rendimentos de staking incorporados estão a redefinir a lógica de detenção. O valor dos ETFs de Bitcoin é totalmente dependente do preço, enquanto os ETFs de SOL — especialmente os com staking — oferecem retornos durante o período de detenção. Esta distinção é crucial para instituições com horizonte de longo prazo (como endowments): rendimentos anuais de 6–7% permitem comparar SOL com produtos de rendimento fixo, fornecendo referências únicas para os comités de investimento durante a classificação de ativos.
Em terceiro lugar, a clarificação regulatória está a baixar as barreiras de participação. A 17 de março de 2026, a SEC e a CFTC classificaram formalmente o SOL como commodity digital. Isto não só confere segurança regulatória aos atuais detentores de ETFs de SOL, como também reduz a incerteza na due diligence para instituições ainda hesitantes.
Conclusão
O panorama institucional dos ETFs de Solana está a passar por uma rotação estrutural — não se trata apenas de entradas ou saídas de capital.
A saída do Goldman Sachs e a entrada da Dartmouth refletem duas filosofias distintas de alocação institucional neste momento: uma orientada para a negociação, ajustando posições em função do risco-retorno de curto prazo; outra orientada para a alocação, focada no valor composto a longo prazo.
Os ETFs spot de SOL registaram entradas líquidas de 1,12 mil milhões $ — um valor que poderá ser apenas o início da evolução dos ETFs cripto. No entanto, a renovação dos detentores revelada pelos relatórios 13F — endowments, grandes bancos, hedge funds — indica que a institucionalização da Solana já ultrapassou a fase do "será possível?" para "quem vai alocar, com que lógica e em que montante?".
O ritmo de progressão nesta fase dependerá de três variáveis em evolução: a fiabilidade da infraestrutura técnica (implementação do Alpenglow na mainnet e desempenho subsequente), a maturidade dos enquadramentos regulatórios e a atratividade relativa dos rendimentos de staking num cenário de taxas de juro em mudança.
A 26 de maio de 2026, os dados de mercado da Gate indicam o SOL nos 84,06 $, uma descida de 1,43% nas últimas 24 horas. A divergência entre preço e fluxos de capital mantém-se — razão pela qual o comportamento institucional merece acompanhamento contínuo.
