No dia 23 de julho, segundo dados da Bloomberg, o EPS Guidance Momentum Score das empresas que compõem o S&P 500 atingiu um máximo histórico. A proporção de empresas a rever em alta as suas previsões de resultados supera largamente as que as mantêm ou revêem em baixa, registando-se assim o maior desvio positivo de sempre.
Este dado reveste-se de particular relevância no contexto da época de apresentação de resultados. As orientações de resultados das empresas — a avaliação prospetiva da gestão sobre a rentabilidade futura — são geralmente consideradas um sinal com mais "informação privilegiada" do que as previsões dos analistas. Quando um grande número de empresas opta simultaneamente por rever em alta, e não em baixa, as suas orientações, a mensagem vai muito além das simples variações do índice: são as próprias empresas a assumirem, de forma sistemática, uma perspetiva mais otimista quanto aos lucros futuros.
Para os investidores em ações norte-americanas, este sinal é crucial, pois pode indiciar uma mudança estrutural nos motores do mercado — de uma valorização impulsionada pela expansão dos múltiplos ("narrativa da IA") para uma subida sustentada pelo crescimento dos lucros ("rali dos fundamentais"). Este artigo parte do EPS Guidance Momentum Score, analisa o estado atual das expectativas de resultados das empresas norte-americanas e discute as implicações estruturais para o mercado acionista dos EUA.
Visão Geral sobre o EPS Guidance Momentum Score
O EPS Guidance Momentum Score é um indicador composto que mede a variação direcional das expectativas de resultados das empresas. A lógica é simples: contabiliza, num determinado período, o número de empresas do S&P 500 que revêem em alta as previsões de resultados futuros face às que as revêem em baixa, bem como a respetiva relação entre ambas.
Este indicador merece particular atenção do mercado porque as orientações de resultados das empresas têm um valor informativo único. Ao contrário das previsões dos analistas, baseadas em modelos e dados públicos, a gestão das empresas dispõe de informação operacional em tempo real — encomendas, custos, taxas de utilização da capacidade — quando emite as suas orientações. Por isso, as alterações na direção das orientações são muitas vezes vistas como um "indicador avançado" relativamente aos próprios resultados.
O atual máximo histórico deste indicador significa que o número de empresas a rever em alta as previsões supera largamente as que as mantêm ou revêem em baixa, registando-se assim o maior desvio positivo de sempre. Não se trata de uma simples anomalia estatística — reflete uma mudança coletiva entre os gestores, que optam agora por uma visão mais otimista para os próximos trimestres.
Importa ainda referir que esta tendência não surgiu apenas durante a época de resultados. Desde 31 de março, os analistas têm vindo a rever em alta as previsões de resultados das empresas do S&P 500, resultando numa revisão acumulada de 3,4% das expectativas agregadas de lucros — o maior aumento trimestral desde 2021.
Melhoria das Expectativas de Resultados: O Mecanismo de Transmissão das Orientações para as Cotações
A melhoria das expectativas de resultados tem mais valor analítico do que uma simples subida do índice, pois estabelece uma cadeia de transmissão completa dos fundamentais empresariais ao desempenho das ações.
Em primeiro lugar, a gestão, com base na avaliação de encomendas, custos e procura de mercado, revê em alta as orientações de resultados. Este é o sinal mais direto: as próprias empresas acreditam que poderão gerar mais lucros no futuro.
Em segundo lugar, os analistas do lado da venda reagem às orientações das empresas, revendo em alta as previsões de EPS. Segundo a FactSet, no início de julho, 63 empresas do S&P 500 emitiram pré-anúncios positivos de resultados, contra 48 negativos — uma clara inclinação para o otimismo. As previsões dos analistas para o EPS operacional do S&P 500 em 2026 subiram para 340,74 $, um aumento de cerca de 24% face ao ano anterior.
Em terceiro lugar, as revisões em alta do EPS reduzem a pressão sobre as valorizações das ações. Com o S&P 500 a negociar atualmente a cerca de 25,6 vezes os lucros passados, um aumento de 24% no EPS fará naturalmente baixar o PER forward para níveis mais atrativos. O UBS prevê um crescimento do EPS de cerca de 20% em 2026, seguido de mais 12% em 2027, para 375 $.
Em quarto lugar, o alívio da pressão das valorizações e uma maior visibilidade dos resultados impulsionam a alocação de capital para ações. Forma-se assim um ciclo lógico completo, do comportamento micro das empresas ao desempenho macro do mercado.
Mudança nos Motores do Mercado Norte-Americano: Da Narrativa da IA ao Crescimento dos Lucros
Nos últimos dois anos, o principal motor das subidas nas ações norte-americanas foi a "narrativa da IA" — uma expansão sistemática das valorizações alimentada pelo investimento das grandes tecnológicas e pelas perspetivas de comercialização da inteligência artificial. O S&P 500 acumula mais de 10% de valorização em 2026, mas o índice Tech Seven subiu apenas cerca de 3,2% no mesmo período. Esta divergência sugere, por si só, uma alteração na estrutura dos ganhos do mercado.
O que se observa atualmente é uma segunda vaga de motores: embora o crescimento impulsionado pela IA continue, a melhoria generalizada dos lucros empresariais está a tornar-se uma fonte de suporte mais disseminada. Segundo a Bloomberg Intelligence, no primeiro trimestre de 2026, quase 81% das empresas do S&P 500 registaram crescimento homólogo dos resultados — a maior abrangência desde a recuperação pós-pandemia em 2021. O EPS do S&P 500 cresceu 27% em termos homólogos, superando as previsões em 15 pontos percentuais. 84% das empresas superaram as estimativas de resultados e 81% bateram as previsões de receitas.
Esta expansão da "amplitude dos resultados" significa que a base dos ganhos do mercado está a alargar-se, passando de um grupo restrito de tecnológicas para um universo muito mais vasto. No relatório de julho, o Citi assinala que as "Tech Seven" deixaram de ser o único motor estrutural do crescimento das grandes capitalizações. Em vez disso, um "cluster de crescimento" que representa 55% da capitalização do S&P 500 e cerca de 48% dos resultados assume agora a liderança. Este grupo deverá registar um crescimento do EPS de 42% em 2026, sendo o principal responsável pelo crescimento global de 24% do índice.
Em paralelo, os setores cíclicos voltam a superar os defensivos. O crescimento dos lucros das ações cíclicas supera o das defensivas em 14,1 pontos percentuais, acima dos 10,1 pontos de há um ano, podendo este diferencial alargar-se para 14,9 pontos. Isto sugere que o próprio ciclo económico mantém dinamismo ascendente.
Contributo dos Gigantes Tecnológicos: De Líderes Isolados a Motores Conjuntos
Na atual vaga de melhoria dos resultados, as grandes tecnológicas como Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon e Meta continuam a ser os principais contribuintes, mas o seu papel está a passar de "motor exclusivo" para "um dos motores centrais".
No primeiro trimestre, as Tech Seven registaram um crescimento homólogo dos lucros de 63,2% — o mais rápido em quase quatro anos. Contudo, destaca-se agora o facto de as restantes 493 empresas do S&P 500 estarem também a acelerar o crescimento dos seus resultados. Excluindo as Tech Seven, espera-se que as restantes empresas do índice apresentem um crescimento dos lucros de cerca de 17% — o maior desde o quarto trimestre de 2021.
No dia 23 de julho (hora de Pequim), a Alphabet apresentou os resultados do segundo trimestre: receitas totais de 119,8 mil milhões $, um aumento homólogo de 24% e acima das previsões de 117,02 mil milhões $; lucro operacional de 40,77 mil milhões $, mais 30% face ao ano anterior; EPS de 9,11 $. A empresa confirmou ainda que o investimento em capital para o ano de 2026 se manterá elevado, prevendo-se entre 195 e 205 mil milhões $, acima da estimativa anterior de 180 a 190 mil milhões $.
Em conjunto, Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta estimam investimentos de capital para o calendário de 2026 até 725 mil milhões $. Apesar deste forte investimento penalizar o free cash flow no curto prazo, prepara igualmente o terreno para o crescimento futuro dos lucros.
Importa, contudo, sublinhar que as perspetivas de lucros dos gigantes tecnológicos não estão isentas de riscos. Algumas instituições apontam para o aumento dos custos associados à IA, a procura tecnológica incerta e a baixa eficiência na conversão dos investimentos como possíveis ameaças aos lucros efetivos. Outros preveem que o crescimento do EPS das Tech Seven possa abrandar para 20% em 2026 e para 15% em 2027.
Aviso de Risco: Apostas Assimétricas num Contexto de Elevadas Expectativas
Orientações de resultados em máximos históricos são uma faca de dois gumes. Se, por um lado, confirmam a melhoria dos fundamentais empresariais, por outro, significam que as expectativas do mercado foram substancialmente elevadas.
Atualmente, as previsões de resultados para o S&P 500 apontam para um crescimento superior a 20% em termos homólogos — o ritmo mais rápido em quase quatro anos —, mas o crescimento mediano dos lucros ao nível das empresas é de apenas 8%. Esta diferença resulta sobretudo de um pequeno grupo de tecnológicas de grande capitalização. Assim, a margem de erro do mercado tornou-se extremamente reduzida: se a concretização do crescimento global depender de poucas empresas continuarem a apresentar resultados excecionais, qualquer desilusão de uma delas poderá comprometer toda a subida baseada no otimismo dos lucros.
Um relatório de 20 de julho da Neuberger Berman assinala que, à medida que os investidores elevaram as expectativas quase diariamente antes desta época de resultados, o mercado encontra-se agora numa "posição assimétrica preocupante": resultados sólidos poderão não ser premiados, mas qualquer desilusão será penalizada de forma severa.
Adicionalmente, a valorização atual do S&P 500 está longe de ser baixa. No início de julho, o nível do índice situava-se no percentil 95,9 desde 1950, e o EPS no percentil 99,6. A Yardeni Research mantém um objetivo de 8 250 para o S&P 500 no final de 2026, mas reconhece que é "difícil imaginar muitas mais surpresas positivas".
Conclusão
O máximo histórico das orientações de resultados do S&P 500 é um dos sinais fundamentais mais relevantes do mercado acionista norte-americano atual. Demonstra que as equipas de gestão estão, de forma coletiva e sistemática, a rever em alta as perspetivas de lucros, e que este otimismo está a alargar-se das grandes tecnológicas ao restante universo empresarial.
A melhoria das expectativas de resultados não garante automaticamente novas subidas das cotações — o mercado já incorporou grande parte deste otimismo. Mas altera a lógica do rali: de uma subida baseada na expansão das valorizações ("narrativa da IA") para um movimento sustentado pelos fundamentais, suportado pelo crescimento dos lucros. Para os investidores, isto implica que o foco deve passar de "qual a narrativa do mercado" para "quanto estão efetivamente as empresas a ganhar".
A próxima época de resultados será um momento-chave para validar esta mudança de lógica. As orientações de resultados colocaram a fasquia elevada, e o mercado aguarda agora que as empresas a superem com resultados concretos.
FAQ
Q1: O que é o EPS Guidance Momentum Score e porque é mais relevante do que as variações do índice?
O EPS Guidance Momentum Score compara o número de empresas do S&P 500 que revêem em alta face às que revêem em baixa as orientações de resultados. Reflete o juízo prospetivo da gestão, baseado em dados operacionais internos, e oferece uma perceção mais fiel dos fundamentais empresariais do que as variações pontuais do índice. O atual máximo histórico significa que um grande número de empresas está simultaneamente otimista quanto aos lucros futuros.
Q2: Como afeta a melhoria das orientações de resultados as cotações das ações?
A melhoria das orientações de resultados desencadeia uma cadeia de transmissão: as empresas revêem em alta as previsões → os analistas aumentam as estimativas de EPS → a pressão sobre as valorizações diminui → a alocação de capital em ações aumenta. Este processo altera a lógica do rali de "expansão das valorizações" para "suporte dos lucros", conferindo uma base fundamental mais sólida ao mercado.
Q3: O principal motor do rali das ações norte-americanas passou da IA para o crescimento dos lucros?
Está em curso uma mudança, mas não se trata de uma substituição total. A IA continua a ser um motor relevante, mas a melhoria generalizada dos lucros empresariais está a conferir um suporte mais abrangente. No primeiro trimestre de 2026, 81% das empresas do S&P 500 registaram crescimento homólogo dos resultados — o valor mais elevado desde 2021 —, demonstrando que a base do rali está a alargar-se de algumas tecnológicas para um universo mais vasto de empresas.
Q4: Orientações de resultados em máximos históricos garantem que o mercado acionista norte-americano continuará a subir?
Não necessariamente. Expectativas elevadas implicam baixa tolerância à desilusão — o mercado já incorporou grande parte do otimismo e eventuais surpresas negativas poderão provocar correções acentuadas. O S&P 500 negocia em níveis historicamente elevados, sendo necessário que os lucros continuem a crescer para sustentar as valorizações atuais. Orientações mais otimistas são uma condição necessária, mas não suficiente, para novas subidas.
Q5: Que empresas estão a impulsionar o crescimento dos lucros do S&P 500?
Gigantes tecnológicas como Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon e Meta mantêm-se como contribuintes centrais, mas as restantes 493 empresas do S&P 500 estão também a acelerar o crescimento dos seus resultados. O Citi destaca que o "cluster de crescimento" (que representa 55% da capitalização bolsista) deverá registar um crescimento do EPS de 42% em 2026, tornando-se a principal força motriz do aumento global dos lucros do índice.
